超级女声、暴涨暴跌与卖空机制

　　文/黄立锋

　　超级女声、股市暴跌和卖空机制之间有什么关系？本来是没有的，但有了科维控股这只香港股票就不一样了。

　　“超女”之风正盛之际，市场里开始流传一个无法验证的消息，说是科维控股(058 6.HK)这家香港上市公司要收购湖南卫视旗下策划“超女”的广告公司然后拍一部20集的电视连续剧，于是股价在几天内从0.30港元涨到了0.80港元。就在市场犹疑科维控股为何迟迟不证实这一消息的时候，一个“财大势雄”的主儿开始广为散布一个消息，说是他们已经进入科维控股，拍电视一事现在已经到了签约阶段，科维股价有望两年内涨到4港元。受此刺激，科维股价又再上了一把，到了1.1港元，再后来就一直徘徊了。

　　几个月之后的12月30日，这个“主儿”被托管了。科维控股呢？股价已经跌回了原位，只比0.30港元多那么一点。更有甚者，到了1月3日，就停牌了，停牌前价位是0.34港元，停牌原因是待公布股价敏感资料。再过了一两天，科维控股就公告说占科维营业额75％的内地公司因资金周转不灵已停产，又说遭一家财务公司追讨2130万港元贷款。按香港市场惯例，这样的公司如果最终不落个退市的结局，恐怕至少也需要一年半载才能复牌。

　　整件事情就让笔者想起一个词儿，“设局”。为什么在0.80港元的时候，这个猛主儿旗下的员工会纷纷跳出来散布消息？目的很简单，让更多的人钻进来，“局”，也就是游戏或者把戏就可以维持下去。这显然也是做庄者惯用的伎俩之一，哥儿们几个先把股价拉起来，接着就把风放出去，然后伺机脱身。股市里的人们都有从众心理，金融领域是个预期主导的市场，只要在局内的人越多，股价就越有可能向上。不过，“局”终究是个“局”，被拉进来的人再多，只要最初设局者安然脱身，“局”也就差不多要终结了。到这个时候，往往股价也就如银河直落九天，飞流直下势不可挡了。实际上，一个“局”的生成和破灭也就是一个暴涨暴跌的过程，显然加大了市场的波动性。从这个意义考虑，如果“局”能被尽早戳穿，或者被扼杀在无形之中，显然有百利而无一害。

　　有人也许会说，“设局”是典型的做庄手法，只要加强市场监管，使做庄者无所遁形，自然也就不存在“局”了。这话当然不错，不过这个问题也可以从另一个角度来考虑，如果在“局”被戳穿之前股价异常上升阶段，市场中看空预期能够得到充分的释放，或者说，空头能够有足够的力量来制衡多头，那么暴涨暴跌的幅度和发生机率显然要小得多。市场中人头涌动，显然总会有看空预期，然而，关键在于看空预期能否得到积极体现，或者人们是否有动力去实践看空预期。

　　卖空机制就是保证看空预期得到积极体现的市场制度之一。设局之初，股价开始上涨，投资者都具有追涨心理，股价上涨加上设局者的积极散布消息会使得入局者越来越多，股价也就一路高歌猛进。这个时候，如果没有卖空机制，这时市场中可能会有少数的看空者，但却不存在严格意义上的空头，因为他们所能做的最多也就是不买而已，无法“无中生有”卖出，也就无法与多头抗衡。而在有卖空机制的情况下，即使看空者只是少数冷静者，可能只持有少量

股票甚至不持有，都不重要。因为卖空机制不仅可以让这些看空者借入股票“无中生有”的卖出去，成为真正意义上的空头，而且还可以通过保证金机制放大他们的资金实力。“局”越是进行下去，股价越是涨得离谱，看空者就越有积极性努力卖空，空头的力量也就越庞大，“局”也就越难以维持。

　　细心的人们也许要问，香港市场不是可以做空吗？为什么还会出现科维控股这样的暴涨暴跌？香港确然有做空机制，但却并非所有股票都可以做空，科维控股就属于不可以做空一类。进一步，再看看香港市场上那些可以做空的股票，大起大落几乎从来就没有过。当然会有别的原因让这些股票走得稳，但做空机制显然也是原因之一。