银行板块整体低估

　　中国科技证券研究所李茂俊

　　金融行业指数昨日以3.78％的涨幅位居天相行业指数涨幅榜前列。金融板块的上涨得益于银行类股票集体走强，G招商复牌后以涨停报收，该股的大幅上涨刺激了银行股集体走强。

　　应该说，银行股昨日的上涨是2005年下半年以来银行股上涨行情的延续。2005年下半年以来，以浦发银行为代表的银行股持续上涨，平均累计涨幅达到40％以上。相对于2005年上半年震荡下跌的走势，银行股重新受到市场资金追捧的原因来自两个方面。

　　一是股改对价因素使得国内银行股具备了投资价值。二是国内银行业属于

垄断行业，尽管已经处于利率市场化进程中，但是贷款利率下限管制以及

存款利率上限管制的规定，仍使得银行能获得较高的利差水平，从而获得高于其他行业的超额利润。同时，

中国经济的高成长性以及以间接融资为主的融资体系，也使得国内银行业呈现高成长的特征。

　　不过笔者以为，从估值的角度看，银行股后期走势将呈现分化的特征。对银行股进行估值以市净率指标较为合理。目前，在香港上市的建行和交行的市净率分别为2.64倍和2.78倍，平均市净率水平为2.71倍。由于香港市场国际化程度较高，该市净率水平可以作为衡量国内银行股估值水平的标准。

　　以最新的收盘价计算，招商银行、浦发银行、民生银行、华夏银行、深发展等国内五家上市银行的市净率分别为3.16倍、2.71倍、2.08倍、2.07倍、2.42倍。通过对比可以看出，招商银行目前处于高估状态；浦发银行估值看似合理，但是由于股改对价的因素，股价依旧处于低估状态；民生银行也处于低估状态；华夏银行(含权)、深发展(含权)更是明显低估。因此，笔者以为除招商银行外，其他四只银行股后市还有继续上涨空间，建议投资者伺机介入。