股改方案创新向纵深推进

　　本报记者陈劲深圳报道

　　在近期股权分置改革中，出现了许多创新方案，不仅非常适合上市公司的实际情况，也充分地保护了流通股股东的利益，取得了很好的实践效果。

　　比如率先采用缩股方式来安排对价的吉林敖东，非流通股股东放弃了近40％的股份 ，通过缩股提高了上市公司的每股收益等财务指标。在第一次复牌和股改方案正式实施时，股价都以涨停报收。还有进行资产置换的ST农化，新进入的大股东注入优质资产，使公司从一个年年亏损的农药生产企业一下变为未来收益稳定的化肥生产企业，显著提高了上市公司的质量。再比如ST吉纸，在苏宁环球将优质资产注入之后，股价上涨200％。股价的上涨，充分体现了资本市场对这些创新方案的肯定，对上市公司提高质量的肯定。

　　实践中，业绩一般或濒临亏损上市公司的

股权分置改革步履维艰，困难重重。但股改又是必须完成的任务，针对困难局面，这些上市公司的非流通股股东做出了努力的探索，其中一些作出了巨大的利益牺牲，提出了各种创新的解决方案，很多方案为上市公司的未来发展打下了良好的基础，受到了市场的普遍欢迎。

　　最典型案例是近期公布方案的宁夏恒力。宁夏恒力上市公司投资的伊斯兰国际信托投资有限责任公司因为“德隆事件”而处于资不抵债的破产境地，宁夏恒力为此而在2005年年末需计提坏账准备高达1.8亿元，对于一个注册资本25，120万元，净资本67，098万元，近两年业绩又不佳的上市公司来说，计提该笔坏账准备意味着2005年巨额亏损，在今后的几年之内可能都无法扭亏为盈，公司将处于风雨飘摇之中，对于流通股股东的打击也是巨大的。为了拯救上市公司，宁夏电力开发投资有限责任公司等公司七名非流通股股东做出了一个惊人的决定，同意宁夏恒力将该笔不良资产作价1.8亿元回购其持有的宁夏恒力非流通股股份，回购价格为2.671元/股，回购的股份将予以注销。此举使得非流通股股东的持股比例由59.62％降为44.81％，在向流通股股东定向转增方案实施后，非流通股股东的持股比例进一步降至42.47％。

　　该方案中，非流通股股东承担了本该由上市公司背负的沉重包袱，为宁夏恒力的未来发展做出了极大的牺牲。而流通股股东显然也充分理解了非流通股股东的一番好意，公司

股票于1月12日第一次复牌，开盘即被18，000手买单封住了涨停板，最终该日以涨停板收市，在第二个交易日又大涨了3.73％，两个交易日共计涨幅为13.57％，累计换手率为5.70％，充分显示了流通股股东对该方案的认可。

　　需要指出的是，这些上市公司的非流通股股东在设计股权分置改革方案时没有简单地一送了之，而是根据上市公司目前存在的实际问题，有针对性地提出了能够切实提高上市公司质量的股改方案，在保护流通股股东利益不受到损害的同时还具有赚钱效应，可谓是一举数得。我们希望这样的创新方案能够在以后的股改中不断涌现，为提高上市公司质量做出切实的努力。