天时、地利、人和造就本轮行情 热点切换是续升关键

　　国元证券鲍银胜

　　证券市场作为虚拟资产，预期对之影响甚大，2005年12月初形成的中级反弹行情是政策面、宏观面、市场面正向预期的结果。

　　首先，就政策面而言，在股指下破1100点之后，管理层关于稳定市场的讲话，促成 了政策面阶段性正向预期，其主要表现为再融资、新老划断延后及创设50ETF权证、T＋0交易等方面。政策面正向预期可谓此波反弹行情的“天时”。

　　其次，从宏观面来看，在宏观调控进入中后期阶段之后，一方面资源节约型、环境友好型社会建设为一大批符合未来产业发展方向的行业带来了发展机遇，从而使市场对相关上市公司经营业绩产生了正向预期；另一方面，“有保有压”宏观调控政策使一批有利于推动中国经济转型和科技创新的新兴产业政策，在宏观调控中后期阶段将陆续推出，如3G、数字电视、刺激农村消费政策、公用事业价格调整等。受此影响，一大批相关上市公司将面临较好发展机遇，从其产业分布来看，多数分布于中下游产业。因此可以这样认为，市场在宏观调控进入中后期阶段，关于中下游产业(通称科技、消费)经营业绩的正向预期构成支撑此波反弹行情的“地利”。

　　再次，从市场面来看，蓝筹股超跌及绩差股业绩在人为调节利润影响下走势相对稳定，构成此波反弹行情的“人和”。前期超跌的蓝筹股之所以构成此波反弹行情的绝对主力，在于蓝筹股超跌以后促成的价值回归正向预期，主要表现为以下几点:其一，受A股国际化影响，投资理念多元化促使QFII以实业投资的眼光对一些破净蓝筹股积极介入，从而引导出在市净率或资产重估模式下的蓝筹股价值回归行情，当然，

人民币升值预期也是吸引QFII大举进入A股市场的主要因素之一；其二，中石油(化)系高价要约收购相关公司，对石化板块形成的比价效应；其三，部分超跌蓝筹股启动所形成的赚钱效应。

　　2006年年初两市“势如破竹”的走势无疑使人产生了关于牛市的联想。一般而言，促使牛市形成在于两大基本要件，一是良好的宏观、行业基本面，二是持续不断的现金流入。目前股改正在深入进行，“再融资、新老划断”终归要来，绩差股业绩风险仍将需要释放。在股指加速拉升过程中，这些不确定因素对市场的心理影响会越来越大，特别是在蓝筹股自去年十一月中旬起反弹近20％之后，其反弹目标基本达到。未来股指保持续升的关键，在于能否完成热点由蓝筹向科技、消费板块的转换。