中石化:A-H同时大涨带来遐想

　　上海证券报 北京证券 吴琪

　　昨日，中石化A股以5.18％的涨幅傲视群雄，一举创下2004年7月调整以来的新高；与此同时，中石化H股也以4.17%的涨幅列香港H股涨幅前茅。中石化骄人的市场表现，与其行业和公司的基本面密不可分。

　　业绩高速增长是主因

　　受全球油价飙升的影响，公司今年业绩值得期待。

　　首先，油价下跌空间有限，对中石化有利。根据2005年三季度数据，中国石化经营收益构成中，勘探及开采所占的比例为67.5%，化工产品所占的比例为31.1%，高油价对公司是有利的。其次，成品油价格机制的市场化能提升下属炼油企业经营业绩，对中国石化来说有积极影响。我们注意到，前不久财政部下文，给中石化及其下属公司由于成品油倒挂一次性补偿94.15亿元。中石化突出的行业地位，进一步增强了其市场吸引力。

　　私有化拉开市场联想

　　中石化对镇海炼油

化工的收购提升了市场对私有化的预期，在一定程度上也刺激相关股价走强，中石化旗下公司行业整合也由此顺利拉开。

　　目前中国石化旗下的上市公司共有10家，包括仪征化纤、扬子石化、上海石化、齐鲁石化和中原油气等，其在香港市场的私有化运作，刺激A股相关公司股价走强。尽管中石化就A股公司整合的信息仍未明朗，但我们对此仍有高度预期。由于中石化旗下A股公司有不少同时在香港以H股形式上市，如仪征化纤和上海石化，因此行业整合预期促使两地股价联动。

　　股改预期正逐步好转

　　目前中石化旗下尚没有上市公司完成股改，但随着市场转暖，对中石化及旗下公司股改预期也逐步升温，预期主要来自于对股改创新手段的期待。

　　此外，从目前中石化的估值水平看，并没有明显高估迹象，在这样的背景下，能够拿到一定数量的对价，一方面降低了股价重心，另一方面又能轻而易举拿到廉价筹码，这对场外资金而言，显然是一件极有吸引力的事情。事实上，从QFII大量介入收集廉价

股票，如G宝钢等的操作动向上，就可见一斑。

　　龙头地位无人可撼动

　　中国石化的龙头地位，因其股价迭创新高而进一步得到巩固，其私有化举措对其他行业而言，有着明显的引领作用。

　　我们认为，一些垄断性行业进行大规模的行业整合将成为今年行业整合的主线之一。不仅有中石化的行业整合，中铝公司对旗下公司的行业整合预期已直接导致了山东铝业、兰州铝业和包头铝业等股票的飙升。中国石化以旗下10家A股公司的规模，其行业整合的市场影响很难被其他企业所取代。此外，从去年行情演变情况看，每一次股指探底后的反弹，几乎都由中国石化率先发力。本次大盘在其带动下，成功跃上1250点关口，再次巩固了市场"唯中石化是瞻"的依赖性。

　　综合来说，公司基本面和新近兴起的私有化因素是中石化股价持续走强的主要因素，而其总股本列沪深股市市场之冠的市场地位，在一定程度上彰现了其股价走强的市场价值，在股改进一步推进的大背景下，中石化显然任重道远。

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