实战心得：证券市场购并主题攻略

　　上海证券报　姜韧

　　股改能带来大牛市吗？答案可能是否定的，因为上市公司的业绩并不会因股改而改变。但股改是一场制度性的革命，它消除了流通股和非流通股的区别，这将改变目前市场的购并格局，所以说2006年最大的主题投资可能是购并。

　　股改前流通股和非流通股之间存在着巨大价差，有些大股东非流通股之间的购并只是庄家的道具；而股改后价格双轨制消失了，此时的购并才真正会对二级市场产生影响。

　　而券商在2006年最主要的工作可能是推动上市公司购并，我去年在摩根士丹利纽约总部实习时，就目睹海外券商的核心业务是投行，而一年全球的大型IPO也就是屈指可数的那么几家，其余大量的投行业务只能在购并和财务顾问方面做文章。

　　看一下最新海外中国概念股案例：分众合并聚众，报价3.25亿美元，实际只掏了9400万美元，其余将用2.31亿新发行

股票支付。仅这一个案例我们就能发现，海外券商能在新股发行中获得承销费，而投资聚众的风险基金则能借壳套现。境内券商历经四年熊市，要想根本性扭转颓势，唯有大力盘活存量资产，而推动上市公司购并可能是条捷径。

　　购并题材的高发板块存在于钢铁、汽车、家电和医药等传统行业。从海外购并经验看，购并行业往往是产能过剩需要寡头竞争的行业，例如前两年海外啤酒商大举收购国内啤酒企业，而现在同样的案例可能会在钢铁板块重演。

　　行业研究员们在分析钢铁股业绩将滑坡时，却忽略了海外资本的攻略。印度钢铁大亨米塔尔参股华菱管线后，再度染指包钢集团；而更早前中信泰富也已购入大冶特钢和石钢，境内复星集团也收购了南钢，资本购并布局的落子都是二线钢铁公司，因此一些中小型尚未被人收购的钢铁类上市公司值得关注；而大型一线厂商如宝钢、

鞍钢和武钢等不会成为被收购的对象，但最迟在今年下半年也会加入收购别人的行列。

　　根据价值投资理念，股票多数是按市盈率定价的，而被购并的企业往往存在着收购性溢价。当初啤酒行业未成为购并热点时，青啤的H股股价也就1元港币左右，而当哈啤被收购并被私有化后，青啤也被外资股东相中，股价立刻扶摇直上，这就是收购性溢价的反应。目前米塔尔在悄然布局，市场还后知后觉，但等到国内一线钢铁厂商也加入收购战团时，钢铁股就大热了。

　　同理，汽车、家电和医药行业也会像二线钢铁股一样值得关注，另外一些小的行业也存在着购并商机，例如：乳业、包装业及公用事业等。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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证券没有利害关系