德隆案的要害是什么

　　上海证券报 特约评论员 叶檀

　　"德隆"的灵魂唐万新在拘押之地------武汉市第二看守所进行精神创造。他不仅构思写书，还考取了清华大学函授考古研究生班，并表示出来后要"从头开始，大干一场"。

　　唐万新的意气昂扬其来有据。按照刑法第176条，唐万新最严重的罪名"非法吸收公众存款罪"所获惩罚仅止于:处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处2万元以上20万元以下罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处5万元以上50万元以下罚金。但对于这一罪名的认定引发一片质疑之声，许多关注此案的人士认为德隆至多属于违规委托理财，上升不到"非法吸收公众存款罪"的高度。

　　争议的存在，一方面说明违规委托

理财与非法吸引公众存款之间法律边界模糊，另一方面也说明，在法律滞后与市场超前之间，存在着巨大的鸿沟。

　　市场超前到了什么程度?德隆事实上已经成为一个金融控股公司，聚合了横跨银行、证券、保险、信托、金融租赁、投行等各方面业务，甚至在实业界试图重构中国重型汽车领域的版图，其业务范围之广比花旗集团不遑多让。

　　这是一个我们不得不正视的事实，步履蹒跚的中国资本市场，在"分业经营、分业监管"的体制下，已经崛起了不同类型的金融控股集团，中信集团、光大集团、中银国际、如海尔集团等。但其中除国务院特批的中信集团之外，身份均有待认定。

　　法律滞后到什么程度?时至今日，在我国任何政策、法律、法规中，不仅尚无规范金融控股公司的基本规则，甚至连"金融控股公司"一词亦十分鲜见，也正因为如此，给了这些集团充分利用各种手段在市场上纵横捭阖的空间。管理层一直密切关注着金融集团的举动，一些官员及政府经济学家以诸如"金融业混合金融是国际市场发展的趋势"等小心翼翼的言论表明态度，这些言论显然无意为混业经营的风险承担责任。

　　即便中国证券市场一直保持牛市状态、唐万新不因为资金链断裂捅出了这么大的娄子，也不可能成为中国资本市场的桑迪·韦尔。因为唐万新除了雄心之外，那一整套无政府式的天马行空的"财技"足以让国际市场的大鳄们目瞪口呆。

　　这就引出了一个问题，混业经营的风险如何控制?监管的滞后一直是我国资本市场发展的软肋。直到近日，

证监会才发布了《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司净资本计算规则》(征求意见稿)，建立以净资本为核心的风险控制指标体系。单一的资本市场的监管方始走向正轨，那些混业经营集团的监管条例更不知何时出台。

　　市场的超前与法律的滞后已给中国资本市场造成鸿沟，这是德隆案的要害所在。

　　世界资本市场早期均处于市场自发的混业经营，在1929年世界范围的经济大萧条之后，才开始实行严格的分业经营以防止风险；上世纪80年代以后，随着金融市场竞争的加剧，分业限制在英、日、美等国家先后取消。即便如此，各国仍然以各种法律法规对混业经营实施严格监管，如美国《金融服务现代化法》第103条(a)款规定金融控股公司的子公司的业务，一般不会对存款机构或金融体系的安全和稳健经营造成较大风险。此外，金融控股公司应坚守"金融业与工商业相分离"的基本原则。

　　以我国目前的情况，分业监管的格局一时很难打破，要保持监管的有效性，最好的办法莫过于以严格的分业监管，在金融控股集团下属子公司之间设立严格的防火墙，使子公司的风险不至于蔓延到控股集团的其他金融领域。

　　只有在清晰的法律之下，中国的唐万新们才能像真正有尊严的企业家一样，既为公司的赢利考虑，又为投资者着想，并且自觉成为市场秩序的维护者。美国19世纪末的银行家JP摩根，时至今日仍为民众与国家所纪念，因为他建立并维护了一个市场。

　　唐万新难得闲暇，建议他对此多作思考。