四多勾画行情轮廓 涨势还将延续下去

　　申银万国 桂浩明

　　和往年一样，每到年底年初这段时间，股市总耐不住寂寞而有所表现。应该说，从去年12月上旬到现在，沪深股市也算是走出了一波“跨年度”的上涨行情。而和过去相比，这波行情有不少特点，大致表现为“四多”现象。

　　B股涨得比A股“多”

　　如果从整个市场角度来看，在本轮行情中，B股涨幅要大于A股。以沪市为例，A股指数是从12月6日开始上涨的，到上周五最大涨幅为14.54％，沪市B股则是从12月5日开始上涨，同样到上周五，其最大涨幅是24.12％。显然，B股涨幅要明显大于A股。

　　对于这种状况，要寻找到完整而合理的解释并不容易，客观上也由于在市场规模上B股和A股不成比例，因此也不具备太大的可比性。但简单分析一下就可以知道，B股的上涨很大程度上是因为其超跌因素。即便是上涨了近25％，但B股指数71点还是低于2002年向境内投资者开放前夕的水平，距离开放后的241点更是相差甚远。在这种情况下，B股的价格优势就得到了显现。在有与A股合并预期的情况下，B股引发超跌反弹是必然的。

　　其实A股行情又何尝不是这样呢？股改以后造成的股价偏低以及增量资金对相应

股票的青睐，成为上涨行情出现的最根本原因。而B股之所以上涨得比较多，无非是由于它们在前一时期跌得太多了，在估值上比A股更有优势。在这个意义上可以认为，无论A股还是B股，现在它们的价格总体上还不高，因此作为一波超跌后的反弹行情，还会有继续联袂上涨的空间。

　　阳线数量“多”实体小

　　上面已经提到，本轮行情走到现在，A股也就上涨了近15％，如果以上证综指来计算，涨幅是14.63％。在去年2月份的12个交易日内，上证综指的反弹力度也有11.89％，以平均日涨幅来算，这次行情并不大。2003年11月到2004年4月，股市走出跨年度行情，当时上证综指上涨了36.37％，如果以这个幅度来计量，本次行情将上涨到1455点左右。可从目前的市场预期来看，敢于认同这一点位的人还不多。

　　尽管如此，本轮行情还是颇为吸引投资者的，那就是从12月6日启动到现在，总共27个交易日中只有7个交易日为阴线，阴阳线之比达到1:0.26。有人统计过，这样悬殊的比例是1992年以来所没有过的。由此可以看出，这波行情阳线虽然出现很多次，但实体都不太大。这说明什么？

　　有人说是“慢牛行情”，这当然有道理，不过更合理的解释是市场处于转折期，投资者出手谨慎，还是以试探性的操作为主，这也是在没有特别明确的政策利多刺激下，股市行情的自然表现。在某种程度上，这种阳线密度高而实体短的格局，反映出进入后股改阶段市场运行的某些倾向，换个角度来说，可能会令股市上涨比较平稳，有利于行情的延伸。

　　热点“多”但目标分散

　　在前几年，股市上流行所谓“二八现象”、“一九规则”，即只有少数股票上涨，多数股票难有表现。这种状况的出现是有一定道理的，它和当时市场热点比较集中，大量资金涌入几个热门板块有关。当然，它也给机构投资者带来了“囚徒困境”，使得部分品种出现了流动困难。如今，这个局面得到了很大改观，本轮行情中个股表现相对比较平衡，多数品种都有所表现。如果从市场操作的角度来分析，那么应该说热点众多，但目标分散，从复牌G股到权证概念股、从银行股到资源类股、从科技股到二线蓝筹股……几乎大多数板块都有过表现(ST股票可能是唯一的例外)。在这一现象的背后，反映了市场主体多元化和投资主体多极化的趋向。客观而言，这种状况的出现也许更有利于市场的和谐发展。就目前来说，正因为市场热点的此起彼伏，轮番活跃，弱化了大盘的震荡力度与调整压力，它对于投资者从容选股，根据实际情况挖掘最适合自己操作风格的个股，提供了条件。事实表明，当多数投资者对市场都感到比较能够适应的时候，这个市场一定是会有行情产生的，而且行情涉及的面也是相当广的。

　　外围资金温和增“多”

　　股市能够上涨，增量资金是最重要的，没有大量资金介入，行情不可能真正形成。从本轮行情来看，增量资金的介入应该说还是比较明显的，特别是QFII等机构在建仓时所表现的硬朗风格，还是给人们留下了深刻印象。

　　本轮行情启动前，沪市每天的成交金额基本维持在50亿元附近，而现在则上升到了130亿元左右，毫无疑问，这里包含了外围资金入市的因素，但和以往行情相比，资金介入是相当温和的。远的不说，去年8月份股市冲击1200点时，成交量就放大到150亿元以上，高峰期更是超过了200亿元。以历史眼光来看，根据对当前行情的持续时间以及热点的扩散程度来分析，现在这点量恐怕是不够的。于是也就带来了这样一个问题:大盘在成交温和放大的情况下，还能走多远？

　　其实，增量资金源源不断，但又不是集中介入，这符合当前市场的实际情况，也与资金环境相协调，因此也就构成了本轮行情的特征。当然，以目前的资金供应状况，要让股指冲击太高的点位可能不太现实，所以后期成交还会放大，但是其过程仍然是温和的，而且从绝对量上来说，并不会达到太高水平，不过完全可以支持股市温和上涨。

　　当然，时下股市行情的特点并不局限于以上四点，就是从这四点中也可以看出本轮行情的某些轮廓，即细水长流、温和、轮动上涨，行情还会延续下去。