“现实短炒与提前布局”同时进行

　　德鼎投资胡嘉

　　新年伊始，让人措手不及的上升行情和持续狂飙的股价，投资者难免有些“心浮气躁”，笔者认为，投资者当前可采取“现实短炒与提前布局”同时进行的策略。

　　补涨思维局部短期有效当一轮上升行情已基本得到市场投资大众的认同后，传统的 惯性思维会让部分踏空资金(或非主流资金)对该轮行情的非主流品种进行攻击炒作，也就是所谓的“补涨行情”。

　　以历史经验数据看，“补涨板块”基本围绕“目前绝对股价低、本轮行情累计涨幅小”的选股主线展开，如超跌低价股、低价大盘股、中低价科技股、题材股等等。截止到1月6日收盘，沪深两市共有337只股票股价低于3元。从风格指数看，基本以微利亏损问题股、老庄股和G股为主；从行业指数看，基本以钢铁、电力、有色金属、建材等典型的周期性行业为主。对于补涨股的机会把握，笔者认为，投资者应更多从公司以往的法人治理结构、高管层职业品德、股价主力运作情况、历史股性的活跃程度以及与本轮行情主流板块的价值相关度这五个方面自下而上进行筛选。如已发布有产业资本并购意向或实质举动公告消息的公司，其中主要是建材、有色金属和医药行业的一些公司；G股中有业绩、分红和限售承诺的公司；所属行业市值权重较大的钢铁股和电力股；历史股性活跃的中低价科技股、农业股等，其中老庄股和亏损股等只作超短线波段投资。

　　值得提醒的是，投资者对绝大部分补涨股的上升空间不可寄予过高厚望，以免等到本轮上升行情全面退潮后成为“裸奔者”，当大部分领头主流品种出现明显的向下破位走势时，要果断出清手中的“补涨股”。中期着眼价值共振在本次行情启动之前，众多研究机构从各种数量化的估值指标，诸如市盈率、市净率、内部收益率、隐含股权风险溢价等进行纵横对比，得出一个众所周知的简单结论:“目前A股市场已经具备了非常好的投资价值”。但问题是，在一个以资金推动为主的单边市场，缺乏具备号召力的大资金入场是无法走出一波像样的上涨行情的。笔者认为，本轮行情的起燃点，是境内外产业资本和投资机构在A股市场的大幅投资行为，对A股机构投资者的“行为传导效用”。

　　按照近几年市场流行的策略标准，可粗略分为周期性行业和非周期性行业(或上中下游产业等)。周期性行业因缺乏成长空间，并伴随着增长率的下降无法取得绝对估值上的优势，但却符合产业资本(笔者称之为

股票投资机构中的“鲶鱼”)兼并收购的时机选择，国内众多的周期性资本密集型和资源垄断型公司，在我国经济结构布局日益合理，宏观经济、金融制度建设加速融入国际化的背景下，具备资产价值重估能力和公司盈利再造潜质，这无疑大大增强了曾遭国内股票投资机构“唾弃”的周期性行业公司的投资吸引力。

　　更为重要的是，当宏观经济出现短期下滑，行业景气度下降之时，整体A股的投资价值也不会因单一的绝对价值评判标准而自我迷失，因为产业资本具备雄厚的承接实力。周期性行业股票资产在股改和外国投资者战略投资管理办法等一系列制度变革创新的基础下，具备了“价值再认识”的投资机会。建议投资者采取人弃我取的投资思路，除了钢铁、石化、有色金属、水泥、银行等之外，外贸、电力、纺织、港口和

房地产等行业公司未来必有价值再认识的机会。

　　“利空”中也有布局机会“新老划断”后的再融资和IPO被市场普遍理解为影响今年市场的重要“利空”，但笔者认为，这个期间却是采用逆向投资思维进行布局的好时机。

　　优质G股再融资前后的投资机会，可从积极认购增发新股和新股上市后的填权效应中波段操作。而对IPO中的市场套利机会，经过对历史上大盘股刊登招股说明书前后的市场基本规律，以及2005年年初新股询价制度推出、实施前后的市场基本规律进行数据统计分析，笔者认为有如下几点提示:

　　其一，从新股招股说明书正式刊登之日的前一周(一般已有比较确切的消息散布到市场)，到刊登之日的后一周(共十五个交易日)，大盘指数会出现一定幅度的下跌，主要受心理面和资金面压力的影响。其所属行业指数表现劣于同期大盘指数，原因是新发大盘股发行市盈率低于二级市场行业平均水平，投资者会抛售一部分已上市的同行业股票，以规避比价效应带来的下跌风险。

　　其二，从招股说明书正式刊登之日的后两周起到新股上市，新股所属的行业指数开始跑赢同期大盘指数，原因是经过心理预期性的过度下跌后，出现一定的投资价值，并且新股上市后的优异表现也将带动同行业的其他股票。因此，自招股书正式刊登当周起，即可趁新股所属行业中现有公司股价的下跌，选择质地优良品种在中线坚决介入，等待新股上市后将获取优于大盘指数表现的超额利润。

　　此外，还有一个有趣的现象，根据统计，从目前已上市IPO规模超过10亿股的大盘股来看，即使是以上市首日的最高价买入，之后也必有大幅盈利的机会，相信在全流通的新发行制度下，大盘新股上市后的盈利机会将更多。

　　总之，2006年的投资主题核心线索是“变革时代的广角思维”，即抓住“创新、变革和多角度”，顺应市场趋势，以变应变。