2006年凸显稀缺性投资策略 广发基金认为应重点挖掘资源类、技术类股

　　本报记者龚小磊广州报道

　　广发基金日前出炉的2006年度投资策略报告提出，生产要素的稀缺性将决定投资回报率，因此2006年度投资将以稀缺性投资策略和多元化组合为主题。预期今年市场吸引力和活跃度增加，市场投资行为将展现出更加多元化的风格特征，价值投资与成长投资、蓝筹股投资与中小板投资、重组投资与并购投资都将并行不悖。

　　凸显稀缺性投资策略

　　广发基金认为，在当前宏观经济总量高位运行的背景下，应该更加关注当前经济运行中的各种结构矛盾。例如，劳动者报酬偏低，影响居民可支配收入，从而制约内需；政府部门收入分配比重偏高，资源没有得到最优化配置，资本投入产出率可能继续下降；生产税净额偏高；企业内部留存中折旧上升较快，反映出国民经济投入产出表中资本投入相对富余等。

　　解决上述结构矛盾的可能途径是降低生产税净额的比重，并相应提高劳动者报酬在GDP中的比重。因此，对于2006年乃至更长期的经济运行，应该高度关注政府的税制改革，既包括涉及收入初次分配环节的生产税改革，也包括涉及再分配环节的所得税改革，同时切实关注“

十一五”规划中关于劳动力增值的政策举措和落实情况。

　　广发基金根据对于工业企业进行分行业的资本回报分析发现，单位净利润占用固定资产较高的行业资本回报率相对较低，说明资本在生产函数中的投入产出比较低，缺少稀缺性。经过简单的分类研究还发现资本的稀缺性低于劳动力的稀缺性，更低于技术和资源的稀缺性，而生产要素的稀缺性决定投资的回报率。

　　广发基金坚持以稀缺性投资策略作为个股投资策略。在投资主题方面，公司一以贯之地主张投资具有稀缺性的资源类

股票和技术类股票，因为资源和技术要素是当前经济运行中最稀缺的要素。在技术类要素中强调自有知识产权。

　　同时，广发基金仍关注消费持续繁荣的成长投资主题、周期性底部行业的价值回归投资和产能过剩行业的重组价值投资，同时不放弃参与新股和创新品种的投资。在个股选择方面，盈利增速达到30％以上，而ROE保持或将上升到15％以上的品种成为重点挖掘的新品种。

　　价值投资与成长投资并行

　　在整体投资策略上，广发基金将实行多元化组合投资。策略报告分析，A股市场经过4年多的连续下跌，目前估值水平处于全球水平中的较低区域，在经济持续高增长背景下，下方风险不大。同时，正在推进的

股权分置改革将改变中国股市的生态，继续降低市场估值水平，催生真正的股权文化，促进市场的资源优化配置，提升市场的吸引力。

　　展望2006年，广发基金预测扩容将施展双刃剑的功效，在引发短期供求失衡矛盾的同时，增加市场长期优质股票供给和增强市场的流动性。此外，各类金融创新暗流涌动并将渐次浮出水面，所有的金融创新在活跃市场的同时也可能在初期造成资金的分流。

　　广发基金主张，由于A股估值的下方风险已经释放，市场也许会依据国际股市的估值打开国内股票的向上估值空间，因此把握2006年的市场机会，要坚持国际化视野。预期2006年市场吸引力和活跃度增加，市场投资行为将展现出更加多元化的风格特征，价值投资与成长投资、蓝筹股投资与中小板投资、重组投资与并购投资都将并行不悖。