■数据回眸直接入市初战告捷 保险资金投资遵循五原则

　　华泰证券陈慧琴

　　直接入市元年收获颇丰

　　我国保险机构直接投资股票是从2005年第二季度开始的。2005年中报显示，仅有中国人寿、新华人寿、泰康人寿和天津北信保险经纪公司4家保险公司现身浦发银行、福田汽车 、泸天化、云天化等14家公司的前十大流通股东。而在去年第三季度报告中，在超过52家上市公司的十大流通股股东名单上，中国人寿和平安保险等6家保险公司屡屡现身，三个月中保险资金增仓显著，所持股票家数翻了3倍。

　　应该说，2005年保险资金带着护盘任务进入股市。保险资金上半年几次大举进攻，如5月“千一保卫战”和6月“千点保卫战”中，都选在了股市的低点，尤其是蓝筹股处于较低估值水平，给2005年全年投资获利埋下了伏笔。随着此轮行情的上涨，上证综指重新跨上千二，盘点2005年保险投资，斩获季节也随之而来。始于2005年12月7日的这波A股市场的持续反弹中，上证指数最高累计反弹幅度达13％，保险资金增仓的部分个股的涨幅更是超过20％，其中厦门钨业、三爱富、云南铜业和浦发银行累积涨幅分别高达65.67％、47.12％、36.34％和36.21％。根据国寿资产投资研究中心的预测，2005年全年保险资金直接投资

股票市场的平均收益率高于6％，部分管理质量较高的资产管理公司年收益率甚至高达20％。

　　大获全胜的缘由

　　探析保险资金大获全胜的缘由，我们认为主要是遵循了以下五个原则:

　　首先是保险资金对价值股尤其是G股的有序布局。由于在市场博弈中占据了主动，把握了2005年最具价值和战略意义的投资机遇，不仅为全年整体投资收益率的提高打下坚实基础，而且提高了保险资金的长期收益水平。

　　其次是保险机构加大对上市公司基本面的分析研究，逐步对业绩优良的股票进行建仓。三季报显示，保险机构进驻的大部分上市公司业绩优异，其中新增仓股票中有12只2005年3季度业绩已超过2004年全年业绩。2005年三季度，平安人寿的增仓幅度在各保险机构中拔得头筹，其持股相对较为集中，重仓出击，除继续持有浦发银行外，三季度还重仓出击了招商银行、厦门钨业等股票。市场上真正成长稳定或者是有竞争优势的企业非常少，因此一旦找到这样的企业，就值得集中投资，平安独特的选股能力和操作风格值得寻味。

　　第三，青睐G股和准G股机会。由于

股权分置改革使得上市公司的投资价值得到提升，G板已经吸引到保险资金的高度关注。未来保险资金选股将依然围绕股改进行，仍将增仓可能很快进入股改、业绩稳定、股价低估、对价比较优厚而涨幅不大的业绩增长股。

　　第四，重仓出击银行股和资源股。从保险机构操作风格看，去年上半年保险资金投资风格与

开放式基金和社保雷同，但下半年保险资金的投资思路有所变化，投资风格从跟风到自主投资，选股视野扩大，更加注重其盈利能力。增仓不仅具有低市盈率特征，同时在国际估值标准下仍有低估的资源股和银行股。

　　第五，适时波段操作。保险公司没有持有人赎回的压力，也没有排名压力，因此保险资金对价值股的波段操作游刃有余。公开资料表明，去年三季报显示，人寿股份已从G金牛前十大流通股东名单上消失；半年报显示，中国人寿持有鲁泰A449万股，三季末，中国人寿身影消失。从市场角度看，本轮跨年度行情的主力资金包括投资基金、社保基金、保险资金和QFII等各大机构，目前多数蓝筹股涨幅已超过20％，阶段反弹目标基本达到，从部分保险资金重仓股提前调整的情况可以大胆断言，2006年保险资金仍将重新布局。