新综指值得长线看好

　　上海证券报 华泰证券 庄虔华

　　新综指昨日面市的表现并不理想，0.96％的涨幅比其他指数低了不少。作为业已消除股权结构弊端的全流通市场，G股对价值投资的重要意义是不言而喻的。我们认为，新综指首日的平淡表现并不意味着这一群体的弱化，而是宏观经济前景看淡下的谨慎策略。在当前市场整体估值水平较低的情况下，新综指的看点在于中长期的走强潜力。

　　低起点赋予上升空间

　　先期进行股改的主要是基本面较好的蓝筹股，由于持续下跌，这些股票普遍处于较低的估值状态，投资价值逐渐显现。根据2005年三季报和2006年1月4日的市场数据统计显示，新综指的125只G股中，每股收益超过0.2元的有76只，占60.8％，净利润同比出现增长的有93只，占74.4％，全部G股的加权平均市盈率为16.02倍，其中有59只G股的市盈率在15倍以下，占47.2％。这组数据显然较之全部A股具有明显优势。

　　事实上，当前G股的估值水平与国际市场相比也是有相当吸引力的，此时推出的新综指必然处于相对较低的位置，下跌的空间较为有限，一旦宏观经济转暖，新综指的上涨潜力无疑是比较大的。

　　政策扶持提供外在动力

　　对G股公司的扶持预期已经明确，新综指的推出会加速这些预期的兑现，如继续支持优质公司股改、扶持G股公司做强做大、推进治理结构改善、拓展融资渠道等，这些因素无疑会对G股公司的基本面产生积极影响，为新综指的未来表现奠定价值层面的基础。毫无疑问，随着大量蓝筹公司不断加盟G股板块，G股公司成为价值投资的核心领域是必然的趋势。

　　此外，围绕新综指的产品创新也会加快推出，如融资融券、"T+0"交易、股指期货等也可能推出。去年权证的火爆表现和联动效应再次展示了创新的威力，今年的创新行为预计会有更大的拓展，这对提高G股流动性、增强G股对各路资金的吸引力将有重要作用。未来的G股市场上，不仅有价值投资的长线操作，也有短线资金的题材炒作，G股的全面活跃随时会出现。

　　关注长期潜力

　　新综指优势不少，但短期内难有大的表现。由于G股多为各行业的代表性公司，与宏观经济的联动性较强，因此在GDP面临增速下滑压力的市场环境下，新综指连续走强缺少内在价值的持续性支撑。近来大盘不断走高，主要是概念性的因素在推动，像准G股的抢权行情就是基于一些优质

股票除权后的严重低估产生，中石化创出新高仍是子公司整合概念的推波助澜。当然，部分业绩持续性较好的股票也有不错的表现，但因涉及面小难以成为行情的主流。

　　目前阶段新综指的投资机会主要体现在以下方面:一是创新层面的投资机会，"T+0"交易有可能选择交投不很活跃的大盘蓝筹股。二是业绩层面的投资机会。寻找那些有能力保持业绩平稳增长的行业股票，像周期特征不强的银行股。三是垄断层面的投资机会。

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