股市危言：外资在行动 评说中国外资语中国股市

　　导语：

　　“外资在市场与政府的博弈中，逐步赢得了更强的话语权

　　”如果我们的决策者还不对这种与资本市场高度相关的舆论博弈保持高度警惕，妄自菲薄于我们的企业拿不出手，贱卖国有资产给外资的案例还将不断出现

　　“与世界接轨。这样的后果是什么？中国的财富被配置在一些最没有效率和竞争力的资产上而中国的核心资源却很可能被外资把持

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　　以上是本文关于外资和中国股市的种种危言，是杞人忧天，还是切中要害，或是危言耸听

　　股市危言：外资在行动

　　贺 杰

　　勉强在年线上挣扎了几天之后，上证指数(资讯 行情 论坛)在以中国石化(资讯 行情 论坛)为代表的蓝筹股带动下掉头向下，回到千点附近。此时，股市要落到700点的论点又开始冒头，政府的政策护盘行动也随之而动，出台了《关于提高上市公司质量的意见》，简称26条。这不过是2005年中国股改嘈杂中的一个场景，外资在市场与政府的博弈中，逐步赢得了更强的话语权。

　　革命不是请客吃饭，外资来中国也不是。尽管站在上帝的角度，弱肉强食是一种很自然的现象，但是如果站在被吃掉的动物的角度，强者的行为怎么看都是一场对弱者的阴谋！资本从来就有舐血的本性，当发展中国家面对资本市场还一片懵懂时，国际上(主要是美国)的游资犹如一群吸血鬼，呼啸而至，然后又呼啸而去，留给落后国家一片废墟。日本地产泡沫、英国英镑保卫战、亚洲金融危机、俄罗斯金融危机、墨西哥金融危机……谁会是下一个？中国切不可掉以轻心，以为自己能够置身度外，危险正在悄然逼近，而且逐渐出现明朗化的趋势。在外资入侵中国的过程中，第一步便表现为做空中国股市！如今，他们的做空路径已经日渐清晰。

　　造空舆论

　　从吴敬琏的赌场论，到许小年的"千点论"，当今年上证指数真的破了千点的时候，我们是应该赞叹他们天才的预测，还是反思这背后是否存在一种阴谋？一个是德高望重的老经济学家，一个是小有名气的海龟人士，他们却有一个共同的东家，中国证券公司的巨投--中国国际金融公司，而占中金公司49%股份的是摩根斯坦利。后来发生了一件很有意思的事情，就在上证股指接近千点的时候，许小年却不认账了，说他从来没有说过"千点论"。是时，他已经离开了老东家中金，来到高盛。为自己当初流传甚广的"千点论"翻案，是否有与老东家划清界限的嫌疑？谜底只有他自己知道。我们看到的事实是，随着中金公司不停地发超级大盘股为上证指数注水，大多数的股票在指数下跌一半的情况下，甚至还不到高位时的10%，大陆股市的平均市赢率，已经低于国际同类市场水平。

　　在这个过程中，代表外资利益的买办经济学家，头上罩着成熟市场专业人士的光环大放厥词。其中比较突出的是两个论点：第一，公有制经济是没有效率的(这是他们一切立论的预先假设)；第二，中国的公司没有投资价值。如果说公有制没有效率，中国的公司没有价值，那为什么最近建设银行的股票还有人抢着买？中国石油、中国移动还有人抢着买，而且让他们赚几倍的钱？可见，所有这些买办经济学家不过是外资买方的谈判代表，只不过他们站在第三方的伪公正地位，欺骗着知识与经验都不足的当政者。

　　我们已经看到而且还会进一步的看到，在中国大陆股市的绝大多数投资者血本无归的同时，在买办经济学者一波又一波唱空中国公司的热潮之中，巴菲特们正在"极不情愿"地买入中石油们，赚取几倍于买价的增值。如果我们的决策者还不对这种与资本市场高度相关的舆论博弈保持高度警惕，妄自菲薄于我们的企业拿不出手，贱卖国有资产给外资的案例还将不断出现。

