2005年年报大幕行将开启 如何把握行情的节奏

　　西南证券 张刚

　　本文要点：

　　1月19日沪深两市上市公司将开始陆续披露2005年年报。正在进行中的股权分置改革的大背景，为2005年年报增加了很多新的内容。股改公司须披露非流通股东限售情况，增加了 上市公司管理层讨论与分析的披露要求，对公司未来发展的展望则应当包括所处行业的发展趋势、公司未来的发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等内容。

　　1月份披露年报的公司数量仅占总数的2.54%；披露时间集中在春节长假前几个交易日；绩优、绩差、大盘公司对股指的影响都不大，对化肥、造纸板块有一定的利好影响。

　　2月份绩优公司、大盘公司将集中披露年报。长假之后，大盘走势将较为强劲，由于钢铁、煤炭、交通运输涨幅相对滞后，而且都属于前期景气度下降后持续下跌的品种，尚有投资机会。

　　3月披露数量占总数的三成多。预计届时绩优、绩差公司对大盘的推动力将趋于匮乏，市场走势整体偏淡；房地产和煤炭这两个板块将呈现局部热点；科技板块则处于利空兑现阶段。

　　4月披露年报数量占总数的四成多。若一些大盘股公司业绩不佳，则会产生负面作用，可能导致大盘出现调整。另外，应注意回避*ST公司的退市风险。

　　1月：年报因素影响有限

　　由于长假原因，1月份的交易日较短，披露年报的家数也仅有35家。其中沪深两市上市公司均于1月19日开始有首家公司披露，分别是沪市的洪城水业和深市的西安民生。其余33家公司则集中在20日至25日披露年报。以2005年前三季度的业绩看，负面影响较小。

　　从业绩上看，上述五家公司业绩优良，去年前三季度每股收益都在0.40元以上。净利润同比增长在50%以上的有6家，其对全年的业绩预测将颇受关注。从分配能力上看，每股未分配利润在0.50元以上的有四川美丰、川化股份共2家，每股资本公积金都在1元以上，每股未分配利润都在0.50元以上，具备分配能力。不过，5家公司的总股本都在5亿股以下，对股指的作用微弱。从预约时间看，5家公司集中春节长假前几个交易日披露，影响力更会减弱。从行业属性上看，这些绩优公司将对市场上的化肥、造纸板块，会产生一定的利好刺激。

　　从上述五家业绩最差的公司看，这些公司去年前三季度全部亏损，但只有徐工科技总股本在5亿股以上，其余公司的总股本较小，不会对大盘指数造成不利影响。其中只有*ST新智未发布盈利预测，存在退市风险，不对其它*ST公司造成负面影响。这5家公司中4家净利润同比下滑幅度在200%以上，预计全年业绩继续亏损的有精伦电子、徐工科技、深中冠A。而ST中西则预计扭亏。这些公司行业属性分散，对各自板块的负面影响十分有限。时间上，这些公司也集中春节前几个交易日披露年报。

　　从1月预约披露年报总股本最大的前五家上市公司(云铝股份、徐工科技、 川化股份、豫园商城、*ST环球)来看，仅有云铝股份、徐工科技为5亿多股，对股指的牵动作用很小。从前三季度的业绩看，这些公司分化严重，分配能力不强。从行业属性上看，集中度不高。

　　1月份特征：披露年报的公司数量仅占总数的2.54%；披露时间集中在春节长假前几个交易日；绩优、绩差、大盘公司对股指的影响都不大；这些公司对化肥、造纸板块有一定的利好影响。

　　大盘预测：春节前，大盘走势将较为平稳，不会出现大的起落。

　　热点把握：化肥板块，造纸板块。将披露年报的四川美丰、川化股份均未进入股改流程，

天然气涨价造成的成本增加均已经发布了相关公告，利空兑现，财务指标上看均具备高比例分配能力。不过，从事造纸行业的G恒丰、G华泰分配能力更强，可是净利润增幅相对逊色。走势上看，G华泰累计升幅过大，笔者认为，对于此类绩优上市公司投资者要防止“见光死”的出现，仅适合短线操作。

