三九集团收购战变数突现 成本过高淡马锡生退意

　　上海证券报 记者 岳敬飞 王京

　　三方逐鹿的三九集团收购战，生出一丝变数。

　　昨日，一位参与收购三九的上实集团内部人士告诉记者，“淡马锡目前已对此次收购萌生退意。原因有二:一是三九方面开出的收购价高于淡马锡预期；二是由于赵新先被拘，司 法机关大举介入三九集团调查，使得重组错综复杂。”

　　复苏三九是首要问题

　　该内部人士表示，按计划，解决三九困局大致分为两步走。

　　首先，国资委作为三九集团的第一大股东，和三九债权人委员会就偿还欠款问题进行谈判，以确定三九集团的最终负债。这关系到重组的成本确定，因此是整个工作中现在最为关键的一环。

　　第二步，给三九输血。输血方式有很多，包括将集团股权转让，这意味着作为央企的三九集团将易主；再有就是引进战略投资者参股，国资委继续控股等。在这个环节中，三九易主的可能性最大。因此，出现了包括上实集团、淡马锡、复星集团在内的竞购者。

　　该人士介绍，这三家潜在收购方就已将各自的方案上报国资委。除了收购价，国资委考虑得更多的是"各自方案中救活三九的策略可行性"。也就是说，让三九恢复造血功能是第一位的。由于淡马锡是一家专注投资的公司，在医药行业的经验不如上实和复星，因此收购成功的可能性打了一个折扣。

　　疑为烟幕弹

　　不过，一位熟知三九情况的券商分析师却向记者表示，“淡马锡退出三九可能是个烟幕弹。如果说上实在收购三九时还有对手，那就是淡马锡，复星在这场争夺战中只是露个脸而已。”

　　“2004年以前，淡马锡在中国的资产只有54亿新元，占其总资产的6％。但2005年至今，淡马锡先后收购了民生银行(资讯 行情 论坛)5%股权，长城航空24%股权，建银5.1%股权。从这些动作可以看出淡马锡在中国投资的强势增长。一个可能出现的情况是，淡马锡将在收购三九的争夺战中胜出，但其只是作为战略投资者参股三九，获得控股权的还是上实。也就是说，上实和淡马锡联合收购三九。”该分析师称。

　　或与上实联合(资讯 行情 论坛)收购

　　上实有关人士透露，去年11月，有消息传来称，国资委打算让上实和淡马锡联合收购三九。但上实的反应比较冷淡。按其资金实力，整个吃掉三九集团，完全不在话下。而且，塑立中国医药产业旗舰，一直是上实集团董事长蔡来兴积极运作的事业。对于收购三九良机，上实决不会轻易放弃。

　　三九被各方竞购，源于其自身价值。去年12月6日，北京名牌资产评估有限公司公布的“2005年度中国最有价值品牌评价”显示，“999”品牌价值高达83.06亿元，排名第18位。2005年1--9月，三九医药(资讯 行情 论坛)主营业务收入20.6亿元，净利润8296万元。在医药营销网络方面，国内所有800家三甲

医院、前1500位的医院、占国内60%销量的连锁药店、25000家药店单店和20000家诊所几乎都与三九集团有固定业务关系。