沪深股市告别熊市?

　　上海证券报 记者 许少业

　　整整一个月，指数上涨超过12%，50只股票涨幅25%以上，跨入新年又连拉三阳，身陷5年熊市的投资者蓦然回首，不禁发问------

　　从去年12月6日到昨天短短一个月时间，上证综指涨幅12%、深证成指涨幅15%，涨幅 超过10%的股票达到747家，占沪深两市全部A股的55%。上述几个数据从一个侧面反映出此轮行情的火爆程度，同时也预示着此轮行情的力度并不一般。

　　此轮行情可以划分为两个阶段，第一阶段从12月6日到12月30日，主要特点是机构重仓的一些品种围绕年底做账展开自救行情。此阶段的龙头品种是金融股和石化股，"主力部队"包括煤炭、电力、机械、地产等机构重仓品种。

　　第二个阶段是新年以来三个交易日股指连续放量上涨，也是沪指突破年线后的加速上扬阶段，主要特点是行情已经演变成场外增量资金的抢筹行为，绩优蓝筹股和股改概念股全面被激活，个股普涨的局面开始出现，股市的"财富效应"重现。

　　此轮行情的热点也逐渐明晰。从数据上看，1个月来涨幅前50名的

股票中，有35只是以基金为首的机构重仓股，其区间涨幅都在25%以上，这也从一个侧面反映出此轮行情的主要推动者是以基金为首的主流机构；其次，从品种来看，区间涨幅前50名的多数为绩优蓝筹股和股改概念股(详见右下表)，其中G股13只，准G股13只。这一特征也充分说明，随着增量资金的加盟，市场的做多激情仍然充沛，大部分滞涨的股票接过领涨的大旗，并成了股指继续上行的动力。

　　记者杨大泉贾宝丽:增量资金涌入

　　增量资金至少有三路:一是处于建仓期的股票型基金迫于合同要求加速入市；二是海外资金的回流；三是去年底踏空的资金，特别是一般法人机构的资金反手做多。

　　自去年12月初本轮行情启动以来，成交金额并没有得到有效放大，去年12月份的沪市日均成交金额一直维持在65亿元左右。不过值得注意的是，自从去年12月29日上证综指成功突破年线压制，当日成交金额达到110.18亿元后，沪市成交金额急剧放大，近5个交易日日均成交金额133.7亿元。不但是沪市，深市表现同样抢眼。近5个交易日日均成交金额也超过了75亿元，较去年12月份放大了1倍有余。

　　与成交金额急剧放大相对应的是，沪深股指出现爆发性的上涨行情:近5个交易日上证综指上涨了4.5%，深证成指的涨幅更是超过了7.7%。增量资金入市迹象十分明显。

　　从现有的数据分析，新入市的增量资金至少有三路:一是处于建仓期的股票型基金迫于合同要求加速入市；二是海外资金的回流；三是去年底踏空的资金，特别是一般法人机构的资金反手做多。

　　统计显示:包括银行号基金在内，目前共有21只股票型基金处于建仓期(详见右下表)，截至去年底这些股票型基金的资金规模约达到221亿元。按照基金合同要求，这些基金的持股限制一般是在60%至90%之间，按此推算今年上半年至少有132.6亿元资金必须完成股票投资。如果按上限要求，那么今年上半年必须完成的投资金额更是高达198.9亿元。

　　据业内人士推测，由于二季度将可能面临新老划断等一系列不确定的因素，这些股票型基金普遍缩短了入市期限。上证综指有效突破年线，使得市场较为看好年初行情的演变。在这样的大背景下，处于建仓期的股票型基金自然会加快入市。

　　从市场表现看，近期股改股、蓝筹股走势普遍强于其他股票。这些股票通常都是基金的重点关注对象，它们的走强也意味着基金入市步伐的加快。

　　虽然对于海外资金回流的规模，目前还难以找到准确的统计数据。不过从QFII的积极增仓动向看，海外资金是极为看好沪深A股的。据市场人士介绍，新年第1个交易周，深证成指暴涨6.62%。从以往经验看，深证成指暴涨的背后往往都有海外资金的身影，毕竟深圳与香港资金往来的渠道较其他地方更为便捷。

　　据记者从QFII了解的信息，海外资金通过地下渠道流入内地已经是公开的秘密，这部分资金原先的投资渠道是买房或买债券，但现在有部分资金开始转向股市。买房不如买股票，已经逐渐成为他们的共识。

　　据公开信息显示的数据，去年底一般机构的平均空仓率达到了76.52%。这些机构由于年终结账或看法不一错过了去年12月行情。作为市场的活跃资金，这些机构投资人显然不能容忍自己成为行情的旁观者。因此今年初股指连续放量上扬，与他们的反手做多显然有着密切的联系。

　　记者许少业:政策面暖风能否支撑股市持续走强

　　与行情的火爆相比，政策面在近阶段也是暖风频吹。A股市场经历了长达近5年的调整后，投资者不能不对股市走牛抱以强烈的希冀

　　与行情的火爆相比，政策面在近阶段也是暖风频吹。A股市场经历了长达近5年的调整后，投资者不能不对股市走牛抱以强烈的希冀。那么，政策面的信号能否支撑中国股市走牛呢?