　　2月：绩优股将推动大盘走强

　　2月份预约披露年报的上市公司有152家，占到预约的上市公司总数的11.03%。仅28日一天共有59家公司披露年报，占2月份预约公司数量的近四成。也就是说，从2月底起年报披露将进入较为密集的期间。以2005年前三季度的业绩看，2月份披露年报的上市公司中亏损的有18家,所占比例为11.77%，属于适中水平，负面影响不大。

　　去年前三季度每股收益最高的前十名上市公司一览表

　　从业绩上看，上述公司业绩更为优良，按最新摊薄后计算去年前三季度每股收益都在0.60元以上。除了G铸管同比出现下降外，其余9家公司净利润同比全部实现增长。增幅在50%以上的有7家。从分配能力上看，每股未分配利润除了神火股份为0.50元以外，其余9家公司都在0.70元以上，每股资本公积金在1元以上的有6家，整体具备高比例分配能力。不过，从总股本上看，只有新钢钒的总股本在20亿股以上，还有4家公司处于5亿股至10亿股之间的水平，对股指的作用有限。从预约时间看，10家公司中有6家在2月28日披露，时间较为集中。从行业属性上看，这些绩优公司的行业属性分别为钢铁、化肥、煤炭，会对各自板块产生一定的影响。

　　从去年前三季度财务指标每股收益最低的前十名上市公司(ST长控、ST烟发、ST联谊等)的情况来看，除了

长城股份近7亿股外，其余公司都在5亿股以下，不会对大盘指数造成不利影响。其中只有*ST联谊已经预亏，有退市隐忧，不会引发市场对退市风险的恐惧。这些公司在行业属性方面没有集中性特色，不会产生板块效应。在披露时间上，这些公司半数集中在月末最后几个交易日，有一定的集中效应。

　　去年前三季度总股本最大的前十家上市公司财务指标

　　上述十家公司，总股本都在12亿股以上，较多具有行业龙头地位，引导效应很强。从业绩上看，有7家净利润同比均实现增长。燃气股份、G上电、G首钢净利润同比出现下滑，但均未对全年业绩进行预测，没有增幅在50%以上的公司。10家公司中，去年前三季度每股收益在0.20元以上的有8家。从分配能力看，有5家公司每股未分配利润在0.50元以上，6家公司每股资本公积金在1元以上，约占一半的比例。从行业属性上看，五粮液、上海机场、G新钢钒、浦发银行等都属于行业龙头，将会对酿酒、交通运输、钢铁、银行板块产生引导作用。从披露时间上看，5家集中在2月28日披露年报，有望集中发挥效应。

　　2月份特征：亏损公司比例适中，影响不大；绩优公司、大盘公司将集中在2月28日发挥效应；钢铁、化肥、煤炭、银行、交通运输板块的走势，将受到主要上市公司年报业绩的影响，预计多数具有正面效应。

　　大盘走势：长假之后，笔者预计大盘走势将较为强劲，并将在下旬处于顶峰状态。

　　热点把握：钢铁、化肥、煤炭、银行、交通运输板块将形成合力。不过，银行股前期已经累计较大的升幅，空间有限。钢铁、煤炭、交通运输涨幅相对滞后，而且都属于前期景气度下降后持续下跌的品种，尚有投资机会。

　　3月：大盘股对股指影响大

　　3月份预约披露年报的上市公司有574家，占到预约的上市公司总数的41.66%。仅3月27日至30日四天共有208家公司披露年报，占3月份预约公司数量的三成多。也就是说，从3月底起年报披露将进入高度密集的期间。以2005年前三季度的业绩看，3月份披露年报的上市公司中亏损的有52家,所占比例为9.06%，还低于2月份的水平，负面影响较小。

