阶段高点已成向下回试年线

　　和讯信息李志刚

　　按照不少机构所做的分析，今年5、6月份前后大约2/3的企业将完成股改，新老划断大约在6月份前后将要进行，这样IPO将于6月底开始。再融资工作也有望于二季度初期在已经完成股改的企业中有选择地进行，这样既可以尽快恢复股票市场的融资功能，又可以适当刺激那些未完成股改企业的股改积极性，而且也可以试探市场的资金反应，为IPO做准备。

　　按照往常惯例，市场在集中融资前都是一个低谷期，随着集中IPO的完成，市场才会再度逐步走好。目前，再融资的时间安排应该说提前于市场的整体预期，换句话来说，市场行情运作的时间被打折扣，从最近几日的市场反应来看，市场已经开始在消化这一因素。

　　大盘自12月初期启动以来，主要表现为两个特点。第一，尽管上证综指最高仅上涨了164点，涨幅为15％，但蓝筹股明显跑赢大盘，这说明本轮市场发展的内在动力，在于

股票的内在估值吸引力和对未来预期的增强。不过经过了大约六周的连续上涨后，蓝筹的上涨动力在减弱，只有积蓄新的基本面变化或者新的心理预期后，它们才能获得进一步的发展。第二，股票已经完成了一个由内生价值向外延因素的演进过程，这说明前期市场推动力量主要是内在价值，而目前更多的是靠市场气氛增强之后的局部补涨行为来推进。近期行情的先行军银行股、地产股都已开始回落，而涨幅较好的品种主要是那些预期较好，但估值并不理想的行业个股。这充分说明先知先觉资金在适当撤退，而后知后觉资金在维系着市场热度。

　　另外需要指出的是，中国石化明显有调控指数的意图，这给A股市场后期的走势留下了希望，似乎只要中国石化还没有完成与港股最终的价格接轨，则A股市场整体上就没有太多危险，但也需要注意其它类别品种的调整压力。

　　上周海外市场十分火爆，无论美国市场还是香港市场，其主要指数都越过了去年高点。比较海外市场与A股市场的表现我们发现，A股市场明显要弱于这些市场的表现。首先，目前沪综指仅在年线略上方运行，历史来看，处于一个中间位置，后期向上压力重重，而海外市场大多处于近4、5年的高点附近，基本上没有上行阻力；其次，近期A股市场受到了香港市场较大的牵引作用，如果没有海外市场的带动，则A股上行的节奏和幅度还要缓和。但海外市场已经连续上涨了数日，一旦周边市场开始调整，则对A股短期支持将减弱。本周一在香港恒生指数基本稳定，而国企指数仍然积极表现的情况下，A股市场仍然向下，看来A股市场自身调整的动力已经超过了海外市场的支撑力。

　　对于今年市场，运行中轴应在1250点附近，而近期市场正好接近了预期中的中轴位置，今年第一季度的高点应该就在中轴附近，接近或超过这一位置应该适度减仓，后期应该还有回补机会。不过年内市场调整空间不大，海外市场和市场本身的估值将给大盘形成坚实支持，预计1100点以下不易见到。目前点位距离此位置的空间并不大，这样市场较难形成持续下跌，近期调整目标位估计应在年线附近。