华菱管线 多变数股改方案渐趋确定

　　江苏天鼎秦洪

　　日前，华菱管线发布确定股改对价安排比例的公告，认沽权证(或认沽权利)送出比例为每10股获派7.19206份。公司对价方案由此变得渐渐清晰起来。

　　对价方案变数多

　　目前多数已出台股改对价方案相对简单，无非是送股、派现、派发权证等要素，再复杂一点就是这些要素的组合成一起。这样的股改对价方案，对于流通股东来说，股改方案一公布，流通股东就能够明白自己的利益情况。但华菱管线则不然，公司的股本结构处于不断变化过程中，相应地，其对价方案也存在着诸多变数。

　　华菱管线对价的变数，不仅仅体现在对价要素的变化中，是派发认沽权证，还是认沽权利，不能确定；而且还体现在派发多少认沽权证(或认沽权利)也不能确定。因为这一切取决于在股权登记日(1月20日)的可转债转股情况以及其近一阶段的二级市场走势情况。

　　这些因素的存在，使得华菱管线的流通股东利益存在着极大的不确定性。一是因为既可能是认沽权利也有可能是认沽权证，前者意味着不可以在二级市场交易，就如同G农产品的股改方案，而后者则意味着权证具有一定交易价值，流通股东的股改利益可以提前在交易中得到实现，具有极强的变现功能，具有极强的确定性色彩。其二是因为可转债转股比例不同，流通股东获得的认沽权证(或认沽权利)将发生变化。如此，流通股东处于两难境地，既希望股价大涨，发权证，但也害怕可转债借机转股，稀释权证的派发数量；当然更担心股价下跌，因为一跌，可转债不转股，极有可能达不到交易所规定的发权证需要30亿元流通市值的标准。因此，华菱管线的股改对价方案，被相关人士称为“迄今为止最复杂、变数最多”的股改方案。

　　认沽权证也基本可以确定

　　不过，综合近期各方面信息来看，这种不确定性因素终于渐渐确定下来。

　　1月19日是股改方案中规定的可转债转股登记日，在该日，公司的流通股本被确定为88038.84万股，根据股改约定，相应的派发认沽权证或认沽权利的总份额也随之下来，即股改方案中规定的派发总份额的上限——633180份，以此计算，每10股流通股东可获得华菱管线与米塔尔派发的7.19206份认沽权证(或认沽权利)。

　　到现在，究竟是认沽权证还是认沽权利，还没有正式公告来明确。不过，华菱管线股改说明书称:“如果市值确定起始日至相关股东会议股权登记日(1月20日)之间的20个交易日流通股份市值不低于30亿元，相关股东会议股权登记日前60个交易日

股票交易累计换手率在25％以上”，就可以向深交所申请发行权证。而从盘口信息来看，早在计算市值确定日的2005年12月23日起，流通市值就超过30亿元，随后股价也一直上涨，所以，流通市值超过30亿元的标准已经达到。同时，股权登记日前60个交易日股票交易累计换手率在25％以上的条件，也已经达到。因为最近两周其换手率就分别为13.78％与19.56％。

　　因此，可以讲，华菱管线的股改方案最后一个不确定因素也几乎确定下来，若无特殊意外，可以看成是认沽权证。而且从盘面来看，早有资金对此信心十足，因为其本周五的收盘价已达到5.28元，远远超出行权价的4.90元。

　　既然对价是送出认沽权证，流通股东在股改方案中的收益肯定要通过权证的二级市场交易才能体现出现。因为以现有认沽权证的约定来看，流通股东在股改中的即期收益率是零，毕竟目前价格已远远超过4.90元的认沽权证行权价格。