徐晓杰：中信证券蓝海崛起金融大鳄

　　□徐晓杰

　　根据统计，2005年股票、基金和权证交易总金额排名中，中信证券(资讯 行情 论坛)名列第10，其交易总金额不及国泰君安的三分之一，成绩并不算突出。但笔者认为，看起来并不起眼的数字下却隐藏着一条中国证券业实力最为强悍的大鳄。

　　中信

证券近年来先后出资控股三家券商：中信万通、金通证券、中信建投。也许合并这三家公司之后，其交易金额仍然不能排名第一，但其盈利之和肯定会比交易金额排名高。1月17日中信证券公告盈利预增50%以上，在2005年度相当萧条的整个券商行业中，这个成绩足以令中信证券感到自豪。

　　为什么在整个行业持续几年萧条的情况下，中信证券却能持续大规模扩张且盈利能力快速提高呢？究其根源，是因为中信证券采取了蓝海战略。

　　欧洲工商管理学院的W#zhPoint#钱#zhPoint#金教授与勒妮#zhPoint#莫博涅教授2005年出版的《蓝海战略》为企业指出了一条通向未来增长的新路———　“蓝海战略”，即企业从关注竞争对手的所作所为转向为买方提供价值的飞跃，通过跨越现有竞争边界并将不同市场的买方价值元素进行筛选与重新排序，企业就有可能重建市场和产业边界，开启巨大的潜在需求，从而摆脱“红海”(已知市场空间)的血腥竞争，开创“蓝海”(新的市场空间)。

　　由于近几年证券市场持续下跌，习惯靠天吃饭的券商们不得不在持续萎缩的经纪业务市场硬碰硬地竞争，只能陷入血腥的“红海”即竞争激烈的已知市场空间中，并与对手争抢日益缩减的利润额，为了生存，甚至不惜铤而走险，试图通过扩大自营的方法来弥补亏损，结果却是窟窿越来越大，血越流越多。

　　而中信证券却并不依靠与对手竞争来创造持续性盈利增长，而是通过价值创新来开创“蓝海”：一是进行规范的股份制改造，率先公开发行上市，既筹集了大量长期资本，又建立了规范的公司治理结构，从而在软件和硬件建设上都建立了大大领先于同行的优势，并首批获得从事证券创新业务资格。

　　二是果断放弃自营业务，避开了让许多券商曾经一时风光无限却因此跌入万劫不复之地的危险陷阱。

　　三是充分利用净资本优势大规模收购扩张，上市时收购青岛万通证券，2005年收购金通证券，并联合建银以小吃大收购重组华夏证券。也许有许多券商同样想进行收购扩张，但大多有心无力，即使有实力，也因为经营不够规范难以得到监管层的信任。通过收购，中信证券营业网点从2002年的40多个迅速扩张为如今的200多个，中信证券推行　“沿海战略”，重点是加密东南沿海网点，逐步整合后形成网点的合理战略布局，形成一个统一的、系统的销售平台。密集的销售网络形成的规模经济优势将成为中信证券做为本土券商众领头羊与外商券商进行竞争的核心竞争力。

　　四是在投行业务领域大力拓展，承揽

长江电力(资讯 行情 论坛)等超大型项目后使公司实力大增，连续3年

股票筹资金额名列前3名，连续6年债券发行名列第一，投行业务为公司创造了巨大的利润。

　　中信证券通过避开激烈竞争的经纪业务，放弃风险巨大的自营业务，拓展超大型投行项目，在行业持续低迷时大手笔收购扩张，从而开拓蕴含庞大需求的新市场空间，彻底甩下竞争对手，实现了快速增长。

　　1月17日中信证券公告宣布一系列重大扩张举措，拟申请发行不超过15亿元债券以补充流动资金，并增资中信证券(香港)有限公司3亿元港币，收购中信资本市场控股有限公司三家子公司，决定筹建中信麦格理资产管理公司，大规模进军内地券商影响甚少的香港证券市场。

　　中信证券通过为别人所不为和所不敢为而迅速成为本土最有实力的券商，但过去的迅速扩张并不意味着中信证券未来同样能够继续顺利扩张，因为中信证券大规模扩张跑马圈地后，面临着一些新的挑战：一是如何消化收购成本；二是能否顺利整合接管的券商；三是如何应对实力强大的外资券商。能否解决好这些问题，将决定其今后的发展前景如何。

　　如果中信证券能够进一步做好价值创新，寻找新的“蓝海”，最终闯出一条新路，那么，其标杆效应将会大大激活本土券商。

　　(作者单位：中国科学院)

　　(证券时报)