招商银行股改启程 邯郸钢铁何以浅尝即去

　　本报记者 张德斌

　　邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)(600001)大手笔转让招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)法人股，在年初的市场上激起阵阵涟漪。昨日邯郸钢铁发布公告，称已将所持招商银行1.08亿股法人股转让给国金证券(原成都证券)与云南国际信托投资有限公司。转让价格为每股3.60元，总的交易金额为38880万元。上述股权已经过户。而就在昨日，股改复牌后的招商银 行以涨停报收，收盘价格7.24元正好是转让价格的2倍。

　　目前，招商银行股改正在进行当中。邯郸钢铁为何在此时转让股权？3.6元的转让价格是否偏低？记者拨通了公司有关人员的电话。邯郸钢铁董事会秘书李卜海和证券事务代表陈占军在接听电话后，均未正面回答记者提出的问题。公司在公告中表示，本次国有股权转让有利于公司集中主业经营，实现

钢铁产业快速发展的目标，提升公司业绩。业内人士分析认为，邯郸钢铁选择此时转让招商银行股权，可能有两方面原因:一是公司目前资金比较紧张，而本次股权转让可以回笼大笔现金；二是招商银行股改完成在即，邯郸钢铁不愿忍受长达24个月的禁售期。

　　全面收缩投资战线

　　邯郸钢铁一度是钢铁类企业参股银行、证券公司等金融企业的典型，同时也是上市公司遭遇此类投资风险的主要受害者之一。前期在金融领域的投资失误，使邯郸钢铁不得不见好就收，及时将自己在招商银行的投资获利了结。

　　邯郸钢铁曾出资1.1亿元投资

南方证券，持有其1亿股，占总股本的2.89％。2004年初，南方证券由于经营不善被中国证监会和深圳市政府行政接管。邯郸钢铁又曾累计出资2亿元参与发起设立华鑫证券，占20％出资额。华鑫证券自2001年至2003年，累计亏损额高达21822.6万元。邯郸钢铁还曾合计出资2亿元参股三峡证券(增资扩股后更名为亚洲证券)，占19.36％股份。2005年5月24日，亚洲证券被中国证监会责令关闭。

　　当证券公司类投资全线告急时，早年在招商银行的一笔投资给邯郸钢铁挽回了一点面子。1998年招商银行进行增资扩股，邯郸钢铁投资2.1亿元，持有招商银行股份6000万股。2002年招商银行上市后连年分配:2003年10派1.2元(含税)，2004年10派0.92元(含税)转增2股，2005年10派1.1元(含税)转增5股。邯郸钢铁在坐享分红的同时，持股数也上升至1.08亿股。按招商银行2005年9月末每股净资产2.29元计算，这部分股权的账面净值为2.47亿元。邯郸钢铁能以每股3.6元、总价3.89亿元的价格卖出，可谓划算。

　　邯郸钢铁目前需要用钱的地方也不少，而现金流却并不乐观。业内专家认为这是邯郸钢铁急于出让招商银行股份的另一个原因。2005年6月16日，公司董事会决定回购不超过6000万股公司股份予以注销，所需资金预计不超过3.5亿元，回购期限为回购报告书公告之日起6个月内。公司于2005年9月1日发布回购报告书，但仅于9月当月实施回购3，119，067股，支付回购资金998.62万元。10月、11月均未实施回购，距离当初所定目标甚远。出让招商银行前述股份后，所获3.89亿元资金刚好可以解决回购所需的3.5亿元资金来源问题。

　　平安证券钢铁行业资深研究员周宠认为，邯郸钢铁前三季度经营现金流为负值，显示公司流动资金比较缺乏。另外，由于第四季度建筑用钢材的价格下跌比较厉害，公司第四季度业绩不容乐观。故公司也可能有通过股权转让收益做实业绩的考虑。

　　转让价格并不低

　　有市场人士认为，这次转让的价格偏低。专家表示，每股3.6元对交易双方都是一个公允的价格:邯郸钢铁即时将股权变现，免掉了时间成本，拿到了急需的资金；国金证券与云南信托虽需继承本应由邯郸钢铁承担的24个月禁售承诺义务，但是以3.6元的价格来衡量，这24个月还是值得等待的。

　　招商银行的股改对价是资本

公积金转增股本送股，外加部分法人股东派发认沽权证。股改说明书提出的非流通股股东承诺条件包括:“不承担认沽责任的非流通股股东承诺其所持有的股份自获得上市流通权之日起24个月内不上市交易或者转让。”中银律师事务所律师罗文志认为，股改说明书经相关股东会审议通过之后，将对全体相关股东产生约束力。一旦股改方案通过，邯郸钢铁必须遵守上述承诺。

　　联合证券并购私募融资总部韩楚表示，邯郸钢铁一开始没有对招商银行的股改方案表示同意，后来又表示同意，这说明在邯郸钢铁后来的股权转让中，交易双方已经将股改对价(包括禁售承诺)考虑到了交易价格当中。基于此而形成的价格，应该是交易双方都比较认可的价格。韩楚分析道，招商银行目前股价在7元以上，在送完对价除权后，股价应在5－6元之间，则受让方持股两年将得到39％－67％的稳定的投资收益率，还是比较可观的。