跨市场机构加大资金融入力度 股市债市比翼齐飞

　　本报记者 黄宪奇 北京报道

　　元旦前后的两周时间里，债券市场和股票市场一反往年常态，出现了比翼齐涨现象。从资金流向来看，保险、基金、券商等跨市场机构加大债市融资力度并将资金投入股市，对股市上涨行情的延续功不可没。同时，由于债市资金充裕，部分资金分流并未影响债市的上涨走势。

　　债市资金借道回购流入股市

　　近两周来，每周股市的成交量都在千亿左右，境外机构有限的增量资金恐难单独成就本轮行情，保险、基金、券商等跨市场机构或许才是真正的行情推动者。银行间市场的资金流动状况可支持这一判断。

　　近期，跨市场机构在银行间市场的融资行为非常活跃。尽管银行间市场的日回购总量起伏较大，但这些跨市场金融机构每天的净融入资金都在160－300亿元左右，远高于往常的120亿元水平，而这些跨市场机构的日债券净买入量均为负值。这样，跨市场机构净融资和净买债的差额一直维持在180－300亿元这一较高水平。种种迹象表明，在本轮债市上涨过程中，跨市场机构大量借钱并没有用来买债。由于在此期间其它投资渠道并未发生明显改善，跨市场机构融入的资金很可能主要流向股市。

　　充裕资金继续推高债市

　　今年以来，上证国债市场涨幅超过0.40％，国债指数逼近109.71点历史最高点位。除部分短期券种外，交易所现券呈普涨之势，成交量也较前期放大。显然，股市上涨并不妨碍债市的资金供给。

　　银行间市场的情况同样乐观。目前，中国债券总指数攀至113.10点，创下历史最高水平。短期资金利率方面，尽管近两周央行资金净回笼规模每周都在400亿元以上，但银行间质押式回购加权平均利率一直维持在1.49％左右，短期利率的最大振幅不足3个基点。这些情况充分表明，跨市场机构加大资金融入并未导致债市资金紧张。

　　业内人士认为，由于央行票据和正回购的大量到期，以及外汇占款增量居高不下，货币环境宽松在近期内将是一种常态，充裕的资金对债市的支撑作用仍较明显。同时，交易所中长期国债涨幅明显，银行间市场也出现中长期债券成交放量的迹象，其中有几个交易日企业债成交量均超过40亿元，说明保险机构等长期机构正加快债市的吸筹行为。

　　一家保险公司的分析人士指出，目前保费增长势头仍很强劲，债市依然是保险机构资金运用的主要渠道。中信

证券的杨辉认为，出于债市走强的预期，此前比较谨慎的机构现在也加大了债市的投资力度，债市强势有望延续。

　　近两周跨市场机构银行间市场表现

  资金    债券回购     加权    中长期债券
净融入量  净买入量   平均利率   成交量
(亿元)     (亿元)      (%)      (亿元)

　　05－12－26188．88－88．331．51762．24

　　05－12－27257．98－53．041．5102146．17

　　05－12－28143．93－30．5171．489343．7

　　05－12－29162．03－24．7361．486653．075

　　05－12－3064．5226．6421．488745

　　06－1－4325．0521．7381．489368．323

　　06－1－5181．69－15．8131．490578．53

　　06－1－6126．8541109．291．522141．72