开门大红 券商详解银行股2006年盈利有好转迹象

　　上市银行在2006年的首个交易日迎来了一个漂亮的开门红。

　　昨日股市甫一开局，沪市招商银行(资讯 行情 论坛)(600036.SH)就先声夺人，在半小时内牢牢封住涨停板直至收盘。而浦发银行(资讯 行情 论坛)(600000.SH)、民生银行(资讯 行情 论坛)(600016.SH)和华夏银行(资讯 行情 论坛)(600015.SH)在盘终也分别以5.13%、4.68%、4.22%分列沪市第26位、39位和51位，给持有银行股的股民发了个不小的红包。深市 的深发展(资讯 行情 论坛)(000001.SZ)同样也涨了2.28%。

　　在香港市场，交通银行(3328.HK)昨日一度上涨5.517%，至港币3.825元，建设银行的股价也上升了3.571%，达到2.90港元。两股均创出新高，日K线呈漂亮的平台突破拉升形态。

　　银行业复杂而又热闹的2005年已经过去，将充满着更多改革和变数的2006年已经到来。是什么力量推动市场看好银行股，银行业的基本面在2006年将呈现出什么样的走势，众多的券商也在琢磨，从他们的年终银行业总结与展望报告中，或许可以一窥端倪。

　　资本充足率不乐观需再融资缓解

　　今年三季报中仅有浦发银行与深发展公布了资本充足率，但兴业证券估算，除招商银行资本充足率在9%左右外，浦发银行、华夏银行的资本充足率均徘徊在8%标准的边缘，民生银行的资本充足率已降到8%以下，深发展的资本充足率虽同比上升，但距达标还有相当长一段路。因此，上市银行已明显存在来自资本充足率的压力。如不尽快解决，将直接影响明年的资产扩张速度与盈利情况，今后一段时间内再融资是各家银行面临的头等大事。

　　国泰君安也表示，随着贷款业务的扩张，银行资本不足的形势仍不容乐观。上市银行资本不足仍将制约银行的粗放式增长，其未来发展均不同程度地依赖于再融资。如果不再融资，则浦发、民生去年年底的资本充足率就无法达标；而华夏只能勉强维持到年底，招行勉强维持到2006年底。深发展在GE参股后，资本充足率和核心资本充足率可达到4%，但仍远低于8%的标准。

　　如果实施预期再融资方案(暂不考虑深发展的配股方案)，则经测算招行资本充足率在4年内(至2009年)可维持8%以上(贷款增速平均18%)；浦发即使2005年底发行42亿元次级债，2006年底增发募资40亿元，其目前的资本充足率也只能维持到2007年(贷款增速18%~20%)；民生2006年发行H股募资55亿元后,可维持到2007年底(贷款增速21%)；华夏银行2006年增发募资40亿元后，可维持到2007年底(适当调整资产结构可维持到2008年底)。深发展则还需采取其他再融资措施(贷款增速12%)。

　　其中各行预期再融资方案：招行2006年将发行H股募集资金约100亿元；浦发2005年发行42亿元次级债，2006年增发7亿股，募资40亿元左右；民生2006年发行55亿元H股或定向增发；华夏2006年增发8.4亿股，募资约40亿元；深发展2006年发行次级债30亿~50亿元。

　　由于

银监会允许商业银行发行高等级次级债券，并按照规定计入银行附属资本，中金公司认为，此举将扩大商业银行补充资本的空间，有利于缓解股份制银行资本金压力，提高净资产收益率，对银行板块影响为正面。目前A股上市银行资本充足率都接近监管底线，如果能发行高等级次级债，资本金压力能够得到缓解。据估算，除深发展由于核心资本充足率低于4%不符合次级债的发行条件外，招商银行、民生银行和浦发银行资本充足率分别有提高2.06%、1.57%和0.60%的空间。而资本已经较为充足的交通银行、建设银行，虽然短期内资本金压力不大，但从长期而言，资本补充渠道的扩大降低了未来股本再融资的可能性。随着高等级次级债的发行，同等规模的核心资本(主要为净资产)将能够支撑更大的资产规模，从而提高净资产收益率和盈利增长速度。

　　不良资产趋减

　　兴业证券的统计显示，三季报中各上市银行的不良贷款占比基本维持在今年中期水平，逾期贷款中，招行、浦发表现相对稳定，反映出其稳健经营的作风；民生银行较快的贷款增速虽然“掩盖”了不良贷款占比的上升，但逾期贷款增幅比较明显，不良贷款上升趋势恐难逆转；华夏银行、深发展加大了“清欠清收”力度，逾期贷款出现负增长。

　　国泰君安指出，银行改制上市使不良贷款存量趋于减少。但与此同时，2004年我国规模以上工业企业的利润增速开始下降，由2003年的42.66%大幅下降到2005年前10月的19.4%。而亏损企业的亏损额却大幅增长，同比增速由2003年的-1.91%上升到2005年前10月的62.6%。随着企业亏损的不断增加，宏观经济增长减速将促使银行的新增不良率趋于提高。

　　银河证券则援引其企业不良贷款发展趋势预测模型的测算结果称，去年5月工业企业资产流动性在经历了大幅下滑后，自6月份起开始回升，9月份以后基本稳定，表明工业企业资金周转状况得到明显改善，商业银行不良贷款大幅上升的势头得以遏制。工业企业的这种变化完全得益于商业银行大力开展的票据融资业务，该项业务的开展为工业企业解决了短期资金的流动性问题，降低了企业因资金周转不灵而导致破产的可能性。明年票据融资业务仍将是商业银行的业务重点。在短期周转资金支持下，工业企业大面积破产的可能性不大，商业银行不良贷款大幅增加、资产质量恶化的风险不大。

　　国泰君安预测，5家上市银行2006年不良贷款规模将继续上升，但不良贷款比例呈下降趋势。申银万国则预测2006年上市银行的不良贷款率将分别达到8.81%和9.99%，不良贷款余额分别将达到13176 亿元和17176 亿元。

　　盈利有好转迹象

　　兴业证券的数据显示，根据2005年三季报数据，银行业整体业绩出现平稳增长，行业平均利润增长率由14.1%上升到22.35%。处于稳定发展期的招商银行、浦发银行业绩增长较稳定，处于快速增长期、积极进取的民生银行、华夏银行业绩依然保持较快增长，三季度净利润增长率均提高10个百分点左右，深发展经营情况较差，净利润同比负增长，但环比出现一定增长，有好转迹象。

　　2005年全年招行、浦发、民生、华夏、深发展的净利润增速将分别为25.87%、24.02%、24.07%、23.81%、53.58%。国泰君安预计2006年5家上市银行的净利润增速略有放缓，但都能保持20%以上的同比增速，处于基本平稳的态势。2006年，招行、浦发、民生、华夏将发H股或增发，导致净资产收益率被摊薄。与此同时，除深发展、民生外，招行、浦发、华夏3家上市银行的净利差均略有下降。

　　国泰君安认为中间业务的快速增长有望为2006年银行业贡献利润。随着我国金融业混业经营趋势的强化，金融管制逐步放松，银行产品创新能力不断提高，国民收入不断增加；银行在信息咨询、投资

理财、金融期货、代保管等智能型、科技型、高附加值方面的中间业务将会逐步开发；中间业务将会快速发展。其中

银行卡业务有望步入高速增长阶段，汇兑收益、个人理财业务将成银行新的业务增长点。