股市面临第三轮博弈 上市公司大股东成决定力量

　　本报记者 徐国杰

　　中国证券市场正在阵痛中重生。在经历了多年的熊市之后，从去年12月初起步的这波行情使得证券市场一扫阴霾，多家基金公司不约而同认定今年将是牛市的开端。

　　透过这波凌厉的上涨，可以看出，中国证券市场的博弈格局正在重构，并将带来深远 影响。

　　业内人士认为，从中国证券市场的发展历史来看，已经经历了两次博弈格局的变化，目前正面临第三轮博弈格局的来临。

　　2001年以前，市场格局是机构(庄家)和散户之间的博弈，上市公司股价受到机构操纵，投资策略建立在对庄家行为的判断上，或者说是基于技术面和持筹成本的判断上。

　　2001年以后，随着基金等以价值为取向的机构投资者日益壮大，市场转变为机构之间的博弈，由于相对排名的压力，在价值判断的基础上，博弈对手的行为成为影响短线收益的重要因素，投资决策的依据是“选美”，选择能够得到其他机构认同的所谓“漂亮50”。也正是由于资金优势和在理念上的高度一致，基金业在市场上造就了“五朵金花”和“一九现象”。

　　进入2006年，原有的二级市场投资机构会发现他们面对着一个超级机构——上市公司大股东，因为

股票全流通了，原本与二级市场不直接相干的大股东成为直接的博弈对手。在这种博弈格局下，实际的“选美”范围已不再局限于二级市场，因为大股东身兼金融投资者和实业投资者于一身，可以在实业资产和金融资产之间作选择。如果股票贵了，他可以把股权作为金融资产减持，如果股票便宜了，他可以作为实业投资者增持股权。这时候，大股东作为一个长线投资者，实际上已成为市场中最具影响力的博弈方，他们对股票价格的判断将成为股价的决定力量。我们常说的上市公司的绝对价值、收购价值将成为市场主流。

　　从市场热点来看，“中石化系”，“中国铝业系”则因“私有化”概念受到追捧，表现抢眼。有基金经理坦言，收购兼并所体现出的实业价值已成为目前市场行情的线索之一，而且在不远的将来，很有可能成为市场的重要线索，也是极具吸引力的线索。而股票价格围绕价值波动的现象也会发生，波动的范围事实上就是大股东增持和减持的价格。或许到那时，长期投资才能真正为二级市场所接受。