外资引入A股催生并购行情 新行情关注长线目标

　　境外投资者投资中国A股市场的大门终于进一步敞开。日前，商务部、证监会、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇管理局联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，并将于1月31日起施行。根据《办法》，外国投资者应以协议转让、上市公司定向发行新股方式以及法律法规规定的其他方式取得A股。投资可分期进行，首次投资完成后取得的股份比例不得低于该公司已发行股份的10%，而取得的股份三年内不得转让。受此消息刺激，具有外资背景的G华新（600801）、盐田港（000088）等品种强势封于涨停。

　　新行情关注长线目标

　　从以往的经验来看，外资收购是从股权收购开始的，并且这种股权收购往往是从那些具有外资背景或有外资股东的上市公司中开始的。而随着目前

股权分置改革的深入进行，非流通股东在支付对价后股权得到稀释、股改后股权可变现性、流通性的增强、治理结构日益规范都将使并购几率大大增加。

　　事实上，出于股改以及外资进入加速的预期，海螺水泥（600585）、华菱管线（000932）、招商银行（600036）等

股票已经在此前呈现出一骑绝尘的走势。就本质而言，这些股票只不过是所处行业的一个代表，未来针对金融、钢铁、水泥等行业的并购必将进行得如火如荼、有声有色。那些在国际成熟资本市场有运作经验的金融资本进入中国市场，必然会对某些运作规范、透明并且业绩优良的上市公司表现出浓厚的兴趣，因为投资这样的公司，对于资金量较大、注重规范运作及追求分红回报的外资而言，是符合投资额度适中、投资比较稳健、每年可以获得稳定分红的投资理念的。

　　特别值得一提的是，对于某些外资而言，它们进入中国并不是为了投机套现、获取分红，它们更注重长线目标的投资渗透，比如说外资对于江铃汽车（000550）股权、股改对价、董事会人选、销售渠道等问题的寸土必争，都让我们闻到了并购中硝烟的味道。由以上分析来看，外资并购的主要目标将不再是业绩差的上市公司，“壳”不再是以前那样的稀缺资源，并购的目标将是绩优公司或行业龙头，它们的市场资源、管理人才、产能和市场准入资格都对外资有着更强的吸引力。而汽车、金融、钢铁、水泥、机构等具备蓝筹性质的行业必将成为外资并购的多发地带。

　　钢铁水泥并购方兴未艾

　　就钢铁行业自身而言，由于宏观调控以及产能严重过剩的影响，钢铁正在步入行业低谷，许多股票相继跌破了净资产。理论而言，一只股票一旦跌破净资产，则投资这只股票就意味着物超所值。据此前分析称，若以目前A股市场的估值水平，理论上外资只需用1100亿元人民币就能全面收购中国最大的三个钢铁上市企业：G宝钢、G武钢和G鞍钢。正是出于此种考虑，世界第一大钢铁企业米塔尔集团在收购华菱管线（000932）后，还频频与包钢股份（600010）、八一钢铁（600581）等多家钢铁上市公司“亲密接触”，谋求参股；而世界第二大钢铁企业阿塞洛钢铁集团也正做着收购莱钢股份（600102）的打算。

　　与钢铁一样，水泥行业也正经受着行业的阵痛。有分析人士称，短期内水泥由于受宏观调控影响而处于阶段性周期底部区域，但已逐渐接近尾部区域，预计明年中期后，随着供求关系的逐渐改善及生产成本的小幅下降，水泥行业开始有望逐渐走出低谷，2006年水泥行业利润总额有望提高30%左右。

　　在水泥行业黎明来临前夕，许多外资加速了向中国前进的脚步，HOLCHINB.V.增持华新水泥B股，德国海德堡受让冀东水泥（000401）子公司股份，拉法基收购四川双马（000935）。这些水泥巨头入资中国水泥企业，其目的不仅为了投资收益，更主要的是谋求进军中国水泥市场，分享未来中国经济高速发展带来的盛宴。

　　金融业并购最具看点

　　随着我国加入WTO和金融市场的逐步开放，外资参股我国金融业的热潮正拉开序幕。事实上，外资参股国内商业银行早已暗流涌动。根据国外银行业的发展特征看，银行间的并购是扩充规模、开拓新的市场最为有效的手段之一。中国加入WTO后，外资银行除积极筹备在华设立营业机构外，明显加快了参股中资银行的步伐。

　　2001年12月29日，汇丰银行及香港的上海商业银行分别参股上海银行8％和3％，世界银行旗下的国际金融公司（IFC）则在原持有上海银行5％股份的基础上增持2％的股份……而近期外资参股中资银行的心情表现得更加迫切：除了深发展（000001）和浦发银行（600000）之外，G民生（600016）、华夏银行（600015）、招商银行（600036）等银行业上市公司一个个均纳入外资的视线，并且开出了超出银行净资产许多的价格。

　　总的来说，《办法》的出台将加速外资进入中国资本市场的步伐，建议投资者在操作上留意此方面的投资机会。

　　武汉新兰德 余凯

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