1783到1074博弈心理反向对称

　　民族证券徐一钉

　　从1074点起，沪综指一路高歌，拒绝调整，让很多市场人士高呼看不懂。其实只要对比一下1783点之后的调整，与本轮行情中投资者博弈心理发生的变化，就不难把握本轮行情的脉络。

　　1783点下跌之初，大多数投资者都缺乏思想准备，并认为调整不会太深，因此很多投资者错过了减仓的最佳时机，在下跌途中，还有不少投资者抢反弹被套。当下跌趋势形成后，大家都期盼有一轮强力反弹，以便在反弹时择机离场，但严重超卖后的反弹都是“昙花一现”。随后虽有利好政策，但市场对利好消息的麻木使得沪深股市的反弹不能持久，同时在调整中不断创出低点的现实，令投资者对反弹的预期也不断降低。减仓目标向下调整以及抢反弹资金的止损，又成为大盘继续下跌的新动力。

　　在本轮行情之初，大多数投资者对上涨“同样”缺乏思想准备，经过五年A股市场调整的洗礼，大家对下跌已经能“正确对待”，反而对上涨“觉得不正常”，因此很多投资者也错过了低位建仓的机会。1074点以来的上涨中，不断有投资者逢高减仓，仓轻或减仓的投资者同样盼望大盘出现深幅调整，再给一次低位吸纳的机会。但本轮行情运行至今，沪综指还没有拉出一根中阴线。市场对1223点压力的担心，以及对新老划段的“恐惧”，都没有阻止大盘的上涨步伐。一些减仓或仓轻机构的回补，又成为大盘继续上涨的动力。

　　对比后不难发现，投资者博弈心理的前后变化有一定规律，就是呈现“反向对称”。因此，描述1074点以来的走势并不难，前几年大盘的下跌过程就是本轮跨年度行情“在水中的倒影”。等待补仓的投资者不在少数，所以在逼空行情走完前，A股市场很难出现大的调整，难以给仓轻或减仓的投资者“舒服”拿货的机会。就如同前几年，当大家都期盼反弹减仓时，大盘反弹大多昙花一现。从历史经验看，在一轮逼空行情中，当大家都保持警惕时，逼空行情还将延续，直到大家放松警惕。一般情况下，在出现第三根中阴线之前，市场并不会有很大风险。

　　海外新兴市场发展的历程显示，开放之初，新兴市场之前形成的投机泡沫破灭，然后股市进入一个较长时间的低迷期，这时往往是国内投资者卖出

股票，海外投资者买入。然后随着海外投资者不断买进，股市逐步走稳并开始上升，吸引国内投资者逐渐买入。由于赚钱效应显现，大量储蓄资金转入股市，形成非常强大的资金推动力量，推动股市长期走牛。目前A股市场正处于第一阶段的尾声，并向第二阶段过渡，从长周期看，本轮行情只是“A股市场长期底部区域”的一个组成部分，目前已有一些机构开始进场吸纳中长线筹码。到目前为止，很多投资者还在观望，但笔者估计，本轮行情的上涨目标将超出目前大多数投资者的预期，就如同前几年大盘下跌也超出大家预期一样，逼空行情帷幕或许“刚刚”拉开。虽然大盘在1200点附近震荡难免，但向上挑破并站稳1223点不会等待很久，探讨跨年度行情的顶点恐怕要等到进入4月份以后。