　　首先，今年1月1日，新《证券法》和《公司法》正式实施。这两部被称为我国最贴近证券市场脉搏、最触动投资者神经的经济法典中透露出的政策创新空间无疑最让投资者关注。

　　比如，新《证券法》中准许符合条件的证券公司进行融资融券交易，开发新的金融交易品种；将证券衍生品种的发行、交易纳入调整范围；同时，还为拓宽资金入市渠道、构建多层次资本市场提供了法律保障。不难看出，创新产品的推出、多层次资本市场体系的建立正在成为现实，开发新的证券交易品种已成为我国资本市场稳定发展的必要条件。

　　又如，在新《证券法》实施前夕，配套法规《冻结、查封实施办法》对外发布，这意味着证监会获得准司法权，增加了其作为监管机构的执法手段。这对监管部门及打击违法犯罪，为市场保驾护航提供了法律保障。

　　再如新《证券法》加大了对投资者的保护力度，如建立证券投资者保护基金制度；强化对投资者证券和资金安全的保护措施；完善股东对公司事务的知情权；具体规定了上市公司股东、董事、监事、高级管理人员的诚信义务及民事责任；补充和完善了内幕交易、操纵市场、欺诈客户等违法行为的民事赔偿制度。

　　在交易制度方面，新《证券法》允许交易所在业务规则中规定申报规则及T+0回转交易；赋予交易所及时制止特定证券账户异常交易的权限等。这些规定都为下一步市场创新预留了空间。

　　其次，在保护投资者权益方面，证监会不久前颁布《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》，严打股市"黑嘴"，保护投资者权益，也正当其时。

　　此外，新年后发布的两大政策均与G股有关，一是《上市公司股权激励管理办法》(试行)，股权激励政策率先向G股公司"开闸"。二是五部委日前联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，规定了外资可以对G股公司进行战略投资。市场各方普遍预期，在政策倾斜的引导下，G股板块有望被全面激活，从而不断提升股市的价值中枢。

　　记者李剑锋:机构对未来趋势仍有分歧

　　东方证券、湘财证券、天相投资等机构表现出了较大的乐观。但与此同时，一些机构对2006年中国股市作出了相对谨慎的判断

　　新年开盘，沪深股市连续大涨三日，成交量也稳步增长，极大地激活了市场人气。如何看待近期股市的上涨?在经历了多年熊市之后，牛市的脚步是否已经临近?机构们表达了不同的看法。

　　对2006年的股市，东方证券、湘财证券、天相投资等机构表现出了较大的乐观。

　　东方证券认为，2006年是资本市场的创新发展之年，中国证券市场正在进行历史性转折，行情转机呼之欲出。新一轮牛市正在酝酿，2006年股市将出现实质性的上涨行情。

　　湘财证券判断，2006年初，沪深股市会具备波段上涨和回落、震荡构筑历史性大底、底部逐渐抬高的运行特征。预计在一季度后整个

大盘走势会更趋乐观，上证综指将向上突破1300点的前期大箱底，至少有望升至前期箱体的中轴1500点。

　　天相投资表示，A股市场将在2006年成为国际股市中最引人注目的市场。

　　但与此同时，一些机构对2006年中国股市作出了相对谨慎的判断。

　　申银万国研究所认为，短期市场将延续去年12月份的反弹行情，并挑战1200至1250点区域，但这只是反弹，而非战略性的机会。随着反弹行情的延续，多方面因素将制约反弹的空间和时间。预计新老划断可能在上半年推出，而一旦全流通股发行，不但会分流资金，新发股票也将对目前高估值公司形成重大冲击。另外，上市公司2005年度和2006年一季度的业绩也可能低于市场预期。随着卖方和买方一致看好的行业和投资热点的大幅上涨，市场短期将缺乏催化剂推动，调整将是必然趋势。

　　交银施罗德称，目前一些中小市值股票估值风险仍未充分释放。

新股发行和QDII可能导致市场格局的急速变化，在这种情况下风险控制比追求盈利更为重要。

　　在目前的具体操作策略上，海通证券认为，市场在活跃的同时也开始向过热的方向发展，题材股的涨幅可观，市场回调的压力也在开始增加。一旦出现调整，投资者应该继续关注龙头公司的对价情况，以获取活跃的一季度带来的对价收益。

　　中信证券认为，市场短期内应该有所盘整，但上涨趋势不改，建议投资者好好把握年初的这波行情。

　　国信证券认为，新年第一个交易日往往预示了这年第一周、第一个月甚至第一个季度的走势。投资者可以对强势板块、基金重仓股表现给予特别的关注。

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　　记者朱周良:沪深股市新年涨幅傲视海外

　　一直滞后于海外市场的中国内地股市在进入新年后突然发力，在短短3个交易日内连续大涨，势头甚至超过了日、韩等去年的"超级猛牛"。

　　纵观去年全年，除了美国股市表现稍逊，仅勉强保平之外，其他主要国际股市均实现了两位数的涨幅。韩国首尔综合股指去年大涨54％，傲视亚洲乃至世界主要市场；日本股市表现同样抢眼，日经225指数全年跳升40％，股指也创下5年来新高。欧洲股市也有不俗表现，伦敦、巴黎、法兰克福三大股指均实现了20％左右的涨幅。与内地最接近的中国香港市场也可圈可点，恒生指数全年上升了5％。而反观中国内地，上证综指和深证成指去年分别下跌了8％和7％左右。

　　然而，进入2006年以来，在政策面趋暖及其他利好消息的刺激下，沪深股市罕见地走出了三连阳的良好开局，上证综指和深证成指累计涨幅分别达到4％和7％。这样的强势令包括日韩在内的海外市场都黯然失色。记者统计后发现，今年以来，主要海外股指中表现最好的指数是香港恒生指数、美国标准普尔500指数、巴黎CAC40指数以及新加坡海峡时报指数，其今年以来的累计涨幅也仅在3％左右。

　　事实上，中国内地股市本轮涨势自去年12月初以来就已启动。据记者统计，从去年12月5日至昨日的这段时间内，沪市上证综指累计上涨了12.04％，在全球主要股指中独领风骚，即便是涨势最猛的韩国股市同期也只实现了7.45％的升幅。