老证券人的回忆之三：一颗不变的心

　　我第一次“触股”是在上海证券交易所成立之前，约1990年夏季，当时我的职业是教师，或许因为闲暇时间较多；或许因为经常琢磨着脑袋与口袋平衡，所以申华电工(以后先后易名为申华实业、华晨集团、申华控股)向社会公开发行股票时，就果断地参与，当时每股面值15元。显然我是为数不多的、名副其实的老股民了。但证券市场给我较大惊喜的却是上海证券交易所在1993年开设的国债期货。我迄今还清楚地记得，我是如何无心插柳、柳成荫般地杀入国债期货市场的。

　　鉴于1992年发行的面值100元国库券，在1993年的二级市场跌至80多元，为了消除这一尴尬局面，上海证券交易所于1993年10月开设了国债期货。

　　此时，我已在股票市场征战多年，虽然有教训的付出，但更有经验的积累。本着控制风险的原则及“不熟不做”的投资之道，所以对国债期货只观望不参与。那时，我的职业已转为某报记者，每周五都要参加上海证券交易所的新闻发布会。鉴于国债期货开设已有一年，但仍然呈现参与者少，观望者多的状况，时任上海证券交易所副总经理的刘波，在会议间隙对我说，你专业知识较全，希望多写些国债期货文章，宣传宣传。刘总嘱咐当然不敢怠慢，回去以后整理了一些文字，但纸上谈兵终觉浅，所以在一朋友的国债期货帐户上，小心翼翼地一口一口(国债期货交易的最小单位)地试水。其后因为利益驱动，我一头扎进国债期货合约的估值研究中了。

　　上世纪90年代初，通货膨胀高达两位数，央行出台了储蓄保值贴补政策。该政策导致国债由固定利率变为浮动利率，对应合约的国债期货内在价值由此出现跳升。为此，我曾经在上海图书馆殚精竭虑，穷尽1990年--1994年的统计年鉴，将相关数据或抄录或复印，然后将数据导入专业公式，匡算出1995年相关月份的保值贴补率(研究成果主要发表在那时的上证报与证券市场周刊上)。其实战意义是我可以抢先获得每月保值贴补率，而市场上绝大多数人，必须坐等央行公布每月保值贴补率。因为有了这个时间差，所以我在相关合约上坚决做多不动摇，屡有收获。应验了培根的名言：知识就是力量。说句后话，因为有了那时的、自发的高等数学补课，所以1998年参加第一届分析师考试，我这个中文系出生的人，能够一举解答马柯威茨均值方差模型。

　　当然国债期货的风险也是仅做股票的投资者，难以深切感受的。记得1995年初的一次同仁聚会的宴席上，同桌的两位股评人，竟然当众为327国债期货合约数浪(用波浪理论研判327国债走势)。我惊愕之极，但顾忌脸面没有吭声。不久就听说其中一人爆仓了，深感遗憾。国债期货风险甚大，更有说服力的例子是当年的“证券王国”------万国证券就是崩塌于327国债，令人唏嘘不已。

　　回首往事，再环顾2005年权证品种，冬天里的一把“妖”火。笔者衷心建议有关部门以及急于摆脱困境的证券人士，在没有周密的制度准备、广泛的知识普及介绍之前，开设股指期货应慎之又慎。

　　最后再叨叙几句，国债期货关闭之后，我从此在期市上刀枪入库；其后我的职业又有两次变更，一年前改任第一财经(电视)评论员。

　　15年证券市场风云跌宕

　　15年我的职业几经变更

　　不变的是

　　关注证券市场的一颗心

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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