用三个指标考量2006宏观经济 ——访光大证券首席经济学家高善文

　　本报记者朱茵上海报道

　　日前，光大证券首席经济学家高善文在展望2006年宏观面时概括了三句话:经济的总量增长率小幅回落；企业的利润增长率继续大幅下降；总体物价水平涨幅继续下滑，并逐步接近负区间。对于2006年消费是否能够进一步带动经济增长，是否会出现通货紧缩现象等，他也给出了自己的看法。

　　高善文表示，自2005年初以来，中国经济的总体供给能力快速释放并逐步超过总需求，从而形成了总体价格指数全面下滑、企业利润急剧减速、盈利能力下降和贸易顺差大幅度增长的局面。而迄今为止，固定资产投资增长率仍然远高于长期历史平均水平；供给能力的快速释放过程看起来还远没有结束，在信贷增长较低、企业盈利下降的条件下，总需求进一步加速似乎并不现实。由于这样的原因，经济在2006－2007年可能都将大体维持2005年以来表现出的主要特征。

　　高善文表示，如果2006年的消费增长，特别是零售实际增长率把握很大的话，2006年的零售实际增长率可能会在12.4％左右，接近1990年以来的最高水平，在这个意义上讲，今年消费层面应该是非常旺盛的。

　　他解释说，1990年以来，中国的零售增长率有3次显著加速，分别是1995－1996年、2000年和2005年以来三段历史时期。从理论分析看，零售的增长主要来源于就业的扩大和工资的上升，就业市场的改善主要来源于固定资产投资急速扩张，经过一定时期的滞后形成的供给能力释放过程。

　　对于2006年的零售增长来说，有两点因素值得注意:一是尽管盈利在恶化，但企业总体盈利水平仍然处于历史上比较高的水平，明显高于长期历史平均水平，暗示企业的经营状况可能还没有恶化到需要大规模裁员的程度。二是全球工业增长在最近几个月急剧放慢，但领先指标显示这一过程很快将触底反弹，意味着外部需求环境在2006年可能进一步向好。

　　如果观察剔除食品价格以后的消费物价指数，高善文认为2006年这一指数的上涨可能在1.5％左右。他表示这不能称为

通货紧缩，因为即便是用最宽松的定义，核心消费物价指数上涨也应该在1％以下才能叫通货紧缩，而这在2006年是不大可能出现的。

　　但如果把通货紧缩定义为工业品出厂价格的下降，或定义为GDP缩减指数的下降，那么2006年下半年发生通货紧缩的可能性是比较大的。

　　2005年11月份的PPI如果剔除掉石油的影响，可能在2.4％左右，但2004年10月份这一指标不低于7％。目前来看这样一个下降是一个系统性的趋势，在这种情况下，2006年PPI出现负增长应当不难想像。