年报点评：洪城水业--新增产能发挥效用

　　联合证券　刘湘宁

　　洪城水业(资讯 行情 论坛)(600461)昨日公布了沪深两市第一份年报。根据年报预计，公司今年的主营业务收入增长可达12%以上；如果管理层能将成本费用控制在2005年的水平以下，今年公司的毛利率会有不俗的增长。

　　年报显示，由于青云水厂和牛行水厂投入运行，洪城水业的供水规模从日供水90万立方米/日猛增到120万立方米/日，增长33.3%。但是目前两个供水项目的送水量均未达到饱和，估计产能利用率都在75%左右，因此实际收益与预计收益有差距。年报显示，洪城水业2005年的供水量比去年同期只增长11.57%，主营业务收入比去年同期增长13.93%。

　　我们预计公司两处新建供水项目的新增产能在今年完全发挥出来后，今年的主营业务收入还可以增长将近20%，若产能利用率仍然维持在75%，则收入增长也能达到12%以上。公司在新年度工作计划中提到，2006年预计完成供水量30888万立方米，比2005年增长10.5%，显示管理层还是比较谨慎的。

　　目前南昌市自来水价格较低，具备上涨潜力，但是公司的自来水已由全部向控股股东销售，转为全部向与公司无任何关联关系的南昌供水有限责任公司销售。由于水价是由预计的成本加近三年单位毛利平均值确定的，即使南昌居民用水价格大幅上涨，公司利润总额的增长也不可能通过制水价格的大幅调整来实现，只能通过供水量的增加、供水区域的扩大和产业链的延伸等方式实现。因此，管理层给出的2006年洪城水业的主营业务收入目标是17016万元，较2005年增长11.5%。

　　在洪城水业的总成本中，电力生产成本的比例约为38%。尽管洪城水业与供水公司签订的销售合同规定，水资源费和电价上涨时，可上调对供水公司的销售价格，但是由于上调的速度不及成本上升的速度快，因此2005年洪城水业的主营业务成本增长了19.67%，增速大于主营业务收入增长。不过，管理层对2006年的生产成本、费用支出的估计是9251万元，较2005年有较大下降，若能实现此目标，2006年公司的毛利率会有不俗的增长。

　　此外，洪城水业于去年12月22日收购了九江市蓝天碧水环保有限公司51%的股权。蓝天碧水公司具有独家建设、经营九江市老鹳塘污水处理厂的特许权，使洪城水业进入了污水处理行业。只有水务产业链得到进一步延长，实现跨区域发展，洪城水业才能摆脱利润总额增长单纯依靠供水量增长的局面。