12家公司具备在股改对价中推出权证条件

　　银河证券 邱小平

　　在已完成股改(或已公布股改方案)的上市公司中，约有19家公司具备发行权证的资格，其中有13家公司的股改方案含有权证。

　　股改方案中所含的备兑权证一般都是由第一大股东派送，是否派送权证，是派送认 购权证还是认沽权证，都与大股东的持股比例和持股意向有关。一般来说，持股比例较低的大股东愿意派发认沽权证(如万科、招商银行等)，即便到期正股价低于行权价，大股东还可以以行权价来增持股份。而持股比例较高的大股东更愿意派发少量的认购权证(如宝钢、盐田港等)，即使到期行权，也不会影响其控股地位。

　　派送认购权证的大股东，有送股能力，但又不愿意免费送给流通股股东。派送认购权证既不会产生自然除权效应，还能让流通股股东享受到权证的大幅溢价收入。只不过当股价大幅贴权时，认购权证的价格也相应降低，不会对流通股股东的损失给予补偿。

　　派送认沽权证的大股东，持股比例较低，派送权证似乎更能得到流通股股东的理解与支持。认沽权证的价格与正股的价格反向，当正股股价下跌时，认沽权证的价格上升，会对流通股股东的损失给予补偿。主要原因在于目前股改方案中所包含的权证均以

股票结算方式来交割，如果在快到期时，认沽权证为价内权证，权证的持有者为了行权必然会买进正股，强大的买盘压力有可能会使股价向行权价靠拢，从而使权证丧失价值。这也是大股东派送认沽权证比例较大的原因所在。

　　可见，大股东派送权证，既能少送股，以便维持其控股地位，又能使流通股股东满意，最终形成“双赢”的局面。目前，尚有12家未公布股改方案的公司具有发行权证的条件，分别是

中国联通、中国石化、浦发银行、深发展A、华夏银行、五粮液、中集集团、金融街、扬子石化、振华港机、国电电力和深

能源A等。其中五粮液、中国联通、扬子石化和中国石化的大股东持股比例较高，可能会派送认购权证。而浦发银行、深发展A、华夏银行和中集集团的大股东持股比例较低，更倾向于派发认沽权证。另外，如果公司近期有再融资计划，则有可能像长电和华侨城A一样，将股改和再融资结合在一起，而派送认股权证。