航母小舢齐出海 中国IPO热潮涌动

　　中国证监会1月5日在其官方网站公布的最新统计数据，截至2005年12月31日，中国企业在国际资本市场首次公开募股(IP0)的有12家，增资发行的有12家，总融资额为206.47亿美元，比2004年的78.26亿美元增长了163.83％。

　　而此前有媒体报道，2005年，共有78家中国企业在世界各地的七大主要股票市场IPO上市，融资总额高达188亿美元，占全球IPO融资总量的11.09％。

　　由于在香港上市的中国公司一般遵循了这样的分类方法，一是境内注册的企业，通称H股；二是在境外注册、主营业务在大陆的企业，一般被称为红筹股；另外还有一些主营业务在国内的非国有企业，他们通过其他途径在香港上市，但通常不被计入H股或红筹股，港交所自己都难以区分，所以各方在统计难免存在误差。以去年11月30日挂牌上市的百盛商业(3368.HK)为例，香港方面一般认为它是一只中国概念股，而实际上，它是马来西亚金狮集团的中国业务部分。

　　记者经过多方了解，虽然仍难以保证自己得到的数据是最全面的，但希望它能接近更多的事实。据本报记者统计，2005年有87家中国公司在海外上市，总融资额超过242亿美元。其中以香港联交所为巨，不管是上市企业数量和融资规模，都远远超过其他的

股票市场。去年，共有42家中国公司在港交所主板和创业板上市，融资额约199.6亿美元。

　　2005年里，有24家中国企业在新加坡交易所IPO，占该交易所去年68家新上市公司的35％。目前，共有88家中国大陆公司在新加坡挂牌上市，总市值约156亿新元，组成了一个阵容可观的中国概念“龙筹股”。

　　去年，中国海外上市的企业中，既有融资逾90亿美元的建设银行这样的大航母，这也是全年全球最大的IPO项目，也有如在伦交所创业板挂牌的11家公司，总融资约2.5亿美元，平均仅2000多万美元。海外上市由此出现了航母与小舢并发的局面。

　　国际交易所的“中国战役”

　　在过去的一年时间里，虽然国内新股发行暂停，可世界各主要证券期货交易所的高层“走马灯”似地来华访问，记者也在一年中多次有机会采访了纳斯达克、新加坡交易所、韩国交易所、欧洲交易所的管理层，“感受”他们对中国市场的热情。当然，他们的努力没有白费，87家公司在境外上市就是最好的回报。

　　近年来，大多数交易所正转变为盈利机构，其财务业绩在很大程度上将取决于其吸引亚洲优质企业IPO的能力和股票交易量。而在将来涉及交易所的并购活动中，这将在确定其价值方面发挥作用。

　　麦肯锡公司去年曾预计，下一轮进入全球100强阵营的企业将来自新兴市场，特别是亚洲。亚洲企业，特别是中国企业IPO正成为国际证交所之间角力的重要前沿阵地。

　　1月13日，伦敦证券交易所亚太区总裁祝晓健女士在接受记者电话采访时透露，尽管2005年没有中国企业登陆伦敦证交所主板，但有11家中国企业在伦敦证交所的创业板(AIM)上市。她说，对于中国市场，伦敦证交所坚持“蛋糕理论”，不同交易所就像是不同的百货公司，提供不同的产品而分享中国企业上市的大餐。伦敦证交所可以提供主板、创业板、GDR、以及双重挂牌等选择。

　　与此同时，中国企业几乎是按照自己的观点在选择合适的股票市场。尽管美国纳斯达克股票市场高层在中国的多场推介会强调，纳斯达克不仅是高科技公司的首选上市地，他们更欢迎其他行业的领头企业去纳斯达克挂牌上市。一些至今尚无中国公司挂牌的交易所(如韩国交易所和欧洲交易所)也纷纷来华路演，竭力吸引中国企业。欧洲交易所甚至以“打开通向欧元资本之门”来“诱惑”中国企业。

　　与此同时，我们也注意到，中国企业对美国股票市场(包括纳斯达克和纽约证券交易所)的热衷之情有所下降。2005年，共有10家企业在美国的这两大交易所挂牌，而融资额也大幅度下降。其中，纽交所仅有无锡尚德一家公司挂牌，融资额不足4亿美元。

　　分析人士指出，美国股市最近之所以难以吸引到中国企业上市，其根源在于来自监管与合规方面的巨大压力。他们将《萨班斯—奥克斯利法》视为“罪魁祸首”。这些规定加大了公司管理层对财务报表所承担的责任，并规定了更为严格的内部审计义务，它加大了纽约上市公司的成本和法律风险。

　　此外，在诉讼盛行的美国法律环境中，《萨班斯－奥克斯利法》使上市公司面临代价高昂、耗时久远的集体诉讼风险。纽约证券交易所首席执行官约翰·塞恩承认，对于考虑在美上市的外国公司来说，这是一个严重威胁。“对任何有意进入这一市场的国际公司而言，对集体诉讼及其对公司影响的忧虑，无疑是一种负面影响。”

　　因此，祝晓健女士说，在伦敦上市，既可以使中国和其它亚洲企业证明它们符合较高的治理标准，又不用应付《萨班斯－奥克斯利法》的负担。

　　对于各大投资银行来说，争夺中国企业IPO的意义不仅在于排名和承销费用，更是各大投行实力的直接体现。投资于中国的大型国有企业能够有助于分散风险，获得长期稳定的回报，直接从高速发展的

中国经济中得益。在去年中国建行和交行筹划上市期间，众多国际银团直接参与IPO前的战略投资，其热情可见一斑。

　　地区性银行和资源企业渐入视野

　　自去年6月份交通银行登陆香港股市启动中国大型银行的海外上市步伐以来，国内资产第三大的建设银行10月份实现上市，筹资92亿美元，是中国有史以来最大的IPO，也是2001年以来全球最大规模的IPO。

　　中国第二大银行中国银行正在准备今年在香港上市，预计其IPO将筹资40亿至100亿美元，中国工商银行的上市可能将在之后进行。

　　有海外投资者预计，中国一些地区性商业银行有望成为下一轮银行上市的主力。他们甚至锁定了诸如广东发展银行、北京银行、招商银行(600036.SH)、大连市商业银行、兴业银行股份有限公司和上海商业银行等等。

　　此外，海外投资者也开始关注国内的一些自然资源企业。神华

能源(1088.HK)去年6月在香港上市筹资255亿港元(合33亿美元)之后，很多自然资源企业受到鼓励，希望积极在海外上市。但海外投资者认为这些企业首先要做的是行业整合，在上市前通过收购矿产或公司来扩大规模和规模经济，以便在IPO中吸引跨境机构投资者的兴趣。