　　从前三季度每股收益最高的前十名上市公司的财务指标来看，上述公司业绩优良，按最新摊薄后计算去年前三季度每股收益都在0.80元以上。净利润同比增长在50%以上的有4家，预计全年业绩大幅增长的有G国阳、齐鲁石化、兰花科创。从分配能力上看，10家公司每股未分配利润都在1元以上，每股资本公积金在1元以上的有7家，具备高比例分配能力。其中只有3家公司的总股本在10亿股以上，对股指的作用有限。从预约时间看，其中3家公司集中在3月下旬披露。从行业属性上看，这些绩优公司将对市场上的石化、煤炭板块，产生一定的利好刺激。

　　从去年前三季度每股收益最低的前十名上市公司的财务指标来看，这些股票的总股本并不大，不会对大盘指数造成不利影响。其中只有*ST托普有退市风险，不会引发市场对退市风险的恐惧。这10家公司中9家净利润同比出现下滑，而且幅度都在200%以上。另外，这些公司的行业属于科技类的居多，对科技板块会带来一定的负面影响。时间上，这些公司中6家在3月下旬披露年报。

　　上述十家公司的总股本都在37亿股以上，对股指的牵动作用较大。从去年前三季度的业绩看，这些公司均较为理想，每股收益均在0.10元以上。不过，净利润同比增幅在50%以上的有只有万科A，4家公司净利润同比出现下降。其中上海石化、宁沪高速的降幅达30%以上。从分配能力看，有5家公司每股未分配利润在0.50元以上，3家公司每股资本公积金在1元以上，比例约为一半。从行业属性上看，中国石化、华能国际、中国联通、万科A都属于行业龙头，将会石化、电力、通信、房地产板块产生引导作用。从披露时间上看，8家集中在3月下旬披露年报。

　　3月份特征：披露数量占总数的三成多；绩优、绩差公司对股指的影响都不大；绩差类公司则会对科技板块产生负面作用；大盘股公司、绩优公司对石化、电力、通信、煤炭、房地产板块的引导作用较大，预计能起到正面作用的只有房地产、煤炭，均主要在3月下旬披露季报。

　　大盘走势：此期间，石化、电力、通信等大盘股对大盘的推动力已经匮乏，特别是剔除财政补贴后的主要石化企业，恶化的主营业务状况将会显现，使得市场走势整体偏淡，难以继续上扬。

　　热点把握：2005年的房地产热，让很多房地产上市公司业绩增幅较大，而煤炭主要受到能源价格改革的利好支撑，这两个板块将呈现局部热点。科技板块则处于利空兑现阶段，可加以关注。

　　4月：绩差公司负面影响明显

　　4月份预约披露年报的上市公司有617家，占到预约的上市公司总数的44.78%。仅4月24日至29日六天共有185家公司披露年报，占4月份预约公司数量的三成。也就是说，4月底最后一周年报披露密度相当之大。以2005年前三季度的业绩看，4月份披露年报的上市公司中去年前三季度亏损的有161家,所占比例为26.10%，笔者认为，如此大的比例将产生一定的负面影响。

　　从去年前三季度每股收益最高的前十名上市公司的财务指标来看，公司业绩优良，按最新摊薄后计算去年前三季度每股收益除了酒钢宏兴为0.69元以外，其余都在0.70元以上。净利润同比增长在50%以上的有3家，均预测全年业绩会实现大幅增长。从分配能力上看，每股未分配利润都在0.50元以上，1元以上的有7家，每股资本公积金在1元以上的有6家，具备高比例分配能力。不过，这10家公司的总股本都在10亿股以下，对股指的作用不大。从预约时间看，10公司披露年报的时间比较分散，无法集中发挥利好效应。从行业属性上看，这些绩优公司将对市场上的钢铁、电气设备板块，产生一定的影响，预计在影响效果方面钢铁偏淡、电气设备偏好。