　　压低国资卖价

　　建设银行香港上市，有人算了一笔大账，说明中国还是没有贱卖的。其实真要深入想想看，难道中国对建设银行的投入就仅仅是最近几年解决不良资产的那4600亿吗？这样多的网点，这么多的存款，这些都是拿着国家的信用，换取老百姓的支持啊？这种资源究竟应该怎么去算？我们放心看着好了，建设银行在近两三年就会取得比较大的发展，股价会走出类似中石油的走势。为什么？我在这里下一个断言，有兴趣地可以去找实证，现在很多好像快要死掉的国企，换一种思路去经营，能够以30%的增长率在短期内就翻个番，进入企业发展的新阶段。庞大的国企资源，实际上是一块沉睡的金矿。

　　在国际市场上，我们最有竞争力的国企应该是被低估的，关于这一点，感兴趣的可以去比较一下同行业的赢利能力，看我们的国企市盈率是不是偏低。在比较的过程中，别笼统地拿别的市场三五十家优秀企业和我们整体市场的平均水平比。他们低估我们的理由，就是国企控股的低效率，它理应有更低的溢价。关于公有制的低效率，他们拿英国、法国的例子作为论证，甚至省去了论证过程，直接把它当成预设的公理，却全不管中国与它们的区别。

　　国际市场对H股等中国概念股的低估(网络股是一个例外)，作为一种传导，直接对国内资产定价构成压制，实际上，外资正是通过这种传导机制不断牵引大陆股市价值中枢向下。

　　在引入QFII以后，外资更增加了博弈的新机制。股权分置的结构，使国内指数受到操纵的可能性大为增加，政府当初是想因此加强国有股股权的控制力。等到2005年5月开始要搞股权分置改革的时候，我们突然发现，一些大企业所谓的核心资产，已经被QFII所把持。QFII的资金虽然不大，但是它通过上述的第一条途径引导着一批基金经理。而且客观地讲，他们更善于发掘资金的威力，更善于运用舆论的手段，而且更善于蒙蔽各种市场参与者以实现自己利益的最大化。观察近期的市场，我们不难发现主要是在中石化的带领下下行，什么原因呢？在股改试点时，是有政府背景的神秘资金推动了中石化的上行，但是从股改全面推开以后，自由市场论调重新冒头，是否导致政府资金的撤退不得而知，但是有人在主动做空它已是不争的现实。

　　中金当初说要到一千点，结果真到了1000点，是它很牛吗？如果牛，也不是它预测能力的牛，而是其他资源的"牛"。我们可以找到中金在下跌过程中的各个关键点位，是如何通过发行大盘股来摧毁投资者信心的，最近的例子就是宝钢增发。这个市场的缺陷太过明显，更多时候表现出一种单极化特征，即某一强势利益集团能够完全主导市场进程，而其他的市场机构的能力又太弱，以至于尽管在资金实力上这一利益集团并没有买下全部市场的能力，但是只要它抓住中石化、华能国际(资讯 行情 论坛)、宝钢等就可以控制市场了。

　　中金就是通过一级市场控制市场的一极，而QFII是通过二级市场控制市场的另外一极！300多亿人民币的额度，看似不多，但是它可以控制住10个中国石化，这样当它开始做空或者做多，而政府却被"新自由主义"经济论调捆住手脚不能介入的时候，大盘会怎么走？大家应该可以看到。

　　另外我们更应该清楚地认识到，在目前的经济结构下，中国在资源、垄断类的所谓核心资产上才有比较优势，才有一定的竞争力。可是看看我们的市场，最有比较优势的资产市盈率是最低的，而一些垃圾的伪科技则高高在上，与世界接轨。这样的后果是什么？中国的财富被配置在一些最没有效率和竞争力的资产上，而中国的核心资源却很可能被外资把持。这就是我们资本市场的现状，公开的股市只是冰山的一角，更多没有上市的公司，它们在公众没有知觉的情况下被收入到外资的囊中。

　　等我们有一天发现自己手中抓了一堆垃圾，想要调整投资结构的时候，我们会发现，今天的这些核心蓝筹，又变成黄金的价格了。

　　制造高价房地产泡沫

　　外资做空中国股市的最后但是最重要的途径是制造房地产泡沫，这一点虽没有被人提及，却是最为可怕的一个手段。1997年的亚洲金融风暴让人心有余悸，我们暗自庆幸相对封闭的汇率制度救了我们一命，但是另一扇门却一直洞开着，有些人已经被洗劫一空。

　　对于发展中国家来讲，普遍的消费水平与美国有着天然的鸿沟，一旦自由的闸门开启，资本就会像洪水一样迅速地将洼地填平。比如汽油价格，国内4元多一升，国外十多个美元，政府在这件事上脑袋灵光得很，一直控制着，虽然付出代价，但是保持了国内经济结构的基本稳定。可是在住房改革上，政府被某些利益所驱动，中了外资的圈套。

