贺军：新证券法是变革时期的过渡法

　　贺军

　　修改后的《证券法》从今年1月1日开始实施。笔者曾参与过该法律制定过程中的研讨会，仅仅从讨论过程及所涉及的问题来看，《证券法》的修改有大量关系需要处理，有大量问题需要平衡。就这一点而言，《证券法》修订是在有限的环境和约束条件之下，完成的一项极为重要而又复杂的建设性工作。

　　《证券法》修订稿甫一出台，各界就对之提出了不少的意见和建议，认为这一法律“放过”了许多应该解决的问题，留下了本应该由严肃的法律加以明确的空白。同时，表现出了不少的“中国特色”和折中特色。

　　国内金融专家王国刚对新《证券法》有一个评价，他认为新《证券法》是“发展法”，而不是过去的“管理法”；是“市场法”，而不是“行政法”；是“创新法”，同时也是“中国法”。这四个特点，尤其是“中国法”这一点，十分客观地概括出了新《证券法》的特色、出台背景和局限性。一位参与过修订的国内专家也表示，在目前中国现实环境下，这部法律注定是一部过渡法，如果能管5到10年,就已经充分发挥了它的历史作用。

　　新《证券法》的过渡特色之一，是其中包含大量的授权性条款。据不完全统计，《证券法》修订稿中一共有30多处涉及向国务院部门或其他机构的授权。学者们担心的是，就一部证券市场的大法来说，如果有大量的授权性条款存在，将会扩大行政权力的任意性，甚至因此而蚕食立法权和司法权。这会大大降低《证券法》的法律地位和影响力。

　　过渡特色的另一个体现是，新《证券法》对于市场分割的问题并未涉及。以公司债券为例，现在商业银行发的公司债归银监会管，而券商发的债归证监会管，保险公司发的债归保监会管，大型国企发的债归发改委管，而地方企业发的债归地方政府管。各个部门实际上分割了公司债券的监管权。如果分割监管的问题不解决，就难以建立统一市场。然而，《证券法》并未在建立统一市场上有明确的说法。

　　其他类似的问题还有不少。

　　然而，坦率而言，上述问题的解决并不是一个阶段性的《证券法》所能完成的，因为许多问题稍一深入，就会遇到机制问题和部门利益问题。因此，我们只能期待未来的体制改革为《证券法》的修改提供更大的空间。

　　在《证券法》修订的立法程序完成之后，剩下的事就是如何执行和监管。这意味着，压力将向证券监管部门转移。监管部门能否对市场违规实行有效监管？能否有效应对各种部门规章与《证券法》之间的不协调甚至冲突？这都对监管部门提出了挑战。