主流资金战略性介入玉米

　　平安期货王兆先

　　去年12月国内期货市场可谓风起云涌，各期货品种总体趋势都呈上涨趋势。沪铜、沪铝、豆粕和玉米涨势强劲，强麦和沪胶涨势较温和，棉花和燃料油则步履艰难，而硬麦已被人彻底遗忘。分析显示，玉米期货已被主流资金认同，2006年有可能爆发大行情，值得投资者关注。

　　农产品:资金战略性介入玉米市场

　　在11月资金流向分析中，笔者指出沪铝、豆粕和玉米是未来数月值得高度关注的品种。而12月数据显示，资金确实在向这三个品种转移。表1是国内期货市场各品种11月底和12月底持仓量对照表，表2是11月和12月成交量和活跃度对照表。

　　从表1可以看出，当月沪铝、豆粕和玉米持仓量环比增幅分别为71.45％、31.50％和45.58％，分列11个品种第二、四和三位。引人瞩目的是，玉米总持仓已逼近30万手，当月净增将近10万手。玉米45.58％的增幅，是上市以来第二大增幅，仅排在2005年3月的47.77％之后，预期2006年1月持仓仍将大幅增长。从成交金额看，12月玉米仅占期货市场的5.92％，与11月的5.23％基本持平，显示玉米还未疯狂，走势仍是不温不火。预期玉米1月仍有较大上涨空间，未来数月成交可能异常火暴，盘中弹性将会明显增强。就大商所成交金额看，去年3月时，玉米和豆粕成交金额占比分别为11.20％和41.29％；而12月玉米上升到14.44％，豆粕则占52.33％。虽然豆粕仍占更大份额，但玉米增幅稍大。

　　12月豆1持仓继续减少，减幅为23.14％，排在硬麦减幅71.25％之后。虽然豆2活跃分流了资金，但即使豆1和豆2持仓相加，环比仍减少约20％，显示资金至少中期降低了对大豆期望，增加了对玉米和豆粕期望值。硬麦12月持仓继续大减，总持仓仅剩1318手，已面临摘牌危险。棉花持仓减少8.08％，显示资金缓慢退出，这是导致棉花12月走势沉闷的原因。豆2因基数较低，以及合约更改后对油脂企业吸引力，持仓增幅达85.90％，列第一，成交增幅更高达475.23％。这主要是远期合约609持仓猛增，反映出市场对2005/06年度全球大豆年度末供应偏紧的担心，后市如何发展值得进一步关注。

　　工业品:沪铝成交狂增约四倍

　　在工业品(包含天然橡胶)中，沪铝数据给人强烈震撼，持仓环比劲增71.45％，成交量则狂增约四倍(373.91％)。从资金介入成本看，目前价位难以完胜退出，后市仍有创新高机会。沪铝强势上涨的基本面因素是，铜价高企，铝作为铜的替代品，在电网建设中的短期效益(建网)和长期效益(输电)已与铜一致，导致电力行业使用铝芯电缆的比例大增。根据国家统计局数据计算，2005年1－5月，每万公里电力电缆产量对应钢芯铝胶线产量655.17吨，而1－8月上升到1040.77吨。换算可知，6－8月期间更上升到3650吨，远远超出2001年以来年度最高2603.06吨(2002年)。这说明电力行业铝需求大增，反映出铜价高企已抑制其在电力领域需求的增长。

　　兼具小品种和战略资源特性的天胶和燃料油，尽管持仓增幅分别达到23.76％和31.29％，但其成交出现背离。沪胶成交减少18.73％，而燃料油则增加15.36％。其中原因是国内天胶库存较前期有明显增加，月度万条轮胎产量对应天胶供应量，已从5月的54.43吨回升到10月的71.27吨，供应紧张局面大为缓解。

　　从活跃度(月度成交量/月底持仓量)看，沪胶活跃度从11月的60.61大幅回落到39.80，投机资金开始退潮。燃料油期货活跃度虽也下降，但幅度不大，从38.05下降到33.43。其中原因是国内天然气涨价提振了燃料油比较优势，导致其需求相对增加。加上2006年将对电价进行调整，使电价更能反映出各种能源合理比价关系，燃油发电量将有所增长。沪铜持仓和成交量分别减少16.74％和32.02％，成交量降幅是2004年1月以来第二大降幅。这显示国储抛铜已对投机多头形成威慑，多头在逐步撤退。豆粕活跃度增加明显，从36.98增到50.18，未来数月仍应重点关注。玉米活跃度较11月有小幅回落，原因是12月持仓增幅较大，显示有套保空单入市。不过，多头遇到对手后操盘手法将更加凶悍，玉米期货大戏之幕才徐徐拉开，好戏还在后头。

　　表1:2005年11、12月持仓量对比

　　11月12月

　　品种持仓量持仓量绝对增减相对增减

　　铝47002805863358471．45％

　　铜138716115498－23218－16．74％

　　燃料油51660678221616231．29％

　　天然橡胶46032569701093823．76％

　　1号大豆508314390672－117642－23．14％

　　2号大豆13542251741163285．90％

　　玉米2028742953429246845．58％

　　豆粕1937462547706102431．50％

　　1号棉花8163075032－6598－8．08％

　　强麦419146375708－43438－10．36％

　　硬麦45841318－3266－71．25％

　　三市合计17072461738892316461．85％

　　表2:2005年11、12月成交量和活跃度对照

　　11月12月11月12月

　　成交量成交量绝对增减相对增减活跃度活跃度

　　铝28231613379141055598373．91％6．0116．60

　　铜17062181159820－546398－32．02％12．3010．04

　　燃料油1965620226755630193615．36％38．0533．43

　　天然橡胶27898762267450－522426－18．73％60．6139．80

　　1号大豆5842172660015875798612．97％11．4916．89

　　2号大豆76056437496361440475．23％5．6217．38

　　玉米51343006240412110611221．54％25．3121．13

　　豆粕716506812785328562026078．44％36．9850．18

　　1号棉花20643841987412－76972－3．73％25．2926．49

　　强麦34293962012408－1416988－41．32％8．185．36

　　硬麦2249413762－8732－38．82％4．9110．44

　　三市合计3047790037109716663181621．76％17．8521．34