　　我们已经看到，政府的预算外收入中土地占了绝大部分，这是房价之所以居高不下的机制基础。当一个高高在上的房价能够为主政的部门和官员谋取大量正当或不正当的权益时，我们能够天真地以为政府会有善心去解决高房价问题？

　　房价产生泡沫的基础是什么？什么是泡沫？ 一个没有实际有效需求的价格就是泡沫！当房地产商叫嚣着不为穷人建房的时候，在我们这个穷人站绝大多数的国家，说明房地产的价格是没有多少实际的购买支撑的。但是房地产商们拿出了美国的房价标准，却不理会中国老百姓的实际收入与美国的差距。当国内的投机商与外资找到上海这个理想的切入点时，股市上发生的那种传导机制又开始起作用，只不过这一次是引导房价向上。上海的房价向美国看齐，东部的房价向上海看齐，全国的房价向东部看齐，在这种机制的作用下，中国人以欠发达国家的收入，享受到了发达国家的房价。银行在这个机制中充当了一个帮凶，它的大量贷款放大扭曲了老百姓的买房需求，当这个市场超过50%的资金都来源于银行时，实际表明什么？这个国家是在拿老百姓未来的养命钱开玩笑，它将这些老百姓的未来交给一拨无良商人创造私人财富，而经济风险与社会风险则由国家信用来承担。而这拨无良商人将无良发挥至极至，他们在叫嚣不给老百姓建房的同时，还不给税务部门上交它应缴的税收。

　　在高房价的利益链上，连着政府、贪官、高增长GDP偏好者、银行、包工头、承包商、小姐等，而支撑这个高房价的，却是美国与中国房价落差的现实。在中国融入世界经济的进程中，在生产技术水平没有和世界接轨的时候，消费价格却接轨了。现在的状况极不令人乐观，对于中国最有购买力的人来说，他们也许刚刚购买了真正属于自己的第二套房(第一套房是单位分的小房子)，这个价格已经迅速地与国际接轨，所以他们中的大多数，要么是囊空如洗，要么债务缠身。对于那些刚出校门几年的年青人，则把自己未来的20年或30年，交给了开发商。本来，他们完全可以用相对来说更为合理的价格来参与社会的分配，但现在不是这样，大量的财富向房地产开发商流入(各种各样的财富榜提供了一个佐证，房地产商是富豪100俱乐部最大的群体)，而他们又开始从银行套取更多的钱，造更贵的房子，以使这个财富流动过程继续延续。

　　但是，客观的评价，房地产是经济中并不创造多少新增实际价值的领域，它的增值，更多的是虚拟的财富。作为一个国家来说，当国民的财富大多数都积淀成开发商们的高价水泥与钢筋时，我们拿什么钱去搞建设？不用讲刺激内需，连投资都没有钱！这时候，我们不靠出口血汗靠什么？我们在受到外资剥夺的同时，还得要忍受他们的指责，在世界的范围内，中国充当着民工的角色！

　　而此时，内需没有！投资当然也没有，于是，我们任由股市里的资产价格在自由地滑落。老百姓作为一个整体，已经口袋空空，眼睁睁看着外资们呼啸而至，对我们社会的核心资产挑挑拣拣。当有一天股市重新见好时，享受

