中小板三权拓宽创新空间

　　本报记者 李宇

　　率先全面完成股改之后，中小板投资者权益保护指引昨日出炉，为全流通条件下的中小板全面创新打响了第一枪。

　　从昨日市场人士对此指引的解读来看，分配权、知情权和参与权“三权”的创新规 定颇受关注。在分配权方面，虽然其更多的属于公司自治的范畴，不过指引要求公司制定持续稳定的利润分配政策，以防止出现损害公司成长性的恶意分配，市场人士认为这一规定比较适合中小板的特点，有利于上市公司持续成长。指引在证券法的基础上，明确控股股东和实际控制人需要进行信息披露的几类情况，要求再融资召开说明会制度，这些强化投资者知情权的举措则被认为有效减少了大股东“违规”机会。

　　更重要的则是对参与权的保障。指引的一个重要内容是延伸了股东权利，中小板公司的中小投资者不仅拥有了法律明确规定的投票权，也具有公开征集包括股东大会召集权、提案权、提名权等多项权利。虽然这些延伸权利的行使并非“常态”，不过在上市公司出现重大变化或者投资者利益受到侵害的情况下，却有“尚方宝剑”之效。此外，董监事选举实施累积投票制、鼓励差额选举以及持股1％的股东可以提出罢免独董，都使中小股东有力量对董监事形成更有效的制约。

　　对“三权”保障的加强，最终的结果无疑是上市公司运作更加规范，市场吸引力提升，这也为中小板进一步创新铺平了道路。分析人士认为，在夯实板块发展的根基之后，中小板一系列创新也具备了较成熟的条件。

　　市场最为关注的莫过于上市准入制度的创新。在投资者权益得到有效保护的前提下，一个更加适合中小企业特征的上市核准体系可望较快建立。专家的看法是，在两法修订的条件下，中小板可以在上市条件、审核办法和程序方面推出新的制度安排，以适当降低上市门槛，缩短发行上市周期，建立灵活的再融资安排，具有创新能力的科技型企业也有望藉此获得进入

资本市场的便利。

　　而从退出机制来看，中小板终止上市的“特规”也在酝酿之中。有关专家指出，中小板可能在退市特规中建立包括财务指标、规范运作指标、价格指标在内的全面指标体系，那些不能有效保护投资者权益的公司，无疑将在权益保护指引的参照下现出“原形”，淘汰出局。

　　以投资者权益保护为基础，交易制度和监管制度等创新也可顺势推进。专家指出，中小板的交易申报方式、竞价方式都有创新的空间，这方面的创新将活跃市场交易，提高交易效率。同时，与投资者权益保护指引相配套，交易制度上则可能延伸信息披露范围，以进一步强化投资者权益保护。市场监管方面，则会针对上市公司存在的虚假披露、报表粉饰、利益输送以及内幕交易等可能出现的新的违规创新监管。据了解，针对全流通之后大股东股份出售问题的监管措施正在研究之中，上市公司内审机制、诚信评价机制等也将逐步建立。

　　最近，深交所已经明确表示将建立小额再融资机制，实施市价委托制度等创新，可以预计，这一板块的创新将会越来越有看点。