G 长电暂时“失恋”不掩其美

　　本报记者龙跃

　　G长电本周的破位下跌并不令人意外:没有高于市场预期的成长，没有切合当前热点的题材可供炒作，甚至连股改对价也低于市场平均水平。在年末基金普遍面临较大赎回压力的情况下，该股的下跌具备相当的合理性。但同样不容忽视的是，随着股价的逐级而下，G长电面临的负面因素在减少，前期对该股的抛售也很可能转变为对底部的期待。

　　确定增长才是亮点

　　从2005年年底以来，随着大盘的逐渐转暖，投资者情绪变得乐观起来，场内资金开始更加关注业绩高成长性带来的机会。市场由此涌现出一批持续上涨的股票，例如以生益科技为代表的科技股，以及以驰宏锌锗为代表的有色金属股。与之相比，G长电起码在2006年不具备高成长特征，而这也是该股近期下跌的根本原因所在。

　　有分析指出，

长江电力的高成长性有赖于不断的收购发电机组。但相关数据表明，2006年公司即使不收购机组，也仍然能保持承诺的业绩增长，加上三峡开发公司本身资金充裕，长江电力今年不收购三峡机组的预期就变得比较确定了。在上述预期下，G长电2006年的业绩仅会比2005年略有提高。

　　应该承认的是，由于业绩缺乏高成长性，G长电股价确实没有爆发性上涨的理由。但同样不能否认的是，G长电的投资价值从来就不在于高成长性，确定的业绩增长、较高的分红派现收益、较大的流通市值才是该股的“特长”。事实上，根据三峡总公司的承诺，三峡全部26台机组将全部注入长江电力。那么，在保证三峡机组容量年复合增长率在16％的情况下，长江电力将能够保证长达10年的确定增长。而如果股价稳定在7元附近，在业绩稳定增长背后的，则是长电提供给投资者的每年超过3％以上的股息收益。业内人士就此认为，从长期看，业绩不会导致该股出现长期下跌，反而是股价的重要支撑。

　　不会成为机构“弃儿”

　　本轮行情的启动点是2005年12月6日的1074点，至昨日，上证指数已经实现了超过12％的上涨。较高的涨幅使投资者实现了较高的阶段收益，加之时近年底，资金面偏紧，基金因此面临着较大的赎回压力。在基金需要减持

股票的时候，长江电力显然是重点选择之一。

　　市场人士指出，机构减持长电的原因大致有二:其一，目前的市场热点在于追捧高成长股，G长电这样的防御型股票短期难有表现机会；其二，G长电盘子比较大、股价走势稳健，既比较易于减仓，再介入时的股价变化也不会很大。

　　但需要指出的是，长电与基金只是暂时“失恋”，从长期看，该股仍会是各机构的重要资产配置之一。

　　首先，在基金的资产配置中，电力股肯定会占据比较大的比重。目前看，虽然我国电力行业处于新的高增长期，但火电类企业的日子并不好过。有市场人士预计，火电机组利用效率未来三年平均会下降5％，而煤价走势的不确定性也会成为相关企业增长的长期制约因素。比较而言，水电属于清洁

能源，符合我国对经济发展的长期要求，成本优势也显而易见，是鲜明的朝阳行业。由此看，只要机构投资者配置电力资产，则水电龙头股长江电力就会成为首选。

　　其次，基金不同于游资，作为稳健的机构投资者，他们的资产配置会兼顾收益性与稳健性。市场高收益对应高风险的交易原则提示我们，目前切合市场热点、持续上涨的股票，随着股价的继续走高，其风险性也会更加鲜明的表现出来。平抑这种风险的办法就是加大稳健型股票的配置，而目前股价已经有所低估的长江电力，无疑是相当不错的选择。

　　认股权证支撑股价

　　再融资预期是今年市场的主要潜在压力之一，对于多数股票而言，当再融资重新启动时，都会面临或大或小的系统性压力。但对G长电而言，再融资的重新启动是支撑而不是压力。

　　长江电力在去年的股改方案中透露，公司计划发行欧式认股权证，行权比例为1:1，行权价为5.5元/股。值得注意的是，公司还规定，在权证行权日，上市流通权证的持有人有权以每份1.8元的价格将此权证出售给三峡总公司。由此，联合证券王爽认为，在权证行权日，G长电的股价必须站上7.3元(＝5.5＋1.8)的价位，否则投资者就会选择把认股权证卖给三峡总公司。虽然目前G长电认股权证的发行还仅停留在预案阶段，但随着再融资脚步的临近，7.3元无疑会成为该股中短期的股价支撑位。

　　股市中的任何一个投资决定都是在得与失之间进行权衡的结果，投资者的需求是什么，他们就会把关注点放在哪里。对于G长电这样的稳健型蓝筹股而言，我们也不能因为不具备高成长性就否定其2006年的投资价值。毕竟，在这个市场中，既有激进型的投资者，也有对稳健性的需求。更何况，目前最悲观的预测也显示，G长电的合理估值应该在7.1元上方。

　　有时候，下跌往往是买入良机。