B股去留再成焦点 可能与A股并轨退出历史舞台

　　本报记者 钟恬/文

　　日前《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》出台，使有着中国股市“最尴尬的市场”之称的B股市场再度受到瞩目。

　　今年以来，沪深两市B股市场出现了　“井喷”行情。截止至本周末，沪市B股报收于 73.06点，比起1月4日的61.99点，涨幅为15.78%；深市B股报收于1728.05点，比起1月4日的1559.41点，涨幅为12.62%。

　　不少业内人士认为，这是B股在演绎“合并”行情，是未来与A股并轨并退出历史舞台的先兆，同时也有一种声音认为，未来B股改造为H股的可能性可大。

　　改造为H股更合理？

　　专门研究港股、B股的江南金融研究所分析师曾轶舒认为，虽然目前市场上预期A股和B股合并的呼声更大，但他认为将B股改造为H股更合理。在币种上，B股与H股的接轨更为便利，只要香港联交所与内地交易所沟通好就行了。将B股并入A股，涉及一个股权问题。

股权分置中，B股股东得不到补偿，理论上不应该合并，不然B股股东吃亏了。

　　不过，将B股改造为H股的问题在于大陆和香港的法律框架有所不同，即便改造成H股也无法解决B股上市公司流动性差的问题。曾轶舒认为，这些技术性问题需要一个逐步协调的过程。

　　香港一位证券业人士认为，将B股改造为H股关键问题在人民币的可兑换问题上，但是在香港开办人民币业务之后，问题就变得简单起来。他的设想是，“现用美元计价的上交所B股可考虑改用港元计价，而深交所考虑B股与港交所实现相互挂牌。”

　　通常认为，B股的归宿可能有三种：一是A股和B股合并，二是将B股改造成H股，三是大股东回购注销。

　　A股和B股市场合并的呼声也由来已久，持此观点的人士认为，B股与A股价格差仅在30%左右，自然合并将成为趋势。不过也有人担心，在目前价差普遍不小、B股流动性差情况下，想靠A、B股股价自然接轨恐怕是南辕北辙。

　　对于大股东回购注销的方式，2005年中石油私有化旗下A股公司的操作，也让众多投资者看到了B股市场同样存在的可行性。但曾轶舒认为这要看大股东是否觉得值得，“有些B股只剩下一个壳了，大股东为什么花成本要注销呢？”

　　深圳职业技术学院经济管理学院院长查振祥教授则建议采取多种方式：对于同时含A、B股的公司，通过缩股或者大股东回购方式或A、B股合并；对于同时含B股和H股的公司，可改造成H股；对单独以B股上市的公司，则改造成A股。　　　　

　　大结局在两年后？

　　从长期趋势看，B股市场成交日益边缘化，股指经过了连续4年的调整后大跌70%之多，同一公司中B股较A股折价达到50%以上的比比皆是，B股股价出现了严重的缩水。而随着QFII的推出以及越来越多的国内企业到海外市场筹资，外资走进来与内企走出去的渠道越来越畅通，内企通过B股市场融入外资的意义已大大弱化。

　　更重要的是，“股改之后，一个市场同一只

股票有两种价格，显然是不合理的。”一位上海含有B股公司的董秘认为。而上海永久在去年10月该公司股改时，其高管就表达了在2006年取消B股的意愿。

　　B股近来的上涨，更是与股权分置改革后其归宿将尘埃落定的预期密不可分。“深沪B股市场中绩优股的市净率和市盈率低于A股市场和香港市场的同类股票，相当数量的B股股价也已远低于其公司的净资产。”一位分析师认为。

　　记者采访的一些投资者也认为，B股市场作为一个历史遗留问题再进行“小修小补”，已无助于实质性问题的解决。

　　看来，B股市场已丧失了存在的价值是业界共识，但B股将会在何时退出呢？查振祥认为，B股问题的最终解决，一定要等A股的股权分置问题解决之后，因为如果在股改期间同时解决B股问题，会进一步增大股改的难度和复杂性。北京证券策略分析师张九辉也认为，允许战略投资者投资A股，B股就已经没有存在的必要了，B股的最终结局，“应该在两年内完成”。