长源电力(000966)：预亏缘自需求放缓

　　如何在规模扩张和追求效益之间找到平衡是电力企业遇到的新课题

　　主持人：储兴华

　　嘉宾：方正证券研究所 袁海

　　规模扩张生不逢时

　　主持人:长源电力(资讯 行情 论坛)(000966)昨日公告，预计2005年亏损金额大约为4500万元左右。而公司在其三季报中对全年业绩做出有望扭亏的乐观估计。

　　袁海:公司乐观预计有两个前提，一是发电量能达到预定目标，二是全年发电综合标煤单价保持在550元/吨左右。

　　综合标煤单价果然是稳中有降，但发电量却没有达到预定目标。公司称未能实现扭亏的原因是2005年四季度湖北电力市场需求出现回落，公司全年发电量未达到预定目标，较其减少了约5亿千瓦时，使公司减少了约5000万元的利润总额。

　　2005年原本应该是长源电力大发展的一年，投资者都对此寄予厚望。在去年下半年公司控股子公司长源一发20万机组投产，公司全资收购的荆门热电厂、沙市热电厂、南河水力发电厂等三电厂以及收购的汉新公司5％股权在今年开始产生效益的情况下，公司的规模扩张带来了收入的大幅增长。截至2005年年底，公司权益装机容量达到120.5万千瓦。公司的主营业务收入是往年的2倍多。但正是在2005年，公司遇到了前所未有的困难。

　　首先是燃料成本大幅上升以及煤电联动政策存在时滞，造成在上半年煤价持续走高的情况下，公司成本压力不断增大，呈现多发电多亏损的不利局面，毛利率在二季度达到了多年以来的低谷。其次是水电厂来水不足，造成发电量未能达到预期。其三是

股权分置改革带来公司高比例配股计划不得不推延，从而不得不放弃对黄金埠电厂一期的投资。其四就是最近业绩预告披露的当地用电需求下滑的事实，对公司开始产生不利影响。

　　规模扩张却赶上了煤价成本上升以及电力需求拐点出现，长源电力可谓生不逢时。2006年在可以对煤炭价格形势稍微松一口气的同时，公司必须面对需求下滑带来的机组利用小时数下降的形势，如何把电销出去成为关键。

　　为其他电力企业敲响警钟

　　主持人:去年宏观调控和这两年大规模电力建设的效应将在今年开始显现。长源电力所遇到的尴尬局面，在其他电力上市公司是否也会出现？

　　袁海:2005年全年共新增装机容量6602.6万千瓦，增速14.9％，是新增装机容量最多的一年，总规模达到50841.3万千瓦。受到大量新增机组投产的影响，全国发电设备利用小时数虽然继续保持较高水平，但有所下降。全国发电设备累计利用小时数为5411小时，同比减少44小时。其中火电设备平均利用小时数为5876小时，与2004年相比下降115小时。据我们统计，火电类龙头上市公司机组年利用小时下降幅度将超过平均水平，约4％或250小时左右。2005年我国电力行业已基本实现供需平衡，2006年供大于求已成定局。

　　长源电力所在的湖北省，宏观调控对经济的影响开始传导到电力需求上，2005年前三季度，湖北省全社会完成固定资产投资同比增长23.1％，增速比上年同期回落3.7个百分点。国家重点调控的行业投资继续回落。1至9月，全省钢铁、水泥和电解铝投资增幅分别比上年同期回落26.8、178.2和111.5个百分点；

房地产开发投资增长31％，同比回落22个百分点。2005年四季度湖北电力市场需求出现回落。

　　我们预计，在2006年不少电力上市公司都将或多或少地面临长源电力所遇到的尴尬局面，如何在规模扩张和追求效益之间找到平衡是电力企业遇到的新课题。