巨化股份减排CO2 每股收益年增0.13元

　　中国银河证券研究中心李国洪

　　《京都议定书》蕴藏重大机遇

　　《京都议定书》已于2005年2月16日正式生效。这是国际社会应对气候变化和推进可持续发展的重大成果。它迈出了“代际公平”的第一步，气候和环境贸易正在催生全新的商 业交易模式。

　　《京都议定书》规定，在2008－2012年工业化国家要将其温室气体排放量在1990年的基础上减少5.2％，各参与公约的工业化国家都被分配了温室气体排放的数量配额。为实现议定书的减排约定，减少发达国家为达到减排目标而付出的代价，《京都议定书》引入了排放贸易(ET)机制、清洁发展机制(CDM)，允许发达国家以成本有效方式在全球减排温室气体，即允许将自己多减排的部分有偿转让给那些达不到减排目标的公司。目前，工业化国家之间自行买卖温室气体，正在导致排污权交易全球化。

　　以欧盟为例，为了促使欧洲公司逐渐减少温室气体排放量，欧盟05年开始强制实行“碳津贴市场”方案，允许那些实际排放量低于规定的公司将剩余的“减排信用额度”投入市场，供那些超标排放的公司购买。因此，欧盟内部05年“减排信用额度”的交易额就高达50亿美元以上，预计2006年全球“减排信用额度”交易额将高达数百亿美元，因此，一种全新的商业交易模式已经出现。另外，欧洲气候交易所(ECE)、欧洲能源交易所(EEE)及法国“电力第二”交易所等多家机构正争先恐后推出CO2排放配额期货交易，都希望尽早实现排放配额场内交易。欧洲气候交易所称，一旦CO2排放配额交易在期货期权市场展开，仅欧洲市场每年的交易规模就将达到580亿美元。因此，《京都议定书》蕴藏着重大的历史性机遇。

　　价格应考虑未来环保支出成本

　　作为发展中国家，中国是一个最大的减排市场提供者－未来5年，每年碳交易量超过2亿吨，CDM潜在市场份额约占全球的一半，市场地位可以相当于石油市场中的沙特。

　　清华大学清洁发展机制研究小组的研究表明，预计2005年CDM项目将会使外国投资净增加19.6亿元，2010年达到39.4亿元。在联合国开发计划署的帮助下，中国清洁发展机制能力建设项目已经开始实施。目前，日本、意大利、荷兰、加拿大、英国等发达国家企业对在华购买减排额度的热情很高。能源效率、开发利用新能源和可再生能源、甲烷回收和利用，已被确定为我国CDM项目的优先领域。

　　目前通过国家CDM审核理事会国内审批的项目有5个:北京安定填埋场垃圾填埋气收集利用、内蒙古辉腾锡勒风电场、南京天井洼垃圾填埋气发电、上海三爱富股份公司和巨化股份公司的CDM项目，另外，还有一批项目正处在报批阶段。但从更长远目光看，CDM带给我们的不仅仅是机遇。对中国而言，不履行《京都议定书》的减排规定只是暂时的。排放豁免权到期后，在排放总量的硬约束下，我国的减排压力肯定很大。

　　环保局有关专家表示，从发展趋势看，我国最终会成为CDM净买方。因此，充分利用现在的豁免期，广泛开展清洁生产，尽快实现经济转型，是经济增长保持可持续发展的最优选择。

　　中国在大力推进CDM项目的同时，至少有两方面问题需要考虑:一是价格问题；二是需求和能力问题。资料显示，在发达国家完成二氧化碳排放项目的成本，比在发展中国家高出5倍－20倍。目前工业化国家减排1吨二氧化碳需要上百美元，而其与发展中国家的企业进行CDM合作后，购买1吨二氧化碳，价格只需20美元左右。因此，我国在通过CDM进行环保融资时，价格制定应充分考虑未来的环保支出成本。

　　巨化股份减排每年净赚0.13元/股

　　据巨化股份公告，公司清洁发展机制(CDM)项目获国家发改委批准，获准向日本JMD温室气体减排株式会社转让该项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过4000万吨CO2当量，转让价格每吨不低于6.5美元。国家发改委认为公司年产500吨HFC－23分解项目符合《中国清洁发展机制项目运行管理办法》规定的许可条件，符合我国实现可持续发展的战略目标，同意该项目作为清洁发展机制项目，并授权巨化股份为中方的实施机构开展项目活动。由于HFC－22生产过程中副产品为HFC－23，虽然HFC－23安全无毒，但其温室效应潜值是CO2的1.17万倍。采用HFC－23分解技术，将其高温焚烧，将HFC－23分解为二氧化碳、氟化氢和盐酸，从而大大降低温室气体的排放，有助于缓减全球气候变暖。

　　巨化股份年产500吨HFC－23分解项目年折合CO2减排量约585万吨，以每吨减排量6.5美元来计，日本JMD温室气体减排株式会社将支付3802.5万美元/年，其中巨化股份可得到35％，即1330.875万美元/年，相当于人民币10780万元/年，因减排项目可实施7年，且项目设备、安装等投入均由日方出资，故未来7年每年将有10780万元资金计入巨化股份税前收益，按33％所得税计算，公司每年因CO2

　　减排可获得净利润7222.6万元，相当于年度每股收益净增加0.13元。