实战心得：寻求周期性投资机会

　　上海证券报　阿琪

　　经济是有周期的；行业是有周期的；行情是有周期的。那么，操作也一定是有周期的。周期带来机会也产生风险。

　　现在的行情走势进入新活跃期；市场开始进入了年报披露期；操作进入了春节大假 前持币或持股的“恍惚期”；部分提前介入的投资者进入了收获期；另一部分一直迟疑的投资者进入了“后悔期”。

　　单边做多的市场，思路与眼光永远只能往后看。往后看，又如何能在比较稳妥的前提下来抉择后一步的投资策略？如何来寻求新的投资机会呢？既然春节前后的行情有着那么多的“周期”，那就预示着在策略上，在机会把握上的周期性因素非常重要。

　　在期货市场有周期套利的交易法则。同样，在股市中如果品种与时点选择得当，也有风险极低的周期性逐利机会。例如，在股市行情平淡的时候，每每在年终的11、12月份会产生一波

封闭式基金的行情，那是因为在高折价率可以抵御市场风险的基础上，以高折价后低廉价格作为投资成本所获取的年度分红收益率，要远远高于整年度的货币市场收益率，以及银行利息收益率。因此，年底前夕绩效优良的封闭式基金往往受到大资金的周期性光顾：既可获取资金云集后高折价率收敛中的资本投资收益，又能获取较高比例的分红收益率，一举两得！

　　以这样的思路，以这样的利益诉求，以稳妥策略为原则，在

股票中同样也能获取周期性的投资机会。例如，沪深两市的钢铁股，在去年三季度的平均每股收益就达到0.40元，远高于其它行业股，平均动态市盈率只有6.77倍。平均每股净资产是3.74元，平均市净率是0.965倍，已经进入整体折价状态。其中有超过48.30%的钢铁股已经“破净”折价，如果以当前股价结合股改因素，将有96%的钢铁股都将进入“破净”折价状态。所有钢铁股目前平均股价是3.61元，低于所有A股均价5.16元的42.94%。去年12月5日至今平均涨幅是15.64%，也小于大盘16.03%的涨幅。

　　虽然市场历来歧视钢铁股，但钢铁股在所有行业股中股息率却是最高的，2004年年终的平均股息率超过了5%，是银行利息的一倍还多。按股改时的分红承诺，

鞍钢新轧、武钢股份、宝钢股份等股票2005年的股息率将达到10%以上。

　　除此以外，股改、资产重置、折价状态下的收购兼并、整体上市、回购、权证等都能促使钢铁股的行情产生交易性机会。以上这些破净折价、超跌股价、交易性机会等都能构成风险防御的机能。在此基础上，随着年报期披露的来临，年终分配方案的陆续出炉，钢铁股高股息率所蕴涵的“收益率行情”就构成了风险极低的周期性投资机会。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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