[研究报告精选] 格力、美的空调"双寡头"有望形成

　　上海证券报 光大证券 张崎

　　两个企业联合起来垄断或几乎垄断了某种商品的市场，称为双寡头垄断。据国家信息中心信息资源开发部的统计，2005年中国空调品牌消失了27个，现存的69家之中，有29家占有率低于0.01％，这29家在2006年将很难生存下去。

　　如果说，空调行业2005年的主旋律是科龙、LG退出第一阵营，那么2006年的主旋律就很可能就是初步形成格力电器(000651)、美的电器(000527)双寡头格局。目前海尔已经将山东市场的占有率第一让给了格力。

　　格力、美的与茅台、

五粮液的类似之处

　　我们说明并非是打算把格力、美的与茅台、五粮液对号入座，短期内，也难以分辨格力、美的到底谁的前途更加远大。

　　行业情况:总体来看，白酒的消费者越来越少，但是越来越集中于优质白酒；空调整体来看增长的空间有限，但生产和销售越来越向优势企业集中。

　　品牌优势:在空调行业受到上游、下游挤压的局面下，没有品牌的产品，无论是获得消费者、上游供货商还是银行的信任都越来越困难。

　　准垄断优势------成本控制能力:固然茅台、五粮液具备自然垄断优势，但是格力、美的的成本控制能力，就是建立在市场上面的准垄断优势，在同样的销售价格下，企业可以盈利，而其他不具备这种能力的企业则被一个一个地淘汰，或沦为地区性品牌。

　　格力、美的具体优势:强大的资金链、销售渠道、打通的上下游

　　原材料加速行业整合，凸显资金链的重要。2005年是空调有史以来情况最严峻的一年，压力就是原材料涨价，并带来了各个环节，尤其是家电联锁与生产厂家之间的剧烈冲突，空调出现了全行业规模的整合。

　　单纯讨论产能是没有意义的。原因之一是:所有国家的消费品都是产能过剩的，所以才需要品牌、销售渠道、成本控制、资金运用能力等因素。如果单纯讨论产能，就会被产能所误导，进而推出整个行业的悲观前景。产能不重要的原因之二是:对于空调行业来说，固定资产折旧大多进入计提的尾声，占据成本不大，厂家对于产能释放与否并不敏感。产能不重要的原因之三:每100万台空调产能大约需要三条组装线，加在一起投资不到500万元，成品组装线的投入不大。

　　格力、美的的销售模式优势明显，上下游产业的打通整合显著降低成本。2005年空调市场的显著特点是压缩机紧张。美的压缩机把原材料涨价完全转移出去的，还获得了更高收益。由于美的产业链构成完整，压缩机、电机都为自产，在钢材降价中受益明显，我们调高评级。

　　压缩机产销将达到平衡，但生产压缩机的日系企业对价格的控制力强，不大会大幅降价。格力、美的开始加强与上游供应商合作，如格力与宝钢签署、美的与江西铜业集团建立战略联盟。与上游供应商结成稳定的联盟，加上规模产能的提升，产业链得到了整体上的打通，为格力、美的打开了更大的利润空间。优越的成本控制能力保证了稳固的利润，对于接下来的销售网络的深化和渗透等营销方面的调整和品牌塑造，打下了坚实的基础。

　　其他厂家都不具备挑战"双寡头"的能力。海尔难止下滑势头。海尔内销渠道摇摆不定，自有品牌出口处境尴尬。海信、科龙的整合尚需时日。海信入主科龙后仍然没有摸清情况，企业文化、管理风格的融合也成问题，暂不会对市场有本质性的冲击。在

微波炉主业疲于防守，资金捉襟见肘的情况下，格兰仕空调有良好表现的机会为零。美的采取战略性亏损，迫使格兰仕市场份额从76％下降至37％。志高即将赴港上市，但其优势是价格战，在技术、质量和品牌方面均无法与格力、美的比肩。奥克斯难以摆脱低端阴影，它的营销事件仅停留在战术水平，而非营销战略规划。

　　中央空调发展空间巨大

　　中央空调是产业延伸的必然。美国使用率超过70％，日本超过50％，而我国家用中央空调的使用率仅占5％左右，成长的空间巨大，且产品的毛利率水平在40％以上。

　　格力、美的发展潜力，主要体现在生产管理、成本控制、售后服务，随着技术的不断被突破，制造业上面的优势将很快显示出来，相信最后胜出的仍然是这两家。