　　从前三季度每股收益最低的前十名上市公司的财务指标来看，这些股票中只有石炼化总股本在10亿股以上，其余公司的总股本并不大，不会对大盘指数造成不利影响。其中有*ST精密、*ST圣方两家公司有退市风险。另外，4月份共有32家*ST公司披露年报，占56家*ST公司的一半以上比例，可能引发市场对退市风险的恐慌。这10家公司中9家净利润同比下滑幅度在50%以上，其中8家同比下滑幅度在200%以上。另外，这些公司行业上多为科技类行业，应提防其对科技类板块可能产生的负面影响。时间上，这些公司中有7家集中在4月下旬披露年报。

　　上述十家公司的总股本都在25亿股以上，对股指的牵动作用非常大。从去年前三季度的业绩看，这些公司中，有2家亏损，2家微利，其余6家公司都在0.30元以上。不过，净利润同比增幅在50%以上的有只有G武钢、包钢股份，而包钢股份并未预计年报业绩大增。5家公司净利润同比出现下降，4家同比下降幅度在70%以上，其中TCL的降幅达379.48%，但公司表示对业绩无法进行评估。从分配能力看，有5家公司每股未分配利润在0.50元以上，2家公司每股资本公积金在1元以上，有高比例分配能力的公司数量不多。从行业属性上看，南方航空、G鞍钢等航空股、钢铁股较多，将会两个板块产生引导作用，预计均为负面效应。从披露时间上看，10家公司披露年报的时间较为分散，集中效应不强。

　　4月份特征：披露数量占总数的四成多；绩优、绩差公司对股指的影响都不大；大盘股公司业绩不佳，则会产生负面作用；绩差公司会对科技类板块产生负面影响；绩优公司仅对电气设备板块产生一定的利好作用；最后一周年报披露密度极大。

　　大盘走势：届时由于权重股公司业绩不佳，可能在一定程度上影响大盘走势，这样，笔者认为4月份大盘可能出现下跌走势。

　　热点把握：科技类绩差股仍处于利空兑现阶段，需加以关注。另外，注意回避*ST公司的退市风险。

　　股改为年报增添新内容

　　每年的1至4月份是上市公司披露年报的时间。1月19日沪深两市上市公司将开始陆续披露2005年年报。

　　正在进行中的股权分置改革的大背景，为2005年年报增加了很多新的内容。为完善披露规则,进一步提高上市公司运营的透明度,中国证监会发布通知,分别对《公开发行股票信息披露的内容与格式准则》第2号(年报准则)和第5号(股份变动报告准则)进行了修订。股改公司须披露非流通股东限售情况，增加了上市公司管理层讨论与分析的披露要求，对公司未来发展的展望则应当包括所处行业的发展趋势、公司未来的发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等内容。另外，补充通知中要求上市公司披露清理资金占用情况。年报内容将增加新的看点，将加大对市场的影响力。沪深

证券交易所已经公布了1378家上市公司2005年年报的披露预约时间表，我们不妨根据绩优、绩差、大盘公司的披露时间公布情况，判断一下1月份至4月份市场运行规律和热点轮换的节奏。我们选择1378家上市公司为研究对象，并以其去年前三季度的业绩、股本状况和披露时间安排，来对公布2005年年报期间的市场运行节奏和可能形成的市场热点进行预测。

　　我们预计2006年1至4月份年报行情的运行特点是：春节前年报数量少，市场整体走势平稳，造纸、化肥板块可被看好；2月份较多绩优板块会发挥正面作用，但主要集中在28日发挥效应；3月份披露年报的公司占三成多，笔者预计届时负面效应大于正面的，主要集中在下旬，市场将会逐步转淡；4月份披露年报的公司占四成多，退市风险效应增强，科技板块或会领跌，权重股会形成压力，最后一周披露密度很大，整体走势看淡。这样看来，投资者可在1、2月份把握年报投资机会方面，进入3月份后要考虑减仓套现了，4月底以后利空充分兑现的绩差股或因重组题材存在短线机会。