水电油气价格改革拉开序幕—— 价格改革拓展投资空间

　　中信建投证券研究所吴春龙陈祥生

　　从我们划分的44个行业来看，上周石油天然气行业表现最为抢眼，涨幅达到了7.61％，这主要是受到发改委上调天然气出厂价的影响。港口在经过前期的调整后，再次出现大幅下跌，幅度达到了4.36％，这与我们前期的判断也基本吻合。由于2006年我国主要的贸易对手美国、日本、欧盟经济增长趋缓，我国进出口贸易将受到很大的挑战。预计2006年我国 进出口贸易增长将十分有限，总量将基本与2005年持平。

　　对于年后行业走势的判断，我们坚持认为，3G将持续升温。3G牌照将在明年上半年发放，且TD牌照会先行发放，可能在春节后就会有比较明确的消息传出来；并且运营商在3G牌照发放前就可能进行部分预投资。我们认为，目前已是3G板块的最佳投资时机。目前从行业地位、3G相关度、3G受益程度以及投资者关注度等各方面来看，

中兴通讯都处于3G板块的领袖地位。中兴复牌后将为目前已经热炒的3G板块添上一把干柴，3G热将继续升温。

　　近期，发改委上调天然气出厂价，拉开了水电油气价格改革的大幕。本周，我们主要基于价格改革对相关行业进行点评。

　　2005年12月27日，发改委上调了天然气出厂价格。这一行业政策的推出虽然已在市场的普遍预期之下，但是较预期还是来得要早，而提价幅度相应不是很大。我们对受影响的行业上市公司进行了分析。从天然气开采行业来看，受影响的上市公司主要有中国石化和中原油气。根据50－150元每千立方的涨幅与提高后的天然气出厂基准价测算，中原油气2006年EPS将因此至少提高0.037元，最多提高0.10元；中国石化2006年EPS将提高约0.0015－0.0045元。此外，天然气提价对化肥类公司将产生一定负面影响。此次对化肥类上市公司的提价大约在0.05－0.07元/立方米，预计平均影响相关公司每股收益0.05元。

　　我们认为，虽然天然气出厂价的提升，从总体来看对相应的行业上市公司影响不大，但政策背后的含义却能进一步开拓我们的想象空间。

　　“十一五”规划中指出:“我国的土地、淡水、

能源、矿产资源与环境状况对经济发展已构成严重制约，要把节约资源作为基本国策”。那么如何节约资源，真正做到物有所值、物尽其用呢？首当其冲的就是对定价机制进行改革。在一个市场化的经济环境里，价格是作为市场平衡调节器来发挥调节作用的。长期控制价格，使其偏离均衡点，将会使价格扭曲，激发浪费或者市场不经济现象，进而损害行业的健康发展，这对上下游行业都会产生不利的影响。

　　目前，我国主要的资源性产品，如石油、天然气、水、电、土地等的价格基本都处于管制状态，市场化程度不高，一些弊端已经由此开始显现出来。而前期经济的粗放式发展模式在资源价格偏低的情况下，造成了过度开采浪费，严重地影响了我国的可持续发展。正是认识到这一点，政府才将保护、节约资源作为一项重要内容放入“十一五”规划中。

　　此次天然气出厂价的调整，仅仅是一个序幕。未来水电油气等资源的价格形成都将以市场化为导向，这将有力地促进能源资源的节约与有效利用，这与“十一五”规划也是相吻合的。而定价机制变革带来的投资机会将主要体现在价格调整过程中的受益上市公司中，如国电电力、神火股份、中原油气等个股。