跨越券业监管硬指标约束 券商要像刘翔那样奔跑

　　本报记者陈劲

　　中国证监会日前发布《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司净资本计算规则》(征求意见稿)，证券公司风险控制首次有了完整的量化标准，其净资本的规模将决定公司可从事业务的范围和规模。而扩充净资本规模亦将成为今后一段时间券业的热点话题。

　　市场资深人士指出，这些风险控制要求的硬指标划定以后，一方面券商之间的分化将继续加剧，部分仍存在较大风险的券商将被挡在行业门外，市场资源将进一步向优质券商集中；另一方面将可能引发券商新一轮的增资扩股潮，在上述硬指标的约束之下，优质券商为了抢夺更多的市场资源，或将采取增资扩股的方式，做大做强。

　　不过，留给券商的时间并不多，《证券公司风险控制指标管理办法》拟自2006年11月1日起施行，由中国证监会主导的券商综合治理也将于今年10月完成。券商也只有像刘翔那样奔跑，尽快扩充净资本规模，才能跨越硬指标的约束，在日益激烈的竞争中处于不败之地。

　　事实上，对于一些规范经营的券商而言，此次规定的业务门槛倒不是很高，从事新《证券法》规定的所有七项业务的最低净资本要求是2亿元，净资产要求是5亿元。据记者了解，创新试点券商、规范发展类券商以及一些正在申报上述资格的券商都是可以达到上述要求的。此间市场人士认为，按照中国证监会券商综合治理的目标，将有三分之一左右的券商被清出市场，由此推断，将有70余家券商留在市场上。从整个证券公司行业的角度来看，门槛并不是问题，关键在于从事业务的规模限制。也就是说，即使你可以拿到经营相关业务的资格，但是在风险控制硬指标的天花板下，券商的综合竞争能力立见高下。

　　从经纪业务来看，按照相关规定，证券公司只要净资本不低于2000万元，净资产不低于5000万元，就可以从事证券经纪、证券投资咨询和与证券交易投资活动有关的财务顾问业务。但是，证券公司经营证券经纪业务的，除应符合中国证监会规定的其他条件外，还必须符合净资本不得低于公司托管客户的交易结算资金总额的10％；净资本按营业部数量平均折算额(净资本/营业部家数)不得低于1千万元。这样，将使券商的托管市值和营业部数量都受到净资本的限制。如果一家券商的净资本为1亿元，那么它托管客户的交易结算资金总额就不能超过10亿，虽然由于仓位的不一样，对托管市值的影响难以量化，但不能说没有影响；同时营业部数量将不能超过10个，这无疑将限制券商的发展。

　　我们同时还看到，《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿以官方文件的形式，预告了券商融资融券业务离开禁已经不远。虽然具体细节还没有公布，但一系列的规模控制无疑是束缚了净资本不高的券商的手脚:证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务的，对单个客户融资业务规模不得超过净资本的1％；对所有客户融资业务规模不得超过净资本的10倍；对单个客户融券业务规模不得超过净资本的1％；对所有客户融券业务规模不得超过净资本的10倍。这样，不仅大客户将向净资本雄厚的券商集中，中小客户也会跟风转移。

　　投行业务的情况与经纪业务类似。征求意见稿规定，证券公司经营证券承销与保荐业务的，单项承销业务规模不得超过净资本的80％；合并承销业务规模不得超过净资本的300％，且合并

股票承销业务规模不得超过净资本的150％。其中，单项承销业务规模是指证券公司为一家发行人承担包销义务的承销金额；合并承销业务规模是指证券公司同时为多家发行人承担包销义务的承销金额合计，“同时”是指多家发行人的发行期有交叉、且发行尚未结束。这对投行主要有两个影响，一是一些融资规模巨大的“航母级”项目将“强强联合”，将净资本不充足的券商完全排除在外，一是承销家数也会受到限制，在合并承销业务达到一定规模时，就不能再接新的项目，只能将机会拱手让人，就是有再多的保荐人也没有用。

　　此外，资产管理业务和自营业务也要看净资本的“脸色”。征求意见稿规定，证券公司经营证券资产管理业务的，必须符合集合资产管理业务规模不得超过净资本的10倍；定向资产管理业务规模不得超过净资本的20倍；专项资产管理业务规模不得超过净资本的30倍。据记者了解，在不少券商的战略规划中，资产管理业务已成为券商今后主要发展的业务种类之一。目前已经有创新试点券商的集合

理财规模达到数十亿元之多。但如果券商的净资本不充足，将束缚他们的资产管理业务的进一步开展。

　　征求意见稿还规定，证券公司经营证券自营业务的，必须符合自营股票规模不得超过净资本的1倍；自营业务规模不得超过净资本的2倍；持有一种股票的市值与该股票总市值的比例不得超过5％；持有一种非股票类证券的市值与该证券总市值的比例不得超过10％。自营股票规模是指证券公司的股票投资按成本价计算的金额；自营业务规模是指证券公司的金融产品投资按成本价计算的金额，基本计算公式为:自营业务规模=股票投资成本＋衍生产品投资成本＋基金投资成本＋债券投资成本。据了解，此前有部分券商的利润有很大部分是通过自营业务获得的，在净资本硬杠杆面前，如果不尽快扩充净资本规模，他们还能有多大的空间？