跨春节行情会走多远？

　　□ 本报记者 白 岭

　　“收回的拳头更有力”，这在本周的行情中表现得淋漓尽致。大盘经过周一回抽之后展开快速上攻的行情，尤其是两市B股的海啸行情和中国石化的强劲上攻夺人眼目，更值得一提的是，上证综合指数已经连续收出7根周阳线，这是近五年来首次出现如此强势的技术形态。那么，始发于冬季的行情已一路艳阳地走近春节，跨春节行情又会走多远呢？

　　三驾马车强力驱动行情

　　对于行情上涨的主要原因，国都证券研究员认为，三种动力成为触发行情上涨的主要原因：

　　B股成为追捧对象。B股受到1月5日公布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的政策影响，发展前景已经趋于明朗，或者是与A股合并，或者是上市公司回购，或者是转换为A股重新发行上市，由于A、B股之间巨大的价差，B股成为资金追捧的对象，上海B股指数今年以来涨幅达到25.15%，是推动年后股指上涨的最重要因素。周三上涨9.12%， 接近涨停，推动整体指数大幅上扬。

　　股改抢权形成热点。尽管股改对价标准没有太大的变化，但由于前期指数上涨后停牌的股票在对价后出现大幅填权的效应，致使近期公布对价的股票出现抢权行情，这是2005年8月股改行情的又一次重演，但这种循环仍将延续填权、抢权、贴权、脱权的循环，只是近期还未到贴权的阶段，对于近期热衷股改抢权的投资者而言，应注意把握个股，考虑时间风险。

　　主题投资反复表现 。两会讨论重点将集中在十一五规划，在此之前市场题材明确，导致市场资金忽略业绩风险，热衷于主题投资、概念投资，鉴于距离两会还有足够的时间，因此主题投资思路还将继续。

　　因此，他们认为，行情还将持续到两会之前，也就是跨年度行情仍将继续，同时鉴于指数已经逼近1300点，因此在积极操作的同时应注意风险控制，在春节之后临近两会时注意减仓。

　　享受“替代效应”警惕“收入效应”

　　在宏观经济减速、上市公司业绩负增长、再融资“阴霾” 各种不利因素影响下， 股指在2005年12月6日探出一个相对低点之后， 在市场的置疑和犹豫中晃晃悠悠走出跨年度行情。在我国证券市场十几年的发展过程中， 比较具有持续性跨年度行情的仅仅存在于2003年末至2004年初这个区间。后者是具有强劲的宏观经济基本面作为支撑。而此轮比较罕见的“赶早”行情是没有相关经济基本面的支持的。

　　兴业证券研究员从股权分置改革的特殊背景下寻找行情的原因。统计显示，全体G股相对大盘涨幅(2005.7.19-2006.1.17)18.5%， 表现出很明显的“超额收益” 现象。“后股改” 时期G股的财富效应是本轮行情发展的主线。

　　由于“替代效应”， 市场发展到某个阶段必然要寻找替代品，寻找价格更低廉的股票。兴业证券研究员认为“可替代品”存在如下几个方面：1.在2005年12月9日之前上市的涨幅不大的G股公司。2.在估值上具有优势或者低市净率尚未做股改的公司。

　　但是也应该注意，如果对后续上市G股公司的追捧达到“非理性繁荣” 高泡沫的状态， 资本市场“收入效应” 就将导致投资者的“购买力” 大幅下降， 甚至有可能导致股指大幅下挫。从而又降低“替代效应”。

　　但短期来看，年报业绩风险、春节长假即将来临等因素将诱发短期套利压力的增大，从而制约市场持续做多动能。

　　30项利好燃烧06股市激情

　　尽管机构对于2006年上市公司业绩的预期普遍不乐观，但跨年度行情还是顽强地挺进。对这种看似矛盾的状况，中信建设证券研究员认为，今年股票市场的总体特征是“制度创新＋业绩回落”，由于业绩回落在股价上已经有所反映，因此其中起决定性作用的是制度创新。证券市场整体将呈现经过2005年下半年的转折初期后，逐步过渡到2006年的转折中期阶段。初步统计，当前市场各种政策措施正在主导人们的投资热情，主要有30项：

　　2006年将基本完成股权分置改革，简单理解是上市公司投资价值平均提升30%，使投资风险一步解决到位；政府部门宣布将在2006年基本完成证券公司综合治理工作，形成4—8家大型证券公司；授予证券公司融资融券业务资格；规范类证券公司集合理财规模可以达到净资本的10倍；规范类证券公司经营定向资产管理业务；部分投资品种T＋0回转交易；可能推出股指期货；上市公司股权激励管理；国内第一批资产证券化产品正式发行；由于权证在市场中反响热烈，使一些重要公司的股改难度大大降低；“股改＋重组”的模式将在更大范围推动股改寻找到市场可接受的途径；预计2006年比2005年会增加更多的QFII 投资规模；股改完成后，并购重组浪潮将会兴起；调整过剩产能，利于钢铁、水泥等过剩产业龙头企业的长期发展；国外机构投资者对上市公司进行战略投资管理办法；全球企业并购打开B股改革丰富的想象空间；原油价格有望在2006年回落到50美元／桶水平；中国经济抗周期能力比人们预想的要好；中国经济仍处于景气周期中，而经济景气的适度回落，有利于实业资本寻找资本市场的投资机会；进一步打通金融资本和实业资本的关系；预测2006年CPI仍保持在1.5%以上；中国的利率水平基本保持稳定；人民币升值预期一直存在；企业债券发行规模获得突破；《国家中长期科学和技术发展规划纲要》确定了16个重大专项，将提高相关上市公司的盈利水平；

信息产业部将发放3G牌照，新一轮3G设备投资高潮将会来临；中国规划在2015年前停止模拟电视信号的发送，并逐渐推广

数字电视；中国铁路“十一五”期间总投资12500亿元；部分有色金属全年价格可能高启；部分周期性行业股价已经基本反映了未来行业的适度下降，下降空间在缩小。

　　站在国际的视野中和经济发展的大背景下，春季的行情似乎并不那么简单。这究竟是一个冲动的结尾，还仅仅是一个开始，让我们耐心等待。