股改催发市场新气象

　　江苏天鼎秦洪

　　随着股改进程的深入，A股市场正渐渐摆脱低迷而日趋复苏，2006年以来的走势更具有一定的牛市征兆，市场人气迅速聚集。

　　新气象之一:股改主题树立赚钱效应。在股改试点过程以及股改全面铺开的初期，各 路资金对股改所带来的股价积极影响，处于将信将疑阶段，体现在盘面中，就是不少进入股改程序的上市公司二级市场股价出现一定程度的走软，甚至是股改方案实施后有贴权现象的出现。但毕竟股改对价方案给流通股东带来了实质的股份增加收益，敏感的QFII等机构投资者迅速掌握到这一难得的投资机会，给其他资金主体带来了极佳的示范效应，随着此示范效应的逐渐显现，一波紧似一波的抢权、填权的股改主题股行情开始演绎，甚至出现了G中兴、G华新等复牌当日就填满权的走势。这就意味着久违了的股市赚钱效应终于在股改主题的推进下回到了A股市场。

　　新气象之二:股改主题彰显股权价值。随着股改进程的深入，在对价过程中，控股股东越来越感觉到股权的重要性，港口、机场等诸多上市公司控股股东宁愿大剂量的派送现金，也不愿意稀释自己的股权。甚至在股改过程中出现了作为产业资本的控股股东宁愿承诺业绩达不到增长目标再追加送价，也不愿意现期支付过多股权的现象。这一方面昭示着控股股东对未来业绩增长的信心，另一方面也给二级市场带来相应的投资主题，合加资源、G宝丽华等个股就是在业绩增长承诺下出现了不菲的涨幅，为二级市场带来了积极的做多效应。

　　新气象之三:股改主题确立股价发现机制。在

股权分置的背景下，非流通股东与流通股东是相对割裂的，二级市场股价的涨跌对非流通股东影响并不大，从而使得二级市场的价格在一定程度下偏离其企业的内在价值，尤其是在二级市场股价受到控盘资金左右时更是如此。但是，随着股改进程的加速，一个全流通的时代即将到来，在这样背景下，二级市场的价格越来倾向于符合企业的内在价值，因为已获得流通权的控股股东往往会从产业的角度来看待二级市场的股价，如果二级市场的股价高于其内在价值，必然会产生一定的套现心理，从而使得炒作资金难以左右二级市场股价，这就确立了

股票价格的发现机制。新气象之四:股改主题利于制度创新与新产品推出。随着二级市场价格形成机制的确立，未来市场股价将越来越贴近企业价值，原先在股权分置背景下难以推行的制度创新与金融新产品将在股改主题下逐一得以推行。事实上，在股改过程中，已经产生了诸多金融衍生品种，比如说部分控股股东不愿意让出更多比例的股权，可以通过权证或类认证，达到既支付对价保证流通股东利益不因股改受损又保证控股股东股权比例不被稀释的目的。

　　新气象之五:股改主题催生购并浪潮。在实际操作中，投资者最能够感受到的就是股改主题背景下的风起云涌的购并浪潮。这主要体现在两方面:一是控股股东利用股改契机所产生的“私有化”浪潮，中国石化系、中国石油系、中国铝业系、东方电气系等相关个股均出现了极其活跃的走势；二是产业资本的购并浪潮也显现出来，股改对价之后更是确立了A股上市公司的产业价值，特别是外国产业资本可以购并完成股改或未来新发行的上市公司A股股权，对市场产生了极大的影响，G华新在购并主题下出现了牛气走势就是明证。