新年别误了“免费晚餐”

　　天相投资顾问仇彦英

　　我们认为，相对于其他股市来说，国内股市更具备上涨条件。因此，新年第一个月份，如果能够踏准节奏获取第一桶金，将有利于在全年的投资中处于优势地位。我们认为，第一桶金主要来源于股改的“免费晚餐”，以及持续景气行业带来的高收益。

　　寻找持续增长的公司我们认为A股市场的下跌原因，一是国际估值风险的释放，二是对周期性行业的恐惧，目前这两种风险都已经得到释放，从而为2006年股市开好局打下基础。

　　2005年两种类型的行业表现迥异，我们能够得到的结论有两个方面:一是持续增长是获得良好收益的保证，单纯注重估值而忽视趋势，则难以回避市场风险；二是针对不同类型的行业一定要制定不同的投资策略，对于可信赖性程度较高的持续增长性行业，要坚持长期持股以分享行业的增长，对于周期性变化比较鲜明的行业则只有注重阶段性机会的把握，才可能分享行业景气带来的收益。

　　在新年第一个季度，处于高景气状态的周期性行业的上市公司将陆续公布2005年的经营业绩，其估值上的优势将为我们再次提供这样的机会。如果不能早市场一步介入，那么最好再也不要介入这一类周期性行业，因为它们蕴含的风险已经远大于2005年。

　　基于估值与风险的综合考虑，我们建议在一季度继续分享持续景气行业带来的高收益，其中电力、煤炭、有色、交通运输是当前可信赖度更高的行业。

　　从2005年涨跌前20名的股票看，年度涨势最好的股票所依赖的重要理由是高成长预期，而不是明确的估值，其中商业、新能源、军工、食品饮料是高涨幅股票集中的行业。我们认为，具有持续增长能力的公司仍是2006年的投资重点。根据当前行业的运行趋势，考虑到行业股票的价格优势，我们认为商业、新能源、军工、食品饮料的股票仍然是关注的重点。从趋势投资的角度，电解铝、汽车、交通运输中也会孕育这样的股票。从主题投资的角度，在

数字电视、信息家电、3G带动的通信行业中会涌现很多涨势较好的股票。

　　分享股改带来的最后的“免费晚餐”

　　股权分置改革带来的投资收益表现为三个阶段，第一个阶段为股权分置改革方案公告后至股权登记日期间的收益率，第二个阶段为股改完成后的复牌收益率，第三个阶段为成为G股后的收益率。

　　从已经公告且复牌的前11批股改公司看，整体为投资者带来良好的收益水平。从各阶段的比较来看，方案披露前后的收益率并不显著，最主要的盈利机会来自于G股复牌首日的填权效应，除第3、4、5三批股改公司在复牌后出现贴权，其他批次都带来正的收益率。这种情况的形成基本与

大盘走势相关，第3、4、5三批股改公司的复牌时机都处于大盘回调阶段，拖累了股改的利好效应，因而造成贴权。在市场稳定上涨态势下，股改公司在复盘首日的填权幅度就较为显著。因此，在市场稳定的情况下，建议仍可以积极参与股改。

　　从不同股改公司在复牌首日的填贴权情况看，上市公司本身的投资价值以及机构对其股票的认同度是导致填权幅度不同的重要原因。对于上市公司本身质量较好，同时以基金为主的机构投资者对其发展前景长期看好，那么，其作为G股在复牌当日的填权幅度就较大，如

中兴通讯、国阳新能、长电科技、苏宁电器、宝钛股份等。

　　那么，按照这种规律，我们建议重点关注尚没有进行股改的绩优成长股的股改带来的投资机会，代表性股票有贵州茅台、上海机场、伊利股份、海油工程、烟台万华、新安股份等，其股改带来的套利机会可能成为股改最后的免费晚餐。

　　从成为G股后的第二个交易日以后的走势看，G股普遍面临获利抛压，因此，G股指数走势基本是弱于大盘的，这是短期内的必然规律。从估值的角度看，很多G股都具有了投资价值，是很好的买入时机。我认为对于G股的投资策略是，在非G股公司中可挖掘的投资品种减少的情况下，G股必然会逐步取代当前偏重在股改公司中寻找套利机会的投资方向。

　　综合分析，我们建议重点仍可放在股改公司带来的套利机会上，以分享股改最后的“免费晚餐”。这些比较明确的目标就在于尚没有进行股改的绩优成长股，代表性股票有贵州茅台、上海机场、伊利股份、海油工程、烟台万华、新安股份等，它们可能为我们带来新年第一桶金，应格外重视与珍惜。