28号令发布 审慎乐观外资投资A股市场开禁

　　据1月5日《新京报》报道，商务部、证监会、国税总局、工商总局、外管局近日联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的规定。在新颁布的管理办法中，规定国外投资者对已完成股改的上市公司和股改后新上市公司两类对象可以进行战略投资，并可以采取有条件的定向发行和协议转让以及国家法律法规规定的其他方式。办法同时规定，投资可分期进行，首次投资完成后取得的股份比例不低于该公司已发行股份的10%；取得的上市公司A股股份三年内不得转让；投资者应严格遵守行业禁入和投资比例限制。

　　此办法的公布恰逢沉疴在身的证券市场进行改革的关键时刻，因此此规定一出台，就立即引起了业内人士的普遍关注。

　　A股市场对外资开放，其最重要的意义首先在于入市资金量的增加，可能正是受这一利好消息的刺激，中国股市2006年的第一个交易日以长阳报收。尽管办法对外商投资A股仍有诸多限制，但对境外投资者直接投资A股的破冰，无疑给了众多投资者以更多的希冀和信心，这意味着监管层正在力图通过寻求国外充裕的资金这一途径来给证券市场的复苏注入更多的活力。

　　2005年印度国家证券交易所的SandPCNXNifity指数上升了36%，股市涨幅巨大，其较高的开放度及外资的推动是重要原因之一。

　　据统计，2005年，流入印度证券市场的外国机构投资者资金达到了108亿美元。

　　在外资的带动下，印度国内机构投资者也大量入市，实体经济与股市对外开放的结合与相互促进，推动了印度证券市场的红火，也推动了印度的经济增长。因此有印度的成功经验在先，不少业内人士都希望能借此办法的出台，股市能在2006年被推动前进一步。

　　另一方面，外资可协议受让流通A股，还可以通过外资入股国内上市公司，引进国外先进的产业硬件、管理和战略模式以及思维发展理念，在经济学的鲇鱼效应（即带动效应）的推动下，提高我国上市公司硬件和软件两方面的基本素质，同时，上市公司基本素质的提高还可通过基本面的反应切实提高证券市场上的业绩。

　　但是，在看到此《办法》出台带来利好的同时，我们也应审慎全面地看待这个问题。虽然办法已经出台，但A股市场对外资开放的实际操作效果有多大、力度有多深，没有人能准确预测出来，因此目前还不能盲目夸大其影响，其产生的效果还有待观察。

　　同时，此《办法》的出台给监管层提出了更高的要求。一方面是汇兑问题。在人民币不能自由兑换的情况下，外资投资机构需要设立专门的汇兑账户，如何有效地针对这一账户进行监管，做到既能引进外资又能防范国际游资投机势力、维护国家外汇安全，这已经成为监管当局面临的一个新考验。另一方面是对外资投资行为的监管，外资投资股市最根本的目的是获利。由于外资投资机构的注册地在母国、资金实力雄厚、投资经验丰富，这都给监管者增添了难度，如何做到促进外资投资机构在我国证券市场的正面投资行为对监管当局而言也是一个新的挑战。最后，虽然此办法规定境外投资者不能在承诺期限内买卖所持A股，但如果所有外国投资者都通过QFII的名义对A股股票进行买卖活动，那么新办法规定的外商可协议受让A股就与QFII失去了最基本的区别，QFII存在也就失去了意义。

　　由此看来，新办法的出台在给证券市场发展带来利好的同时，也将带来巨大的挑战。希冀监管部门能有效应对这些挑战，让新办法成为有效促进证券市场长期发展的一个新的好契机。

　　□武魏巍（北京金融工程博士生）