[投资机会剖析] 煤炭板块 股改提升购并价值

　　上海证券报 北京首放

　　从2005年12月开始启动的这一轮跨年度行情在元旦后进入了加速阶段，虽然本周部分前期领涨的大盘蓝筹股进入短线调整，且股指在攻击前期高点时盘中震幅加大，但大盘仍保持了天天创新高的强势格局，说明市场人气已经被充分激活，个股活跃度大大增强。我们发现在中国石化等一线蓝筹股完成护盘和激发人气的作用之后，煤炭能源、有色金属等二线 蓝筹板块开始担当起领涨的作用，并吸引了市场资金的热烈追捧。我们认为，其中煤炭能源股由于其良好的基本面前景和股改带来的购并价值，仍然具有较大的潜力，特别是其中已经完成股改、股权较为分散的公司，可考虑重点关注。

　　煤炭资源具有战略价值

　　作为一个国民经济高速成长中的发展中大国，我国对能源的依赖性是非常大的。特别是我国经济增长的模式主要依靠政府主导的大量投资，而且我国的经济增长目前还是高耗能的相对粗放模式，对能源的依赖就更加严重。创造每万美元GDP所消耗的能源数量，我国是美国的3倍、德国的5倍、日本的近6倍。从资源投入与产出看，2004年，我国GDP按当时

汇率计算占全世界GDP的4%，但消耗了全球8%的原油、10%的电力、19%的铝、20%的铜、31%的煤炭、30%的钢材。特别是能源消耗高，能源消费弹性系数(能源消费增长率/GDP增长率)改革开放以来至2000年一直是在1以下，1981-1990年为0.44，1991-2000年为0.2，而2001-2004年达1.29，其中2003和2004年为1.6。因此，能源对于我国经济而言，具有极其重要的战略价值。

　　而我国是一个多煤少油的国家，石油的剩余可开采储量只占世界剩余可开采储量的1.8%，因此煤炭将是今后我国长期发展的主要能源。在国际油价今年连创新高、世界各国争相寻找石油替代品的大背景下，市场对煤炭资源的战略价值面临重新定位。同时，去年政府为整顿清肃煤炭市场混乱秩序，勒令停产整顿的三批煤矿名单多达7659个煤矿，占到全国煤炭总量的35%，去年9月份全国原煤产量比8月份骤然下降了近1/3，煤炭减产已成必然。这可能会加剧煤炭供应的紧张局面，对以上市公司为代表的大型煤炭企业来说无疑是重大利好。

　　全流通背景下煤炭股价值凸显

　　由于煤炭资源具有如此重要的战略价值，且基本面长期向好，那么煤炭类企业必将成为产业资本和逐利资金的收购对象。而A股市场股权分置的存在，为产业购并设置了极大的障碍，

股票市场资源配置功能得不到体现。而在股改之后市场进入全流通时代，二级市场将成为资源整合的主战场，一些具备购并价值的战略资源品种将成为并购的主要目标。去年已经有不少公司垂涎煤炭行业的高利润而通过重组进入了该行业，或者是行业优势公司通过重组加强了对战略资源的控制权。

　　根据我们的统计，目前煤炭行业上市公司股价的加权平均市盈率不到10倍，是市场中估值水平最低的行业之一。而正在进行的股权分置改革对降低市盈率、提高投资价值方面的效应已经为市场所认同，因此在股改的背景下煤炭行业投资价值更加凸显，这块"黑金"的光芒目前刚刚开始闪耀，其内在价值仍有待市场进一步发掘。

　　全流通煤炭能源股应重点关注

　　在具备并购价值的煤炭股当中，应该重点关注那些股权分散、容易引发并购战的公司。应特别注意的是，三无股实质上就是是没有"G"符号的G股，并且已经实现了全流通，不必等到大股东限售期满。而三无板块其中唯一的一只煤炭股爱使股份，第一大股东持股比例不足10%，使公司未来的重组具有丰富的想象空间。公司第一大股东以4.09元增持公司的股票，说明对公司前景极为看好。

　　另外，公司还具有新能源概念，近年来与中石油、上海东方能源等公司合作，强势进入上海的加油加气领域，分享着LPG清洁能源的巨大

蛋糕。作为兼具并购、本地、煤炭、新能源、科技等众多市场焦点题材的品种，近期走势却明显落后于大盘，补涨潜力不可小视，可考虑重点关注。

　　值得重点关注的煤炭能源股

　　代码股票名称昨收盘流通盘三季报业

　　(元)(万股)绩(元1股)

　　600652爱使股份3.54389510.10

　　000983G西煤5.84552940.61

　　600348G国阳10.16195000.91

　　600123兰花科创11.69144000.91

　　000937G金牛5.25329000.61

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