利率储备调整影响市场走势

　　中国银行谭雅玲

　　本周外汇市场继续处于盘整和观望状态，其中美元兑欧元汇率在1.20－1.21美元区间波动，欧元上下波动处于不确定状态；美元兑日元汇率基本稳定在114日元水准，日元有继续上升的迹象；美元兑英镑汇率则基本稳定在1.76美元水平，周末英镑微弱下挫至1.75美元；美元兑瑞郎汇率在1.27－1.28瑞郎上下波动；其他货币保持相对稳定，但是亚洲货币上升 压力较为明显，尤其是韩元汇率的上升趋势愈加明显，兑美元汇率水平已经达到8年来高点，韩国央行对此已经表示了高度警觉。

　　本周四欧洲央行本年度首次例会继续维持欧元去年12月1日以来的利率2.25％水平不变，对欧元是一个相对负面的影响。主要原因在于，之前市场对于欧洲央行可能加快加息速度的舆论占据主导，市场舆论似乎认为欧洲央行将会加快加息步伐，进而使欧元价格波动上升。从欧洲央行例会之后行长讲话的内容看，欧元区经济有明显的风险，尤其是面对全球经济失衡的态势，国际

石油价格以及黄金价格的交错上下趋势，不仅不利于欧元各国经济政策和投资方向的把握，同时更加不利于欧元区的协调与合作。从中长期看，欧元区依然面临物价稳定的风险。而利率本身对经济调节作用是双向的，既可以形成经济刺激和拉动作用，也可以成为抑制和扭曲作用。去年下半年以来欧元区的经济增长似有复苏、加快趋势。但是从2006年第一月经济数据看，其经济持续不振，经济增长前景仍有下档风险。欧洲央行依然需要密切关注经济变量，留意中期物价稳定的风险，为此利率前景具有较大不确定因素，市场因此预期欧洲央行在今年3月底之前不会有第二次加息举措，使上行的欧元又出现下挫态势。

　　目前市场集中关注的政策问题还有美元加息周期的结束，忧虑的焦点在于美国经济结构的失衡压力和美国经济的可能减速，进而在2006年初出现美元贬值态势。新年一开始，因格林斯潘卸任在即，市场开始揣摩新任美联储主席贝南克的利率抉择思路；另外，因美元利率上行节奏而引发利率结束的关注和争论，进而给予美元

汇率充裕、自如的调整机会，使美元策略贬值技术得以实施。本周美国公布的两个重要数据较为引起市场关注，其一是美国贸易数据，2005年11月为642亿美元，低于市场预期的662.5亿美元；其二是美国财政赤字数据，从2005年10月开始的财年指标看，3个月累计财政赤字为1193.1亿美元，高于上年同期的1180.5亿美元。这两组数据有乐观面，也有特殊性，主要原因是美国飓风之后的财政援助逐渐到位，加大财政支出所致；同时贸易结构因美元强劲而扩大失衡，其中国际石油价格上涨是主要因素；2005年1－3季度，美国财政赤字占GDP比重达创纪录的6.4％，2006年可能进一步上升，若要缩小这一比重的前提是美元实际价值至少贬值30％。

　　另外，一周来中国外汇储备是否多元化也成为了市场的关注所在，焦点在于中国抛售美元资产问题，进而给予亚洲以及日元汇率带来上升趋势。从实际状况看，一方面中国外汇储备结构调整，包括其他国家或地区的结构调整，是一个经济体内部自然和正常的事情，市场以此作为焦点关注并加以炒作多少有些夸张。另一方面，国际环境状况也没有这种趋势调整的条件，美国经济强劲、美元利率上升以及美元汇率稳定，这似乎并不适合调整外汇储备结构，虽然多元化组合资产是一国经济金融利益和安全的需要，但是调整时机、条件和尺度需要理性抉择。回想2005年，一直有一些国家有潜在调整外汇储备的舆论和意向，但实际并没有操作或实施的迹象。国际

货币基金组织最新统计显示表明，美元作用和地位依然稳固。