信托计划借力股改

　　长电科技法人股投资信托计划提前8个月兑付

　　本报记者高改芳上海报道

　　根据我国相关法律，在上市公司股权分置改革方案实施后，原非流通股股份自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让。在这段时间内，如果遇到变现问题 怎么办？

　　华宝信托的长电科技法人股投资计划解决方案给这个问题提供了可借鉴的思路。而借力股改，开发信托产品为百姓理财，成了信托公司的“可乘之机”。

　　信托计划为配合股改提前结束2004年8月，华宝信托受华微电子(600360)委托，受让长电科技(600584)股权，发行了总规模为7700万元的“长电科技法人股投资信托计划”，期限为二年。外部投资者作为优先受益人，享有信托收益的优先分配权，预计年信托收益率为5.5％左右。华微电子作为一般受益人购买了信托计划规模的25％。信托期满时，华微电子对长电科技全部法人股按不低于8335.25万元进行受让。受让完成后，优先受益权投资者获得本金和预计11％的信托收益，华宝信托也退出持有长电科技股权。

　　2005年10月，长电科技发布《股权分置改革说明书》。12月7日，长电科技召开股东大会表决通过了法人股转化为流通股的改革方案。根据目前的法律规定和长电科技的股权分置改革方案，在长电科技股权分置改革方案实施后，原非流通股股份自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让。这种情况下，华宝信托无论于2006年8月份信托计划结束时还是于长电科技法人股实现全流通后的15个工作日内安排变现信托计划项下长电科技股权，该股权都不能办理股权转让过户手续。信托股权的无法转让会导致信托计划到期信托财产的无法变现，导致信托财产无法按照信托文件的约定如期进行分配，导致信托计划项下的优先受益人无法按时获得本金和共计11％的收益。

　　征得华微电子同意后，华宝信托于2005年12月9日在上海证券交易所公告了《江苏长电科技股份有限公司股东持股变动报告书》，公告书中说明了公司股权转让的具体情况。最终将信托的长电科技11.90％的股权全部转让给瑞华投资、青岛海协、法泰投资和海竞置业等四家公司。

　　华宝信托介绍，上述四家公司是由华宝信托挑选而出，为非关联交易。2005年12月15日，华宝信托完成了该信托计划项下长电科技股权的转让过户手续，并在随后的10个工作日内，办理信托计划终止和信托财产清算的手续。目前已将信托财产分配完毕，分配给优先受益人本金和11％的收益，将剩余信托财产分配给了信托计划的一般受益人。这是国内第一个为配合股改提前结束的信托计划。

　　信托计划借力股改

　　除了“规避”股改的信托计划，有不少信托计划充分利用了股改后法人股可上市流通的特点，为投资者实现二级市场的变现套利。

　　去年8月，华宝信托推出了投资伊利股份法人股的信托产品。该产品将委托人交付的指定用途的信托资金集合使用，按每股5.5元的价格、通过信托财产交易的方式受让伊利股份法人股。该信托计划首次募集资金不超过1672万元，合同份数不超过100份；最低认购金额为16.5万元，对应3万股法人股受益权，期限为5年，到期由投资者投票决定顺延与否。

　　“这款产品实际上是针对那些对证券市场有深刻理解的投资者的。推出该产品的时候，就已经有股改的预期在内:在投资期限内法人股会全部实现上市流通，‘法人股’的名称都会不存在，而投资者已经实现了通过二级市场流通套利。所以到时信托计划也会提前结束。”华宝信托相关人士介绍。“当然，这个产品最大的风险在于伊利股份支付对价的方案当时还没有确定。但是，我们认为伊利股份已经有65％的股份实现流通，大股东的持股比例较低，这些因素使得大股东不会支付过高对价。”

　　在净资产增值、现金分红和未来流通溢价的多重诱惑下，上述产品果然受到了投资者追捧。

　　各信托公司已经意识到，在未来的发展中必须在把握自身优势的基础上，走差异化、专业化的发展道路，进行市场细分，在某一个或某一些投资领域，形成自己的专业化团队和核心金融产品。例如，中信信托走的是年金管理和

资产证券化业务方面的专业化道路；中海信托计划用五年左右的时间把公司建设成为

能源、交通行业的专业信托公司；而华宝信托走的是

资本市场业务的专业化道路。