中国经济增长成果的，却主要是那些或真或假的外国资本。这时候，我们的政府也许会有点后悔，当初我们那么多的美元，为何没有想到要去购买自己的核心资产？

　　迎战外资

　　归纳起来，上述三条做空中国股市的途径，只能算是外资逐利本性的一种体现，它如何才能在中国奏效呢？我们又如何应对它们的行动？分析外资行动的作用机理是第一步。

　　我们知道，外因只有通过内因才能起作用，外资之所以采取那些行动并取得一定的成果，是因为我们的经济结构中的确存在某些内在缺陷。

　　造空舆论之所以奏效是因为我们的确对市场经济的认识需要一个过程，尤其是如何在一个市场经济意识薄弱、公有制经济为主体的基础之上进行市场化改造，对于像中国这么大的国家，难度超乎想象。如果大家都是一条心，齐心协力，都是为了民族的好，这种进程也许会大大缩短。偏偏我们的心态还处于自然经济下的小农意识，人民与政府的关系更多地保留着中国传统的形态，而一些所谓的经济学家放弃了东方传统知识分子的追求，又没有坚守西方学者的独立人格操守，为了自己的个人利益，没有站在一个超然的角度对社会做出客观的研究和评价，以至于被某些利益集团得逞。中国历来给人一盘散沙的印象，新中国成立后有过改观，但是现在又重新出现阶层激烈冲突的现象。在这种情况下，各经济学家内顾尚且不暇，没有一个安心思考研究的氛围，很自然地会被西方的一些学说给吓唬住，而没有深入思考这些东西对中国的适用性。用温总理的话说，就是知识与经验的不足。解决的办法很简单，唯有实践，通过实践，培养真正扎根于中国本土的经济学家！

　　压低国资卖价部分是第一个内因在起作用，正是因为我们对公有制的认识陷入了一种非此即彼的认识，没有发现公有制的种种弊端相对于中国5000年的私有化历史来说其实也不值一提，先在叫价的气势上就弱了一筹。这就好比王婆卖瓜，不是去说自己瓜有多甜，反而相信买家证明自己的瓜不甜，自然卖不出好价钱了。对于外资来讲，它们是来争取利益的，这本无可厚非，但是我们不能让它们给忽悠住了。最根本的是要把自己的公司做好，中国人的公司最终还是要依靠中国人自己来发展；然后培育多个有自己研究能力的大的机构投资者，掌握定价的话语权；第三政府要在市场转轨过程中做好保姆，绝不能让自己的孩子在幼儿时期就去和"恶狼"搏斗，逐步地让孩子们自由成长，时机成熟时政府才最终离开市场的中心舞台。我们相信，中国人是充满智慧的，一般的老外应该不是对手，一个成熟的资本市场平台搭起来后，中国人一定会向世界展现我们的东方魅力。

　　制造高价房产泡沫被国际游资屡屡使用，屡屡得手，房地产为什么会拖垮日本、拖垮东南亚，中国如果不引起高度警惕，后果不堪设想。它之所以奏效源于如下的机制：在没有控制的情况下，一种商品的价格会迅速与世界水平接轨(有效市场理论)，可是这种财富的升值，并不是真正创造出来的价值的堆积，而是一种无量地空涨。对于外资来讲，它并没有吃亏，因为它们是以相对我们的高价来购买对于他们非常便宜的房产，这样可以有多少买多少。但是房价给炒上去后，中国老百姓要买房子的话，已经远超出自己一生的支付水平。这是什么概念呢？对中国总体而言，可能是两到三代人要为房地产打工。更为可怕的是，就常识而言，你选择了房产，自然在别的方面的投入就受到挤压，在金融市场开放的情况下，更加高利润、更环保、更有竞争力的产业就会被外资所控制，这就是我们如果不对房地产价格采取强有力控制的前景。中国的储蓄是巨大的，但是这些储蓄最终却主要流向医疗与房地产两个领域，教育虽然也占一部分，但是相对来说还是很小。这两个行业能够支撑起国家的强盛，民族的发展吗？显然不能。因此，放任房地产泡沫对中国的危害是极大的，可以说会动摇整个经济的基础。

　　那么为什么明明有这么大的危险，房价却依然居高不下呢？官员们没有想清楚上述的道理是一个原因，更重要的是，很多官员就是靠批租土地暴富起来的，现在换成是政府集体的腐败，土地出让金构成财政预算外收入的巨大来源，这是根本。就是说，房地产价格高企，虽然对于老百姓是有害的，对于国家竞争战略更是一个沉重的打击，但是因为它给当政者个人和团体带来巨大的利益，所以，他们宁愿牺牲中国的未来！这一点从根本上说是政府行政体制改革的问题，也是最近对改革反思的焦点问题，我们改了快30年，到现在已经触及到发动改革的政府自己头上来了。从长远的角度来讲，就是要反对存在于政府各部门、各官员、各办事人员心中根深蒂固的封建主义！

　　当然，封建主义绝不会在几年之中就被反掉，因此在它绝迹之前相当长的一段时期，政府要像 保卫汇率那样地去保护房地产，让它的价格合理、缓慢地增值，控制外国资本炒高房地产的行为。做到这一点，不但保护了老百姓的利益，而且保卫了中国股市，保卫了中国的整体经济。