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记者：现在市场中有一部分人认为牛市已经来临，不能被熊市思维束缚；还有一部分人对此持怀疑态度，认为随着新老划断等利空的释放，股指还会打回原形，你赞同哪个观点？
国信证券研究所所长/蒋国云：我们考察过全世界股市，牛市往往最需要两个条件，第一是资产的流动性足够，这个流动性主要表现在资金收益率，即股市所提供的收益率对于资金有足够的吸引力。目前大量股票的分红已经高于国债投资和银行的储蓄存款；第二就是
资产价格的绝对低估，经过长达三四年的调整，目前已有相当一部分股票，净资产是高于股价的，两地同时上市的股票已经有几家港股比A股价格要高，这说明我们的资产价值低估了。
投资者可能需要改变五年来形成的熊市思维，走出去，主动地承担风险。大家现在觉得买股票不用着急，都在等着新老划断、QDII、经济不景气、利润下滑等利空事件的发生，然后再去抄底，捡便宜货。但我认为这些不利因素已经被市场消化掉了，比如说很多投资者现在等待中国银行的上市，认为中国银行上市之后，其他银行股肯定会跌。但一定是这样吗？大家都在等待第二只靴子下来，但也许2006年新老划断等消息出来，股市不跌反升，直接点燃牛市之火。因为届时空头手里没有武器，有可能反空头为多头。
中信建投研究所副所长/董晨：我的观点和去年在贵报中所说一样，还是持续转折，去年下半年是转折出现，而现在是正处在一个大转折的时间。2005年股指平均值大概就是1100点左右，今年我估计平均大概能达到1400点。
这个判断我想主要还是对一个制度变革的深入分析，比如我现在测算，社会为证券市场综合治理付出的代价超过了10000亿元。比如股权分置现在大概是10送3，10000亿市值就送3000亿；证券公司的改造大概也得花3000亿元钱；上市公司高管股权激励也得4000亿。这10000亿的代价证券市场会得到回报。另外，通过证券公司将来会释放到证券市场的资金也会超过10000亿。资金10000亿、10000亿地进，市场肯定会比我们预期想象的更能抵销经济周期下降的危害，从而保持平稳。
记者：蒋所长，牛市投资你会遵循什么规则？
蒋国云：我主要谈三个观点，首先是怎样看待防御性行业。在经过过去长达三到四年的上涨之后，防御性股票一直没有得到充分的调整，如果这波是牛市，它们的涨幅应该是相对较小的。第二，寻找确定性最重要。不确定市场也存在确定机会。比如像农产品股改，它承诺在4.2元钱全部回购，如果它的股价在三元多钱，那就是一个确定性的机会，再比如确定行业的增长，在未来两到三年业绩有保证，像房地产，还有像十一五规划要指定大力发展的轨道交通等等都有确定性机会。第三，高度关注衍生产品所带来的投资机会，比如发行权证的股票，或者在香港和内地同时上市股票的套利套作。
记者：董所长，中信建投2006年策略是“大事件、多主题”，在你看来，大事件主要指什么？多主题中谁又会带来可观的收益？
董晨：大事件主要是三个方面，第一个当然是G时代的来临，第二个是业绩下降，第三个是股市生态发生了更深刻的变化。今后上市公司可能更关注公司业绩，尤其关注股价，参与机构也会更多。
我们看好的投资机会也是从这三个大事件里面来挖掘的。我主要谈谈G股和准G股的机会。我测算了一下，它们的套利也有一套标准，一个是它的业绩成长性，第二个是它目前的静态估值水平，第三个是它的对价高低，第四个是股改的赞成率，第五个是股东人数的变化。这些方面如果都能达到完美的程度，那么这家上市公司就算股改完成，也会出现很大的填权效应。如果细心，你会发现已经被验证的非常多，比如G中兴、G苏宁、G陆家嘴等等。随着未来股改公司越来越多，新的值得投资的股票会不断出现。 (韦笑）
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