调整行情难以避免

　　西南证券周兴政

　　上周香港股市出现明显调整，H股市场却再度大幅上涨。H股指数上周末收至6097.34点，一周累积涨幅为3.62％。这种涨势不仅令H股指数再次创下97年以来的新高，亦令H股市场再度成为主板港股中表现最好的板块。

　　从主流股份的情况来看，重磅股中石油、中石化、交通银行、中国铝业依然成为支撑H股市场的主要动力。上述四只个股合共为H股指数带来逾160点的涨幅贡献。

　　近日在中石油披露强劲的营运数据之后，多家知名外资投行纷纷表示看好该股前景，令其备受关注。中石油、中石化以及旗下子公司的股价涨势还来源于潜在的回购概念。因传出回购的消息，中石油的子公司中油香港以及中石化的子公司中石化冠德、仪征化纤、上海石化等全面大幅上涨。市场传言称中石油和中石化在分别将吉林化工和镇海炼化回购之后，将继续针对上述几家公司进行其回购历程。

　　回购对于自由现金流极其充裕的中石油来说，可行性方面似乎并无问题。但中油香港并不涉及A股，因此也不存在类似吉林

化工那样回购以避免股改对价的问题，中石油并无太多快速将其回购的动力。对于中石化的回购进程来说，除了存在类似的问题之外，资金方面的巨大压力令其一系列回购进程的可行性值得怀疑。

　　此外，H股公司盈利方面的利空因素也将为未来H股市场的走向平添不少变数。近日东航和南航相继发布了盈利预警公告，表示因燃油成本高企以及内地竞争加剧，两家公司05年度净利润将较04年大幅下降，甚至出现亏损。这可能引发海外投资者对航空、航运、石化等多个行业H股公司盈利状况的担忧。

　　因此，H股市场未来出现大幅的调整行情似乎难以避免。事实上，对于H股市场未来的表现，一些外资投行机构也颇感担心。知名外资机构

摩根士丹利近日坦陈，中资股近期的强势主要由资金带动，相信在未来的一年中企业盈利增幅有限，并不足以支持目前的升势。